>> 浙商證券-2026年1月大類資產(chǎn)配置月報：流動性盛宴，看好A股、美股跨年攻勢-260106
| 上傳日期： |
2026/1/6 |
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| 710KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳奧林，徐浩天 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
中美經(jīng)濟周期或均將偏弱，推動寬松預期升溫，看好A股、美股跨年攻勢。
財政缺位背景下，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)或?qū)⒊掷m(xù)偏弱，疊加通脹壓力不大，未來寬松預期有望升溫。
11月美國財政力度加速收縮，同時從更高頻的數(shù)據(jù)來看，在11月中旬美國政府重新開門后，TGA賬戶余額下降速度偏緩，美國國債總額上行斜率也相較前期明顯放緩，這可能均指向12月財政力度也還未出現(xiàn)明顯擴張。在財政缺位的背景下，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)或?qū)⒊掷m(xù)偏弱，例如最新公布的12月美國制造業(yè)PMI僅47.9，創(chuàng)1年來新低。與此同時，11月美國CPI大幅低于市場預期，這其中可能主要源自美國勞工統(tǒng)計局采用前值填充的方法估算10月租金，即假設10月價格沒有變化，從而導致占據(jù)CPI近1/3權(quán)重的租金分項出現(xiàn)了系統(tǒng)性低估。同時，由于勞工統(tǒng)計局在對租金通脹的統(tǒng)計過程中，是以滾動六個月窗口為基礎(chǔ)對家庭租金進行抽樣，這意味著被低估的10月數(shù)據(jù)的影響要到2026年4月才會完全消除，在此之前均會導致CPI同比數(shù)據(jù)讀數(shù)相對偏低。另外，受對等關(guān)稅影響，2026年4月后CPI基數(shù)較高，也有利于壓低后續(xù)的同比讀數(shù)。因此，未來較長時間內(nèi)，從表觀讀數(shù)上看，美國通脹壓力可能都不大，這使得美聯(lián)儲有理由在經(jīng)濟走弱時迅速降息?？紤]到目前市場對1月降息概率預期不足20%，對3月降息概率預期約50%，整體較為謹慎，未來降息預期可能存在進一步上修的空間。同時，也正是因為通脹掣肘較弱，未來若經(jīng)濟數(shù)據(jù)如期弱于預期，更可能演繹為降息交易，而非衰退交易，從而利于全球權(quán)益資產(chǎn)的估值上修。
對于國內(nèi)而言，近期經(jīng)濟增長壓力邊際提升，寬松預期同樣有望逐步發(fā)酵。
我們構(gòu)建的國內(nèi)景氣及國內(nèi)信用因子最新一期均邊際走弱，或表明經(jīng)濟增長壓力邊際提升，而目前國債利率處于近期高位，市場同樣對貨幣寬松的預期較弱，穩(wěn)增長導向下，國內(nèi)的貨幣寬松預期也有望逐步發(fā)酵。
大類資產(chǎn)配置策略12月收益0.8%，最近1年收益11.3%，最大回撤2.9%。
我們在每月調(diào)倉時，根據(jù)大類資產(chǎn)量化配置信號分配其風險預算，并基于宏觀因子體系調(diào)整組合的宏觀風險暴露，得到最終的資產(chǎn)配置方案。策略12月收益0.8%，最近1年收益11.3%，最大回撤2.9%。從策略優(yōu)化權(quán)重上看，雖然本月我們對風險資產(chǎn)的觀點相較上月更積極，但由于10年國債擇時觀點轉(zhuǎn)為看多，風險資產(chǎn)的配置權(quán)重反而出現(xiàn)壓縮。
風險提示
1、本文資產(chǎn)配置建議基于量化模型得出，模型基于歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計歸納，結(jié)論未來存在失效風險。2、本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對任何基金持倉股票的推薦。3、策略歷史收益不代表未來表現(xiàn)。
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