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核心觀點(diǎn)
　　12月最后三天或迎來建倉窗口，賣出壓力年末充分釋放。1月險(xiǎn)資、對沖盤有望大幅回流，風(fēng)險(xiǎn)偏好重回上行。量化策略風(fēng)格敞口有望放開，風(fēng)格聚焦中證1000、中證2000及小微盤，行業(yè)端建議關(guān)注化工ETF、機(jī)械ETF、電池ETF、科創(chuàng)50ETF、券商ETF。
　　為何此時(shí)對1月行情邊際樂觀？
　　12月資金面擾動(dòng)臨近尾聲，1月資金面大幅改善。12月中上旬的回調(diào)系資金面擾動(dòng)及風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，A股兩大核心牛市基礎(chǔ)并未改變。首先，美元貶值趨勢尚未改變，美國財(cái)政貨幣雙寬預(yù)期強(qiáng)化，12月9日以來人民幣升值趨勢較強(qiáng)，已突破7，美元貶值是新興市場，尤其是A股上漲的重要基礎(chǔ)。2026年A股最大資金增量來自居民存款搬家，且當(dāng)下來看，存款通過券商開戶直接買賣股票的形式量級有限，其更多通過銀行理財(cái)?shù)讓釉雠錂?quán)益資產(chǎn)比例的形式流入A股，因此2026年固收+和二級債基等品種需求有望持續(xù)增長，且這類資金將推升以A500為代表的龍頭股牛市。但值得一提的是，由于存款搬家涉及理財(cái)、固收+等多個(gè)環(huán)節(jié)，其流入權(quán)益市場的速度相對可控，所以A股將呈現(xiàn)慢牛特征。
　　1月為什么是極致小盤行情？
　　保險(xiǎn)開門紅帶動(dòng)情緒推升,量化對沖即將建倉。本月資金面面臨兩大擾動(dòng)。其一，保險(xiǎn)資金年末兌現(xiàn)會計(jì)利潤，同時(shí)進(jìn)行調(diào)倉操作，對高股息為代表的板塊形成一定影響，中證紅利年內(nèi)收益-1.21%顯著跑輸萬得全A的28.07%，而該部分資金在1月有望再度建倉，疊加保險(xiǎn)開門紅，有望形成資金脈沖。其二，A500被動(dòng)產(chǎn)品近期迎來結(jié)構(gòu)性資金流入，權(quán)重股強(qiáng)勢壓制量化策略多頭端超額收益水平，在臨近年末高水位線考核的背景下，部分量化對沖產(chǎn)品選擇平倉止盈，對應(yīng)IM年化基差升至約7%，IC年化基差約4%。因此，中證1000、中證2000、微盤股12月前三周大幅走弱，1月隨著對沖資金建倉有望重回強(qiáng)勢。因此，1月資金面沖擊有望終結(jié)，量化對沖有望建倉，存量指增產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)敞口亦有望打開，小微盤將結(jié)構(gòu)性走強(qiáng)。
　　科技股內(nèi)部行情如何切換？
　　跨年行情可期，科技板塊內(nèi)部將形成高低切。本周隨著市場持續(xù)上漲，ETF風(fēng)險(xiǎn)偏好指數(shù)的右側(cè)上行拐點(diǎn)得到確認(rèn)，同時(shí)游資活躍度指標(biāo)也繼續(xù)維持上行趨勢。從資金面視角來看，9月以來市場持續(xù)縮量，對應(yīng)投資者情緒持續(xù)偏謹(jǐn)慎，而當(dāng)前可能已經(jīng)出現(xiàn)了市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的上行拐點(diǎn)，跨年行情可期。從結(jié)構(gòu)上來看，我們根據(jù)ETF資金流篩選得到的多頭ETF組合仍以科技類行業(yè)為主，如國防軍工ETF、光伏ETF等，而空頭ETF組合則包括紅利及部分科技類行業(yè)，如中證紅利質(zhì)量ETF、5GETF等。若穿透至底層行業(yè)配置比例，目前ETF多空信號顯示，模型對電力設(shè)備、國防軍工等前期滯漲的科技板塊相對看好，而對有色、通信等近期漲幅較大的板塊則相對謹(jǐn)慎，因此，我們建議在科技板塊內(nèi)部進(jìn)行一定程度的高低輪動(dòng)，重點(diǎn)關(guān)注近期開始出現(xiàn)底部上行趨勢的新能源及軍工行業(yè)。除此之外，我們此前持續(xù)推薦關(guān)注的化工ETF、券商ETF亦維持看好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、本篇報(bào)告觀點(diǎn)基于量化模型及客觀數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，存在模型失效風(fēng)險(xiǎn)。2、基金倉位監(jiān)測等模型結(jié)果由數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法估算得到，與實(shí)際情況可能存在差異。3、測算偏差風(fēng)險(xiǎn)，市場環(huán)境變化可能造成測算數(shù)據(jù)相較于實(shí)際數(shù)據(jù)偏離。