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投資要點(diǎn)：
　　行情回顧：截至2026年1月8日，近兩周銀行、證券、保險(xiǎn)指數(shù)漲跌幅分別-0.87%、+0.91%、+1.95%，同期滬深300指數(shù)+2.05%。在申萬31個(gè)行業(yè)中，銀行和非銀板塊漲跌幅分別排名第29、21位。各子板塊中，杭州銀行（+2.54%）、華林證券（+17.58%）、新華保險(xiǎn)（+13.36%）表現(xiàn)最好。
　　周觀點(diǎn)：銀行：11月社融同比延續(xù)增長趨勢，政府債券對社融增長貢獻(xiàn)邊際減少，企業(yè)債券同比多增1788億元，為社融的主要增量，社融口徑下的人民幣貸款連續(xù)5個(gè)月同比少增，貸款需求持續(xù)走弱。信貸總量上看，11月新增人民幣貸款同比少增1900億元，其中居民端口短期及中長期合計(jì)同比多減4688億元，或反映居民消費(fèi)及房地產(chǎn)購買需求偏弱。企業(yè)端票據(jù)融資及短期貸款合計(jì)同比多增3219億元，中長期貸款同比少增400億元，反映今年一系列財(cái)政政策托底短期信貸需求，在“反內(nèi)卷”背景下，企業(yè)庫存加快出清，長期擴(kuò)產(chǎn)投資有待進(jìn)一步提振，整體反映居民和企業(yè)貸款需求表現(xiàn)分化，靜待明年消費(fèi)及房地產(chǎn)刺激政策落地。
　　證券：2025年證券行業(yè)多項(xiàng)核心指標(biāo)創(chuàng)歷史新高，彰顯行業(yè)全面回暖態(tài)勢。全年股基成交額突破500萬億元，同比大增超70%，日均成交額同步攀升，主要得益于量化交易活躍、政策持續(xù)發(fā)力及新質(zhì)生產(chǎn)力等主題引領(lǐng)資金入場。一級市場募資觸底反彈，IPO與再融資規(guī)模同比分別增長95.64%和326.17%，反映市場流動(dòng)性充裕與政策推動(dòng)下融資環(huán)境顯著改善。兩融余額突破2萬億元，創(chuàng)歷史新高，賺錢效應(yīng)與監(jiān)管適度放寬共同推動(dòng)杠桿資金穩(wěn)步進(jìn)場。整體來看，行業(yè)在交投、融資、投資與資本中介業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長，結(jié)構(gòu)優(yōu)化與政策驅(qū)動(dòng)成為主要?jiǎng)恿?，未來需關(guān)注市場波動(dòng)與政策連續(xù)性對業(yè)績的持續(xù)影響。
　　保險(xiǎn)：金融監(jiān)管總局發(fā)布2025年前11個(gè)月保險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入情況。數(shù)據(jù)顯示，2025年前11個(gè)月，保險(xiǎn)業(yè)總計(jì)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入57629億元，同比增長7.6%。其中，人身險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入41472億元，同比增長9.1%；財(cái)險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入16157億元，同比增長3.9%。在利率下行背景下，保險(xiǎn)產(chǎn)品的“保證+浮動(dòng)”收益特點(diǎn)吸引力提升，疊加前期銀行理財(cái)產(chǎn)品到期的再投資需求，推動(dòng)保費(fèi)收入的平穩(wěn)增長。同時(shí)，隨著“報(bào)行合一”的實(shí)施深化，保險(xiǎn)公司加大對銀保渠道的銷售力度，進(jìn)一步拉動(dòng)新單銷售。中長期來看，行業(yè)估值仍有較大向上空間，在政策層面持續(xù)釋放利好，鼓勵(lì)保險(xiǎn)行業(yè)回歸保障本源，支持險(xiǎn)資加大權(quán)益投資比例。在股債蹺蹺板效應(yīng)推動(dòng)下，長期利率企穩(wěn)回升，緩解利差壓力，抬升權(quán)益資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值，利好板塊估值向上修復(fù)。
　　投資建議。銀行：建議關(guān)注成都銀行（601838）、寧波銀行（002142）、杭州銀行（600926）、常熟銀行（601128）、招商銀行（600036）、農(nóng)業(yè)銀行（601288）、中國銀行（601988）、工商銀行（601398）和中信銀行（601998）。保險(xiǎn)：中國太保（601601），中國平安（601318），中國人壽（601628），新華保險(xiǎn)（601336）。證券：浙商證券（601878）、國聯(lián)民生（601456）、方正證券（601901）、中國銀河（601881）、中信證券（600030）、華泰證券（601688）、國泰海通（601211）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期增強(qiáng)，銀行海外業(yè)務(wù)收益受損、風(fēng)險(xiǎn)敞口擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)稅戰(zhàn)貿(mào)易戰(zhàn)擾亂產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，銀行對相關(guān)企業(yè)信貸投放回籠困難，資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；銀行資產(chǎn)質(zhì)量承壓的風(fēng)險(xiǎn)；代理人流失超預(yù)期、產(chǎn)能提升不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；長端利率快速下行導(dǎo)致資產(chǎn)端投資收益率超預(yù)期下滑的風(fēng)險(xiǎn)等。