>> 中銀證券-化工行業(yè)周報(bào)：國(guó)際原油、環(huán)氧丙烷價(jià)格上漲，聚合MDI價(jià)格下跌-260112
| 上傳日期： |
2026/1/12 |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
余嫄嫄，趙泰 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一月份建議關(guān)注：1、低估值行業(yè)龍頭公司；2、“反內(nèi)卷”對(duì)相關(guān)子行業(yè)供給端影響；3、下游需求旺盛，自主可控日益關(guān)鍵背景下的電子材料公司與漲價(jià)背景下的部分新能源材料公司。
行業(yè)動(dòng)態(tài)
本周（01.05-01.11）均價(jià)跟蹤的100個(gè)化工品種中，共有34個(gè)品種價(jià)格上漲，31個(gè)品種價(jià)格下跌，35個(gè)品種價(jià)格穩(wěn)定。跟蹤的產(chǎn)品中49%的產(chǎn)品月均價(jià)環(huán)比上漲，41%的產(chǎn)品月均價(jià)環(huán)比下跌，10%的產(chǎn)品月均價(jià)環(huán)比持平。周均價(jià)漲幅居前的品種分別是硫磺(CFR中國(guó)現(xiàn)貨價(jià))、甲醇（長(zhǎng)三角）、煤焦油（山西）、丁苯橡膠（華東1502）、炭黑（黑貓N330）；周均價(jià)跌幅居前的品種分別是NYMEX天然氣、硝酸(華東地區(qū))、丙烯腈、硫酸(浙江巨化98%)、純吡啶(華東）。
本周（01.05-01.11）國(guó)際油價(jià)上漲，WTI原油期貨價(jià)格收于59.12美元/桶，收盤價(jià)周漲幅3.14%；布倫特原油期貨價(jià)格收于63.34美元/桶，收盤價(jià)周漲幅4.26%。宏觀方面，當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月7日美國(guó)白宮新聞秘書萊維特說(shuō)，美國(guó)總統(tǒng)特朗普及其國(guó)家安全團(tuán)隊(duì)目前正在積極討論可能“購(gòu)買”格陵蘭島的方案，在如何得到格陵蘭島的問(wèn)題上，萊維特表示：“總統(tǒng)保留所有選項(xiàng)”。供應(yīng)方面，根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至1月2日當(dāng)周，美國(guó)原油日均產(chǎn)量1,3821.1萬(wàn)桶，較前一周日均產(chǎn)量減少1.6萬(wàn)桶，較去年同期日均產(chǎn)量增加24.8萬(wàn)桶。需求方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至1月2日當(dāng)周，美國(guó)石油需求總量日均1,922.6萬(wàn)桶，較前一周減少15.0萬(wàn)桶，其中美國(guó)汽油日均需求量817.0萬(wàn)桶，較前一周減少39.3萬(wàn)桶。庫(kù)存方面，根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至1月2日當(dāng)周，包括戰(zhàn)略儲(chǔ)備在內(nèi)的美國(guó)原油庫(kù)存總量83,250萬(wàn)桶，較前一周減少36.0萬(wàn)桶。展望后市，短期內(nèi)國(guó)際油價(jià)面臨關(guān)稅政策與OPEC+增產(chǎn)的壓力，但地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、OPEC+的干預(yù)能力以及全球需求韌性有望支撐油價(jià)底部；另一方面，宏觀層面的不確定性或?qū)⒓哟笥蛢r(jià)的波動(dòng)水平。本周NYMEX天然氣期貨收于3.17美元/mmbtu，收盤價(jià)周跌幅12.43%。EIA天然氣庫(kù)存周報(bào)顯示，截至1月2日當(dāng)周，美國(guó)天然氣庫(kù)存總量為32,560億立方英尺，較前一周減少1190億立方英尺，較去年同期減少1230億立方英尺，降幅為3.6%，同時(shí)較5年均值高310億立方英尺，增幅為1.0%。展望后市，短期來(lái)看，海外天然氣庫(kù)存減少，供需關(guān)系趨于緊張；中期來(lái)看，歐洲能源供應(yīng)結(jié)構(gòu)依然脆弱，地緣政治博弈以及季節(jié)性需求波動(dòng)都有可能導(dǎo)致天然氣價(jià)格劇烈寬幅震蕩。
本周（01.05-01.11）聚合MDI價(jià)格下跌。根據(jù)百川盈孚，1月11日聚合MDI市場(chǎng)均價(jià)14100元/噸，較上周下跌1.4%，較去年同期下跌22.1%。供應(yīng)方面，根據(jù)百川盈孚，本周國(guó)內(nèi)聚合MDI產(chǎn)量為45733噸，與上周持平。主要裝置中，萬(wàn)華化學(xué)寧波基地MDI二期裝置（100萬(wàn)噸/年）于2025年11月15日開始檢修，預(yù)計(jì)檢修55天；上海C廠MDI裝置12月11日開始停車檢修，預(yù)計(jì)檢修時(shí)間30天左右；重慶巴斯夫B工廠12月中旬例行檢修。需求方面，根據(jù)百川盈孚，下游大型家電廠按需采購(gòu)為主；北方外墻保溫管道處于停工狀態(tài)；下游噴涂及板材需求較為平穩(wěn)。綜合來(lái)看，下游各行業(yè)訂單均謹(jǐn)慎釋放。成本利潤(rùn)方面，根據(jù)百川盈孚，本周聚合MDI毛利潤(rùn)為3186元/噸，較上周下降1.62%，較去年同期下降44.56%。展望后市，預(yù)計(jì)短期內(nèi)聚合MDI價(jià)格偏弱整理。
本周（01.05-01.11）環(huán)氧丙烷價(jià)格上漲。根據(jù)百川盈孚，1月11日國(guó)內(nèi)環(huán)氧丙烷市場(chǎng)均價(jià)為7920元/噸，較上周上漲1.73%。供應(yīng)方面，根據(jù)百川盈孚，本周環(huán)氧丙烷開工率為64.41%，較上周提升1.07pct。需求方面，本周下游聚醚開工率62.97%，較上周增加0.37pct；丙二醇開工率66.45%，較上周增加0.61pct。成本利潤(rùn)方面，根據(jù)百川盈孚，本周環(huán)氧丙烷行業(yè)毛利潤(rùn)為224.31元/噸，毛利率為2.78%，較上周下降0.55pct。展望后市，預(yù)計(jì)短期內(nèi)環(huán)氧丙烷價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，但需關(guān)注裝置復(fù)產(chǎn)進(jìn)度及下游需求持續(xù)性的情況。
投資建議
截至1月9日，SW基礎(chǔ)化工市盈率（TTM剔除負(fù)值）為27.07倍，處在歷史（2002年至今）80.09%分位數(shù)；市凈率為2.45倍，處在歷史67.22%分位數(shù)。SW石油石化市盈率（TTM剔除負(fù)值）為13.49倍，處在歷史（2002年至今）40.05%分位數(shù)；市凈率為1.31倍，處在歷史42.27%分位數(shù)。一月份建議關(guān)注：1、低估值行業(yè)龍頭公司；2、“反內(nèi)卷”對(duì)相關(guān)子行業(yè)供給端影響；3、下游需求旺盛，自主可控日益關(guān)鍵背景下的電子材料公司與漲價(jià)背景下的部分新能源材料公司。中長(zhǎng)期推薦投資主線：1、政策加持下需求有望復(fù)蘇，供給端持續(xù)優(yōu)化，優(yōu)秀龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)估值有望雙提升。2、下游行業(yè)快速發(fā)展，半導(dǎo)體材料、OLED材料、新能源材料等新興領(lǐng)域公司發(fā)展空間廣闊。3、深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，關(guān)注景氣度有望維持高位或持續(xù)提升子行業(yè)，包括氟化工、農(nóng)化、煉化、染料、滌綸長(zhǎng)絲、輪胎等。推薦：萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、衛(wèi)星化學(xué)、巨化股份、新和成、中國(guó)石油、中國(guó)海油、中國(guó)石化、寶豐能源、云天化、安集科技、雅克科技、江豐電子、鼎龍股份、圣泉集團(tuán)、陽(yáng)谷華泰、藍(lán)曉科技、滬硅產(chǎn)業(yè)、萬(wàn)潤(rùn)股份、德邦科技、萊特光電、中材科技、東材科技、賽輪輪胎等；建議關(guān)注
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