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事件：公司發(fā)布2025年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)收入11.40億元，同比增長(zhǎng)18.2%，歸母凈利潤(rùn)1.85億元，同比增長(zhǎng)66.2%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.55億元，同比增長(zhǎng)-24.8%；預(yù)計(jì)25Q4實(shí)現(xiàn)收入2.63億元，同比增長(zhǎng)2.3%，歸母凈利潤(rùn)0.07億元，同比下降79.4%，扣非歸母凈利潤(rùn)-0.17億元。
　　得益于新興市場(chǎng)拓展及新品放量，公司25年全年?duì)I收預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司25年?duì)I收預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)18%，主要來(lái)自兩方面：一是公司在服務(wù)器、通信、工業(yè)電機(jī)、光儲(chǔ)充、新能源車等新興市場(chǎng)營(yíng)收同比大幅增長(zhǎng)約50%，多款集成驅(qū)動(dòng)芯片和超高壓工業(yè)電源芯片實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并完成服務(wù)器電源全鏈路產(chǎn)品布局；二是DC-DC、Driver、DigitalPMIC、Power Device、Power Module新品類營(yíng)收同比大幅增長(zhǎng)約39%，其中非AC-DC產(chǎn)品線持續(xù)推出新品，增速高于AC-DC產(chǎn)品線。公司25Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.63億元，同比增長(zhǎng)2.3%、環(huán)比增長(zhǎng)9.1%，歸母凈利潤(rùn)0.07億元、扣非歸母凈利潤(rùn)-0.17億元，25Q4歸母凈利潤(rùn)環(huán)比下滑較多主要系25年9月公司以“90%股份+10%現(xiàn)金”方式出售芯聯(lián)集成子公司芯聯(lián)越州1.67%股權(quán)，導(dǎo)致Q3公允價(jià)值變動(dòng)收益增加。
　　公司研發(fā)投入規(guī)模持續(xù)加大，逐漸由模擬芯片供應(yīng)商向系統(tǒng)級(jí)電源解決方案供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。公司加速技術(shù)平臺(tái)迭代，投入多相數(shù)字技術(shù)平臺(tái)、DrMOS特殊工藝新技術(shù)平臺(tái)，從第三代“智能MOS超高壓雙片高低壓集成平臺(tái)”升級(jí)至“第四代全新智能功率芯片技術(shù)平臺(tái)”，大幅提升產(chǎn)品性能與集成度。通信二次電源用高集成數(shù)?；旌闲酒⑿履茉从眉沈?qū)動(dòng)芯片及800V-1700V超高壓工業(yè)電源芯片等多款新品進(jìn)入量產(chǎn)。同時(shí)公司持續(xù)加大服務(wù)器重點(diǎn)賽道投入，25年公司推出了12款面向AI計(jì)算能源領(lǐng)域的核心新品，全面完成服務(wù)器一次電源、二次電源到三次電源的全鏈路布局，其中面向800VHVDC系統(tǒng)的1700VSiC輔源、隔離驅(qū)動(dòng)、SiC/GaN驅(qū)動(dòng)芯片等高性能功率產(chǎn)品可滿足高算力服務(wù)器對(duì)電源轉(zhuǎn)換效率、穩(wěn)定性及小型化的要求。公司正逐步向系統(tǒng)級(jí)電源解決方案供應(yīng)商加速演進(jìn)。
　　我們根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告小幅調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年公司凈利潤(rùn)為1.85/2.03/2.33億（25-27年前值1.64/2.18/2.61億元），對(duì)應(yīng)PE估值分別為46/42/36倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；新品研發(fā)不及預(yù)期等。