>> 銀河證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報(bào)：碳酸鋰、丁二烯價(jià)格上行，關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)-260111
| 上傳日期： |
2026/1/12 |
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| 3165KB |
| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
王鵬，翟啟迪，孫思源 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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原油市場(chǎng)：多地地緣局勢(shì)緊張，油價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈。截至1月9日，Brent和WTI油價(jià)分別達(dá)到63.34美元/桶和59.12美元/桶，較上周分別上漲4.26%和3.14%；就周均價(jià)而言，本周均價(jià)環(huán)比分別變動(dòng)0.30%和-0.05%。年初以來(lái)，Brent和WTI油價(jià)分別上漲4.09%和2.96%。供給端，一方面，近期伊朗國(guó)內(nèi)因經(jīng)濟(jì)困境爆發(fā)多起抗議活動(dòng)，市場(chǎng)擔(dān)憂其石油出口或受影響；另一方面，俄烏局勢(shì)處于僵持狀態(tài)，雙方?jīng)_突仍在持續(xù)。此外，美國(guó)正鼓勵(lì)石油巨頭重返委內(nèi)瑞拉投資運(yùn)營(yíng)，以促進(jìn)委內(nèi)瑞拉石油出口。我們認(rèn)為，考慮到當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施狀況、石油開采成本等因素，預(yù)計(jì)委內(nèi)瑞拉石油產(chǎn)量釋放仍需較長(zhǎng)時(shí)間。需求端，美國(guó)煉廠檢修季即將來(lái)臨，煉廠開工率存下降預(yù)期。截至1月2日，美國(guó)煉廠開工率為94.7%，環(huán)比持平。參照季節(jié)性規(guī)律，預(yù)計(jì)1月中下旬美國(guó)煉廠將開始春季檢修，為二季度車用燃油生產(chǎn)做準(zhǔn)備，煉廠開工率存下降預(yù)期。庫(kù)存端，截至1月2日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量為41906萬(wàn)桶，環(huán)比下降了383萬(wàn)桶。我們認(rèn)為，當(dāng)前原油市場(chǎng)在地緣沖突、供需過剩預(yù)期之間博弈，預(yù)計(jì)短期Brent原油價(jià)格將在60-65美元/桶區(qū)間運(yùn)行。建議后續(xù)密切關(guān)注地緣局勢(shì)、OPEC+產(chǎn)量政策、全球貿(mào)易爭(zhēng)端指引等。
庫(kù)存轉(zhuǎn)化：本周原油負(fù)收益、丙烷正收益。依據(jù)我們搭建的模型測(cè)算，本周原油庫(kù)存轉(zhuǎn)化損益均值在-121元/噸，年初至今為-120元/噸；本周丙烷庫(kù)存轉(zhuǎn)化損益均值在337元/噸，年初至今為300元/噸。
價(jià)格漲跌幅：本周化工品價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)，碳酸鋰、丁二烯等價(jià)格漲幅靠前。在我們重點(diǎn)跟蹤的170個(gè)產(chǎn)品中，與上周相比，共有69個(gè)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)上漲、占比40.6%，60個(gè)產(chǎn)品下跌、占比35.3%，41個(gè)產(chǎn)品持平、占比24.1%，本周化工品價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)。本周價(jià)格漲幅居前的產(chǎn)品有碳酸鋰、磷酸鐵鋰、DEG（上海石化）、丁二烯（山東）、丙烯酸異辛酯（華東）、R22、炭黑（N220，山東）、萘（華東）、原油（Brent）、煤焦油（山東）等。
價(jià)差漲跌幅：本周化工品價(jià)差表現(xiàn)偏弱，PBT、苯酐等價(jià)差漲幅靠前。在我們重點(diǎn)跟蹤的130個(gè)產(chǎn)品價(jià)差中，與上周相比，共有54個(gè)價(jià)差實(shí)現(xiàn)上漲、占比41.5%，73個(gè)價(jià)差下跌、占比56.2%，3個(gè)價(jià)差持平、占比2.3%，本周化工品價(jià)差表現(xiàn)偏弱。本周價(jià)差漲幅居前的有聚酯切片（半光）價(jià)差（PTA）、PBT價(jià)差（PTA）、苯酐價(jià)差（鄰二甲苯）、丙烯酸異辛酯價(jià)差（丙烷）、聚酯切片（有光）價(jià)差（PTA）、丁二烯價(jià)差（碳四）、炭黑價(jià)差（煤焦油）、PET切片（瓶級(jí)）價(jià)差（PTA）、R22價(jià)差（無(wú)水氫氟酸）、PA6價(jià)差（己內(nèi)酰胺）等。
投資建議：本周化工品價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)、價(jià)差表現(xiàn)偏弱。截至2026年1月9日，基礎(chǔ)化工和石油化工PE（TTM）分別為30.8x、25.2x，較2015年以來(lái)的歷史均值28.3x、16.5x溢價(jià)水平分別為9.0%、52.5%；PB（MRQ）分別為2.7x、1.2x，較2015年以來(lái)的歷史均值2.8x、1.2x溢價(jià)水平分別為-3.3%、-1.8%。成本端，在不發(fā)生供應(yīng)大幅中斷的情況下，預(yù)計(jì)2026年Brent原油價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為60-70美元/桶，成本端有望逐步止跌企穩(wěn)，行業(yè)景氣修復(fù)程度預(yù)計(jì)仍與供需情況息息相關(guān)。供給端，一方面，2024年以來(lái)化工行業(yè)資本開支迎來(lái)負(fù)增長(zhǎng)，在建、存量產(chǎn)能將逐漸消化；另一方面，國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷”浪潮洶涌，海外落后產(chǎn)能加速出清，供給端有望收縮。需求端，“十五五”規(guī)劃建議稿“堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需”為未來(lái)五年定調(diào)，國(guó)內(nèi)新舊動(dòng)能切換將持續(xù)推進(jìn)疊加美國(guó)降息周期開啟，化工品需求增長(zhǎng)可期。我們認(rèn)為，2026年供給側(cè)的反抗和需求側(cè)的新動(dòng)能有望加速化工行業(yè)周期反轉(zhuǎn)，建議關(guān)注結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1.原料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)；
2.下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；
3.項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；
4.國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。
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