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事件：2025年12月31日，公司發(fā)布公告，與海外客戶F簽訂用于數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目合同，提供電力產(chǎn)品，合同金額約6.96億元。
　　前瞻布局固態(tài)變壓器（SST），未來(lái)將充分受益于AIDC的高景氣度。
　　2025年8月，公司已完成未來(lái)迭代的適用HVDC 800V供電架構(gòu)的固態(tài)變壓器（SST）樣機(jī)設(shè)計(jì)和生產(chǎn)，預(yù)計(jì)于2025年四季度完成測(cè)試、認(rèn)證工作，目前該產(chǎn)品已入選2025年度海南省先進(jìn)裝備制造首臺(tái)套試點(diǎn)示范項(xiàng)目擬認(rèn)定名單；公司成功開(kāi)發(fā)的10kV/2.4MWSST樣機(jī)具備高效電能轉(zhuǎn)換、快速響應(yīng)、高度集成等優(yōu)點(diǎn)，該產(chǎn)品采用全SiC方案、級(jí)聯(lián)H橋結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)換效率可達(dá)98%，處于行業(yè)內(nèi)先進(jìn)水平。除固態(tài)變壓器（SST）外，公司還在研高壓直流模塊（HVDC）、高壓直流系統(tǒng)（高壓HVDC供電架構(gòu)）、超級(jí)電容柜等新技術(shù)和新產(chǎn)品。未來(lái)隨著AIDC的放量，公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
　　在手訂單充足，支撐業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　根據(jù)公司半年報(bào)的披露，截至2025年6月30日，公司在手訂單充足，在手訂單75.40億元（不含稅），同比增長(zhǎng)14.89%，其中內(nèi)銷在手訂單47.38億元，外銷在手訂單28.02億元。此次簽訂6.96億的海外數(shù)據(jù)中心訂單將繼續(xù)增厚公司的在手訂單量，為后續(xù)業(yè)績(jī)提供支撐。
　　Q3業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，AIDC業(yè)務(wù)成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。
　　2025年1-9月公司實(shí)現(xiàn)收入51.95億元，同比+33%，歸母凈利潤(rùn)4.86億元，同比+20%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.57億元，同比+19%。單Q3來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)收入20.40億元，同/環(huán)比+8%/+13%；歸母凈利潤(rùn)2.21億元，同/環(huán)比+22%/+40%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.10億元，同/環(huán)比+23%/+42%。2025年1-9月AIDC業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入9.74億元，同比增長(zhǎng)337%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例達(dá)到19%，已成為公司驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心業(yè)務(wù)。分區(qū)域來(lái)看，海外市場(chǎng)增速更為亮眼，2025年1-9月的外銷收入15.9億（YOY+16%），增速快于內(nèi)銷，占比達(dá)到31%。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年的凈利潤(rùn)分別為7.7/10.4/13.8億元，增速分別為34%/35%/33%。我們選取固態(tài)變壓器行業(yè)的相關(guān)公司伊戈?duì)?、新特電氣、四方股份作為可比公司?025/2026年可比公司的平均PE為78/49倍。公司前瞻布局固態(tài)變壓器產(chǎn)品，未來(lái)將充分受益于AIDC行業(yè)的高景氣度。給予公司2026年50倍PE，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為113.11元，給予買入-A評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：固態(tài)變壓器產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，盈利不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。