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市場回顧：2026/01/05-2026/01/11，主要指數(shù)滬深300上漲2.79%，上證綜指上漲3.82%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲3.89%。2026/01/05-2026/01/11滬深兩市主板A股日均成交額17,531.72億元，較上周上漲29.87%；截至1/9兩融余額26,276.01億元，較上周上漲3.42%。2026/01/05-2026/01/11申萬銀行指數(shù)周跌1.90%，跑輸滬深300指數(shù)4.96pct。
　　銀行周觀點：銀行理財收益率走低，打通入市卡點可提升吸引力。根據(jù)益普標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，2018-2024年銀行理財平均收益率整體呈現(xiàn)下行趨勢，并且2022年由于資管新規(guī)落地，理財產(chǎn)品打破剛兌導(dǎo)致估值波動，銀行理財平均收益率自2012年以來首次低于上市銀行平均個人定存利率，23、24年銀行理財收益率雖有反彈，但也并未高于上市銀行平均個人定存利率。在居民金融資產(chǎn)配置中，銀行理財與定期存款均屬于低波穩(wěn)健型產(chǎn)品，但從近三年的收益回報來看，銀行理財對于個人投資者的吸引力并未高于中長期定期存款。
　　理財產(chǎn)品以固收類配置為主，權(quán)益類占比很低。根據(jù)益普標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，截至2025年12月末，全市場理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模達(dá)到31.63萬億元。其中固定收益類占比76.60%，現(xiàn)金管理類規(guī)模占比20.87%，混合類占比2.37%，權(quán)益類僅占比0.08%，商品及金融衍生品類占比0.01%。權(quán)益類理財產(chǎn)品占比偏低，既有銀行渠道客戶風(fēng)險偏好較低的原因，也有權(quán)益類資產(chǎn)估值波動大、理財產(chǎn)品缺乏中長期考核要求的約束。
　　監(jiān)管考慮理財資金加大入市的可能性，理財產(chǎn)品有望增配權(quán)益類資產(chǎn)以提高收益率。目前擁有30萬億體量的理財資金進(jìn)行權(quán)益類投資的權(quán)重很小，這與其考核周期以及資金池運作等方式有關(guān)。根據(jù)券商中國報道，監(jiān)管近期通過理財公司調(diào)研了解制約銀行理財提高投資A股的規(guī)模和比例的障礙有哪些，并邀請理財公司從不限于投資運營政策、考核指標(biāo)、激勵機制、資本市場生態(tài)等維度作答。若在相關(guān)制度上有所改進(jìn)，有望提升權(quán)益類產(chǎn)品占比，進(jìn)而提升整體的理財產(chǎn)品收益率，增加理財產(chǎn)品對客戶的吸引力。
　　投資建議：中長期資金入市和公募基金改革的核心邏輯未變，重視銀行板塊配置機會，銀行欠配幅度仍然較大。預(yù)計2026年仍是銀行板塊估值系統(tǒng)性回升的一年：從防御到攻守兼?zhèn)?，基本面回暖和資金驅(qū)動共同發(fā)力。2026年銀行股的投資邏輯將從單純的紅利防御轉(zhuǎn)向“紅利+成長”的雙輪驅(qū)動。1）高股息、低估值的特性依然是銀行股的底色，特別是在無風(fēng)險利率下行的背景下，銀行股的類債屬性將持續(xù)吸引穩(wěn)健資金。2）隨著息差企穩(wěn)、區(qū)域信貸需求回升和非息收入增長，部分優(yōu)質(zhì)銀行將展現(xiàn)出較強的業(yè)績彈性，估值有望從PB邏輯向PE邏輯切換。我們建議2026年重點關(guān)注以下三條投資主線：主線一：國家信用與紅利基石，以國有大行+招行為代表。主線二：息差或率先回暖、財富管理業(yè)務(wù)能夠釋放較大彈性、信用成本走低帶動ROE企穩(wěn)的優(yōu)質(zhì)股份行和城商行，這背后映射的是成本優(yōu)勢和風(fēng)控優(yōu)勢。建議關(guān)注：招商銀行、中信銀行、平安銀行、寧波銀行、江蘇銀行、南京銀行、常熟銀行。主線三：持續(xù)受益區(qū)域政策、業(yè)績端有較大釋放空間的城商行。建議關(guān)注：成都銀行、重慶銀行、廈門銀行、青島銀行、長沙銀行、渝農(nóng)商行。
　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行壓力加大、城投和地產(chǎn)風(fēng)險暴露、信貸投放不及預(yù)期。