>> 申萬宏源-石油化工行業(yè)周報(bào)：歐佩克+繼續(xù)暫停增產(chǎn)，短期原油供應(yīng)端支撐明確-260112
| 上傳日期： |
2026/1/13 |
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| 2579KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
邵靖宇，宋濤 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
歐佩克+繼續(xù)暫停增產(chǎn)，短期原油供應(yīng)端支撐明確。歐佩克+自愿減產(chǎn)八國1月會(huì)議顯示，因季節(jié)性需求疲軟，原定165萬桶/日增產(chǎn)計(jì)劃將繼續(xù)暫停；會(huì)議同時(shí)強(qiáng)調(diào)對(duì)2024年以來超產(chǎn)部分"完全補(bǔ)償"。歐佩克1月7日發(fā)布的最新補(bǔ)償計(jì)劃預(yù)計(jì)將使26Q1實(shí)際原油產(chǎn)量顯著低于名義配額：1-3月總補(bǔ)償量分別達(dá)415、708、710千桶/日，預(yù)計(jì)產(chǎn)量較配額壓縮01-0.2百萬桶/日，強(qiáng)化短期供應(yīng)支撐。哈薩克斯坦是補(bǔ)償調(diào)整核心變量，其1月補(bǔ)償從243千桶/日增至279千桶/日，2月從415千桶/日增至569千桶/日，3月從563千桶/日增至569千桶/日，預(yù)計(jì)哈薩克斯坦成為此輪減產(chǎn)主力。
上游板塊：油價(jià)上漲，自升式鉆井日費(fèi)下跌。至1月9日收盤，Brent原油期貨收于63.34美元/桶，較上周末環(huán)比增加4.26%；WTI期貨價(jià)格收于59.12美元/桶，較上周末環(huán)比增加3.14%；周均價(jià)分別為61.55和57.66美元/桶，漲跌幅分別為+0.47%和+0.05%。1月2日，美國商業(yè)原油庫存量4.19億桶，比前一周下降383.1萬桶，原油庫存比過去五年低3%；美國汽油庫存總量2.42億桶，比前一周增長770.2萬桶，汽油庫存比過去五年同期高3%；餾分油庫存量為1.29億桶，比前一周增長559.4萬桶，餾分油庫存比過去五年同期低3%。丙烷/丙烯庫存下降144萬桶。美國石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備4.13億桶，環(huán)比增加24.5萬桶。美國商業(yè)石油庫存總量增長811萬桶。1月9日，美國鉆機(jī)數(shù)544臺(tái)，環(huán)比減少2臺(tái)，同比減少40臺(tái)；加拿大鉆機(jī)數(shù)197臺(tái)，環(huán)比增加96臺(tái)，同比減少19臺(tái)；自升式平臺(tái)250-、361-400英尺水深本周日費(fèi)分別環(huán)比持平和下跌1316.38美元，半潛式平臺(tái)日費(fèi)環(huán)比持平；自升式平臺(tái)使用率環(huán)比持平，半潛式平臺(tái)使用率環(huán)比持平。我們認(rèn)為，原油供需存在走寬趨勢(shì)，預(yù)期油價(jià)存在下行空間，但在OPEC聯(lián)盟減產(chǎn)和頁巖油成本支撐下，未來仍將維持中高位震蕩走勢(shì)；上游油服板塊已經(jīng)呈現(xiàn)比較明顯的回暖趨勢(shì)，但目前日費(fèi)水平仍處于較低水平，預(yù)期未來隨著全球資本開支的上行，鉆井日費(fèi)具有較大的提升空間。
煉化板塊：海外成品油裂解價(jià)差下跌，烯烴價(jià)差上漲。至2026年1月9日當(dāng)周新加坡煉油主要產(chǎn)品綜合價(jià)差為11.04美元/桶，較之前一周下跌4.15美元/桶。至2026年1月9日當(dāng)周美國汽油RBOB與WTI原油價(jià)差為15.4美元/桶，較之前一周上漲1.3美元/桶，歷史平均為24.5美元/桶。烯烴方面，根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，乙烯與石腦油價(jià)差為215美元/噸，較之前一周上漲5.1美元/噸，歷史平均402美元/噸。東北亞丙烯745美元/噸。丙烯與丙烷價(jià)差33美元/噸，較之前一周下跌3.7美元/噸，歷史平均價(jià)差為253美元/噸。我們認(rèn)為，油價(jià)回調(diào)下，煉化盈利有所改善，國內(nèi)煉化產(chǎn)品價(jià)差水平雖有所提升，但目前仍處在較低水平，預(yù)期隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇煉化產(chǎn)品盈利能力有望逐步提升。
聚酯板塊：PTA盈利下跌，滌綸長絲盈利上漲。根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至1月7日，周內(nèi)亞洲PX市場(chǎng)均價(jià)894.42美元/噸，周環(huán)比下跌0.54%。PX與石腦油價(jià)差為363美元/噸，較之前一周上漲4.9美元/噸，價(jià)差歷史平均為379美元/噸。PTA價(jià)格轉(zhuǎn)漲為跌，至2026年1月8日周內(nèi)，華東地區(qū)PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)周均價(jià)為5069.25元/噸，環(huán)比下跌0.75%。PTA-0.66*PX價(jià)差為403元/噸，較之前一周下跌11元/噸，歷史平均為761元/噸。滌綸長絲POY價(jià)差為905元/噸，較之前一周上漲17元/噸，歷史平均為1392元/噸。我們認(rèn)為，目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體表現(xiàn)一般，需要繼續(xù)關(guān)注需求變化，中長期看隨著行業(yè)新增產(chǎn)能將于近兩年進(jìn)入尾聲，預(yù)期今年開始行業(yè)將逐步有所好轉(zhuǎn)。
投資分析意見：下游聚酯板塊供需逐步收緊，景氣存在改善預(yù)期，重點(diǎn)推薦滌綸長絲優(yōu)質(zhì)公司【桐昆股份】、瓶片優(yōu)質(zhì)企業(yè)【萬凱新材】；油價(jià)中樞有所回落，煉化企業(yè)成本存在改善預(yù)期，國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策及海外煉廠收縮有望帶動(dòng)頭部企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升，建議關(guān)注大煉化優(yōu)質(zhì)公司【恒力石化】、【榮盛石化】、【東方盛虹】；油價(jià)下跌空間有限，2026年整體預(yù)期維持中性水平，油公司經(jīng)營質(zhì)量逐步提升，推薦股息率較高的【中國石油】、【中國海油】；上游勘探開發(fā)板塊維持高景氣，海上資本開支有望維持較高水平，繼續(xù)看好海上油服公司業(yè)績提升，推薦【中海油服】、【海油工程】；美國乙烷供需維持寬松格局，看好乙烷制乙烯項(xiàng)目相對(duì)優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)推薦【衛(wèi)星化學(xué)】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治影響；石油及化工品價(jià)格波動(dòng)；經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。
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