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2025年回顧：以價換量客座率高企，反惡性競爭下票價溫和修復
　　以價換量客座率高企。受國內外宏觀政策、行業(yè)供需平衡及居民消費能力等因素影響，上半年及暑運民航領域價格戰(zhàn)激烈：根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)顯示，2025年1-9月經(jīng)濟艙平均票價755元，同比2024年、2019年分別下降6.1%、6.9%。從供給端看，2025年民航日均執(zhí)行航班量創(chuàng)歷史新高，2025年1-11月平均航班量同比增加3.72%。低票價、較為剛性的供給催生了旺盛的需求，民航客座率表現(xiàn)突出：根據(jù)民航局數(shù)據(jù)，2025年4月至11月，民航每月正班客座率均創(chuàng)2019年起新高，其中7月至10月客座率分別為84.5%、87.5%、86.3%和87.4%，顯著高于2019年同期的83.6%、86.6%、82.2%和83.1%。
　　反惡性競爭下票價溫和修復。面對激烈的價格戰(zhàn)，民航局于2025年6月26日召開會議，專題部署民航領域綜合整治“內卷式”競爭工作；8月14日，中國航空運輸協(xié)會牽頭編制的《中國航空運輸協(xié)會航空客運自律公約》正式發(fā)布，旨在反壟斷和反惡性競爭，嚴打低價傾銷，規(guī)范國內航空客運市場秩序；10月24日，第三屆CATA航空大會繼續(xù)呼吁行業(yè)共同遏制“內卷式”競爭，推動行業(yè)從價格競爭向價值競爭轉變。隨著反惡性競爭整治工作的推進，在客座率保持良好增長趨勢下，票價重回溫和增長：根據(jù)Wind及DAST交通數(shù)據(jù)速遞，2025年9月、10月，民航正班客座率同比增加2.4、2.2個百分點，平均票價分別為697、709元，平均票價同比增速0.6%、4.3%。
　　風險提示
　　宏觀政治經(jīng)濟波動：國際政治經(jīng)濟局勢風云變幻，若出現(xiàn)超預期的宏觀政治經(jīng)濟局勢變化，可能會對航空及機場板塊的需求端產(chǎn)生較大影響；同時，超預期的宏觀政治經(jīng)濟波動可能會對飛機制造產(chǎn)業(yè)鏈造成影響，影響飛機的正常交付，相關的分析判斷結論可能會受到影響；
　　惡性價格競爭：不恰當?shù)膬r格競爭可能會進一步影響航空公司的造血以及盈利能力，從而對行業(yè)整體造成負面沖擊；
　　政策風險：航空需求受各國免簽政策、空域政策等影響較大，超預期的政策可能會對航空公司產(chǎn)生影響；
　　出行需求恢復不及預期：航空公司需求整體與出行需求恢復情況緊密相關，如出行需求恢復不及預期，航空公司的營收利潤情況亦會受到影響；
　　第三方數(shù)據(jù)可信性風險：票價等數(shù)據(jù)來自于第三方數(shù)據(jù)，可能存在數(shù)據(jù)可信性風險；
　　匯率風險：航空公司有大量美元資產(chǎn)/負債，如果人民幣匯率出現(xiàn)大幅波動，可能存在匯率風險；
　　油價大幅上漲風險：航油是航空公司的重要成本項，如油價大幅上漲，可能會加重航司的成本壓力。