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12月，申萬銀行錄得漲跌幅-1.98%，跑輸上證指數(shù)4.05pp，跑輸滬深300指數(shù)4.26pp，月漲跌幅在申萬31個(gè)一級行業(yè)中排名第26位。其中，浦發(fā)銀行領(lǐng)漲（+8.36%）。
　　板塊估值下行。截至12月31日，銀行板塊整體市盈率（歷史TTM）7.25X，較上月末下降0.23X，相比A股估值折價(jià)67.43%；板塊整體市凈率0.81X，較上月末略降0.03X，相比A股估值折價(jià)59.98%。
　　同業(yè)存單到期收益率短升長降。AAA級1M/3M/6M同業(yè)存單到期收益率分別為1.50%、1.54%、1.61%，較11月末分別變動(dòng)了5BP/-3BP/-1BP。AA級1M/3M/6M同業(yè)存單到期收益率分別為1.55%、1.62%、1.68%，較11月末分別變動(dòng)了5BP/-3BP/-1BP。AAA級3M-1M同業(yè)存單利差為4BP，較11月末利差下降9BP；AA級3M-1M同業(yè)存單利差為6BP，較11月末利差下降9BP；AA級-AAA級3M同業(yè)存單利差為8BP，較11月末持平。
　　同業(yè)拆借利率下降。12月份，同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為1.36%，環(huán)比下降6BP，同比下降21BP。環(huán)比來看，除1天和6個(gè)月利率下降外，其余期限利率均上升，其中1年期利率漲幅最大，為11BP。同比來看，所有期限利率均下降，其中120天、6個(gè)月期限利率同比降幅最大，分別下降了0.58、0.53pp。
　　投資建議：年初，保險(xiǎn)開門紅資金配置高股息資產(chǎn)意愿預(yù)計(jì)較強(qiáng)，銀行“早投放早受益”疊加政策發(fā)力，預(yù)計(jì)信貸開門紅數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，以上因素有望共同驅(qū)動(dòng)春節(jié)前銀行板塊跑出絕對收益。在無風(fēng)險(xiǎn)利率下行和資產(chǎn)荒的大背景下，當(dāng)前銀行板塊股息率仍具有吸引力，截至2025年12月31日，銀行股息率（TTM）為4.73%，在31個(gè)申萬一級行業(yè)中排名第一，以險(xiǎn)資為代表的長線資金、以滬深300ETF為代表被動(dòng)資金或延續(xù)流入態(tài)勢，公募基金考核導(dǎo)向長周期化的背景下，銀行板塊也可能迎來增配機(jī)遇。維持行業(yè)“同步大市”的評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期，將導(dǎo)致實(shí)體信貸需求疲弱，資產(chǎn)質(zhì)量惡化；若政策利率向存貸款市場利率傳導(dǎo)不暢，或?qū)е仑?fù)債端成本下行緩慢，息差承壓；市場風(fēng)格切換，或風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，對銀行板塊資金面或仍有沖擊。