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募投項(xiàng)目變更，新增220kV及以上超/特高壓輸變電設(shè)備用絕緣材料產(chǎn)線
　　公司為進(jìn)一步優(yōu)化募集資金使用效率，對原募投項(xiàng)目安排進(jìn)行調(diào)整：將原“電氣絕緣新材料擴(kuò)建項(xiàng)目”未使用的募集資金和“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”部分募集資金合計(jì)136,738,550.97元用于“超/特高壓電氣絕緣新材料產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項(xiàng)目”的實(shí)施。該項(xiàng)目計(jì)劃總投資24,044.06萬元，資金來源包括募集資金及自有資金，建設(shè)期為2年左右，預(yù)計(jì)2027年12月31日達(dá)到可使用日期。自2025年以來，下游市場需求結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化，110kV以上超/特高壓等高端應(yīng)用領(lǐng)域的需求緊迫性持續(xù)增強(qiáng)。為進(jìn)一步匹配市場需求、強(qiáng)化供應(yīng)能力，項(xiàng)目變更后將新建2條適用220kV及以上的超/特高壓輸變電設(shè)備用絕緣材料產(chǎn)線，并可實(shí)現(xiàn)向下兼容110kV以下電壓等級的產(chǎn)品。我們看好下游市場需求持續(xù)上升，維持2025年，上調(diào)2026-2027年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤為2.20/3.26/4.22（原2.20/3.06/3.90）億元，對應(yīng)EPS分別為2.40/3.57/4.61元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為38.6/26.0/20.1倍，維持“增持”評級。
　　政策支持與產(chǎn)業(yè)協(xié)同，為公司超/特高壓擴(kuò)產(chǎn)提供良好環(huán)境
　　國家層面，《特高壓建設(shè)專項(xiàng)行動方案》《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》等政策明確了特高壓建設(shè)的規(guī)模與進(jìn)度，直接拉動了高端絕緣材料的市場需求；產(chǎn)業(yè)協(xié)同方面，國內(nèi)特高壓產(chǎn)業(yè)鏈已形成較為完善的配套體系，下游變壓器等設(shè)備制造企業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，為項(xiàng)目提供了穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。
　　公司產(chǎn)能爬坡良好，海外市場拓展獲積極進(jìn)展
　　根據(jù)公司公告，公司寧鄉(xiāng)二期項(xiàng)目已順利通過相關(guān)驗(yàn)收，并進(jìn)入全力生產(chǎn)階段。目前項(xiàng)目工藝磨合順利，產(chǎn)能爬坡進(jìn)展良好。公司海外市場拓展已取得積極進(jìn)展，目前已與俄羅斯、巴西、哈薩克斯坦等國家客戶建立穩(wěn)定合作關(guān)系。同時(shí)，全資子公司廣信新材料的二期產(chǎn)能將為國際業(yè)務(wù)提供了堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)能基礎(chǔ)。未來，公司將繼續(xù)拓展海外市場，通過產(chǎn)品定制與本地化合作，持續(xù)提升國際競爭力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動、下游行業(yè)投資放緩風(fēng)險(xiǎn)、存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)