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復(fù)盤3年25倍的PLTR，我們認(rèn)為好的AI應(yīng)用賽道應(yīng)當(dāng)具備以下特征
　　1）海量的真實(shí)數(shù)據(jù)：在北美，除Coding以外，醫(yī)學(xué)領(lǐng)域具備較多的私有真實(shí)數(shù)據(jù)壁壘；
　　2）復(fù)雜流程和專家經(jīng)驗(yàn)積累：醫(yī)療領(lǐng)域病種和診療實(shí)踐復(fù)雜，高度依賴專家判斷；
　　3）潛在市場空間大：全球藥物研發(fā)外包服務(wù)市場規(guī)模將由2023年的1512億美元進(jìn)一步增至2030年的3632億美元，CAGR為13.3%。
　　海外層面，北美巨頭26年開年密集推進(jìn)AI+醫(yī)療實(shí)質(zhì)性產(chǎn)品和功能落地
　　1月8日，OpenAI重磅推出了ChatGPTHealth，為客戶提供健康咨詢服務(wù)，每周超2.3億人咨詢健康問題；
　　1月12日，英偉達(dá)與禮來宣布將在五年內(nèi)斥資10億美元在舊金山灣區(qū)建立一個新的聯(lián)合研究實(shí)驗(yàn)室，以加速AI藥物研發(fā)進(jìn)程；1月12日，Anthropic宣布推出醫(yī)療保健和生命科學(xué)服務(wù)，使其Claude人工智能平臺的用戶能夠共享對其健康記錄的訪問權(quán)限，以便更好地了解用戶的醫(yī)療信息；
　　1月14日，OpenAI宣布1億美元收購僅4名員工的線上醫(yī)療數(shù)據(jù)整合商Torch。
　　資本層面，26年有望迎來AI+制藥賽道領(lǐng)軍企業(yè)業(yè)績估值雙擊
　　2026年，以晶泰、TEMPUS為代表的AI+制藥賽道領(lǐng)軍均有望實(shí)現(xiàn)EBITDA首次轉(zhuǎn)正，產(chǎn)業(yè)即將迎來估值重構(gòu)期。以晶泰控股為例，2025年8月，公司宣布與DoveTree簽署470億港元（59.9億美元）的管線合作，刷新了AI制藥出海訂單規(guī)模紀(jì)錄，支撐其26年業(yè)績放量。25H1，晶泰藥物發(fā)現(xiàn)解決方案業(yè)務(wù)收入達(dá)4.35億元（yoy+616%），與多家跨國藥企（如強(qiáng)生、禮來、輝瑞等）建立合作，反映其技術(shù)在國際市場的認(rèn)可度不斷提升，為其后續(xù)發(fā)展提供有力保障。
　　原理層面，在規(guī)則清晰的分子世界，AI已成為新藥物發(fā)現(xiàn)的“加速引擎”
　　我們認(rèn)為，AI模型，特別是深度學(xué)習(xí)與生成式模型，能夠高效學(xué)習(xí)海量的分子結(jié)構(gòu)、化學(xué)鍵、物化性質(zhì)與生物活性之間的復(fù)雜映射關(guān)系。通過預(yù)測結(jié)合能、溶解性、毒性等關(guān)鍵參數(shù)，AI可以在虛擬空間中高速篩選、優(yōu)化甚至從頭設(shè)計(jì)出具有潛力的候選分子或新材料，有望縮短藥物發(fā)現(xiàn)時間，直接提升了新藥發(fā)現(xiàn)的成功率與效率，并有可能創(chuàng)造出超越人類直覺認(rèn)知的全新化合物，從而從最底層驅(qū)動整個制藥產(chǎn)業(yè)的范式變革與技術(shù)躍進(jìn)。
　　國家支持層面，晶泰連獲兩項(xiàng)國家重大課題
　　晶泰連中兩項(xiàng)國家科技重大專項(xiàng)課題，引領(lǐng)AI for Science和新材料產(chǎn)業(yè)升級。1）“新一代人工智能國家科技重大專項(xiàng)”：圍繞AI4S構(gòu)建科學(xué)知識圖譜，打造人工智能試驗(yàn)平臺，賦能新藥及新材料領(lǐng)域研發(fā)；2）“重點(diǎn)新材料研發(fā)及應(yīng)用國家科技重大專項(xiàng)”：圍繞材料數(shù)據(jù)高效獲取與智能處理的重大需求，打造底層算法平臺與基礎(chǔ)設(shè)施。
　　投資建議
　　建議關(guān)注AI4S、AI+制藥賽道：晶泰控股、英矽智能、TEM、藥明康德、恒瑞醫(yī)藥等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　宏觀環(huán)境沖擊風(fēng)險(xiǎn)、國內(nèi)外局勢、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)鍵技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、跨市場估值差異、高研發(fā)支出壓力、關(guān)鍵訂單或產(chǎn)品不及預(yù)期等。