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公司兼?zhèn)淞x烏貿(mào)易高景氣β，以及業(yè)績高成長性&AI應(yīng)用場景稀缺性的雙重強(qiáng)α，為稀缺的核心資產(chǎn)。我們認(rèn)為，公司已從傳統(tǒng)外貿(mào)平臺(tái)轉(zhuǎn)型為AI驅(qū)動(dòng)的數(shù)字化貿(mào)易生態(tài)平臺(tái)，AI應(yīng)用滲透與成效驗(yàn)證正處于加速釋放期。
　　公司與阿里的合作持續(xù)深化。小商品城已構(gòu)建從AI工具研發(fā)到商貿(mào)場景落地的完整閉環(huán)，與阿里巴巴、通義大模型等合作持續(xù)深化，AI應(yīng)用成效顯著，驅(qū)動(dòng)商戶經(jīng)營效率與平臺(tái)價(jià)值提升。
　　我們梳理了公司與阿里巴巴合作的主要時(shí)點(diǎn)：1）2025年4月15日，公司與阿里云正式簽署為期三年的戰(zhàn)略合作協(xié)議，宣布將基于阿里云的技術(shù)，共同打造服務(wù)于小商品垂直領(lǐng)域的“數(shù)智貿(mào)易大模型”；2）2025年7月24日，雙方攜手正式啟動(dòng)“世界義烏AI大模型”的沙盒測試，邀請超300家商戶和企業(yè)成為首批體驗(yàn)官，標(biāo)志著大模型進(jìn)入實(shí)際場景驗(yàn)證階段；3）2025年10月14日，全球數(shù)貿(mào)中心開業(yè)，AI全面落地，為3700多家新商戶提供從營銷到交易的全面AI賦能。
　　雙方聯(lián)合研發(fā)的“世界義烏”商貿(mào)大模型，是基于阿里云的技術(shù)底座，深度融合了公司對(duì)義烏小商品貿(mào)易的深度洞察，專為義烏市場量身定制的垂直行業(yè)模型。以此大模型為數(shù)字基座，公司已將13項(xiàng)自研的AI應(yīng)用工具整合至世界義烏APP中，實(shí)現(xiàn)了服務(wù)的集中與智能化升級(jí)。雙方團(tuán)隊(duì)繼續(xù)深化合作，系統(tǒng)性地推進(jìn)專屬語料庫建設(shè)，通過對(duì)模型進(jìn)行持續(xù)的深度訓(xùn)練和迭代，目標(biāo)是將“世界義烏”商貿(mào)大模型打造為更智能、更懂小商品貿(mào)易的專屬引擎，使其成為驅(qū)動(dòng)義烏數(shù)字貿(mào)易持續(xù)增長的核心動(dòng)力。
　　AI工具為商戶實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性降本增效。截至2025年10月底，AI系列產(chǎn)品累計(jì)服務(wù)用戶超28萬人，惠及市場商戶超3萬家。小商AI設(shè)計(jì)”將傳統(tǒng)近1個(gè)月的設(shè)計(jì)周期縮短至7-10天，推動(dòng)商戶綜合經(jīng)營成本下降約30%。小商AI視創(chuàng)”幫助商戶在幾分鐘內(nèi)零成本生成多語言營銷視頻，顯著降低出海門檻。“小商AI名片”通過生成“數(shù)字人分身”，幫助商戶實(shí)現(xiàn)從被動(dòng)等待到主動(dòng)拓客的轉(zhuǎn)變。
　　CG平臺(tái)利潤已步入快速增長通道，CG平臺(tái)2025上半年實(shí)現(xiàn)收入2.57億元，凈利潤1.55億元（+110%）。我們預(yù)計(jì)，未來隨著AI應(yīng)用深度與廣度的拓展，CG平臺(tái)利潤有望加速釋放并帶來平臺(tái)價(jià)值的持續(xù)重估。
　　維持盈利預(yù)測，維持“買入”評(píng)級(jí)?？紤]到25Q4六區(qū)開業(yè)的業(yè)績增量以及貿(mào)易服務(wù)板塊保持高增長，我們綜合預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為42.40億元、57.61億元、69.14億元，同比增長37.9%、35.9%、20.0%。維持買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期，政策進(jìn)展不及預(yù)期