久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

調(diào)整融資保證金比例：引導(dǎo)回歸慢牛，不改牛市趨勢
　　我們在11.30的報(bào)告《提前布局春季躁動》當(dāng)中指出：“近期市場出現(xiàn)了一定的調(diào)整，但我們認(rèn)為當(dāng)下已經(jīng)可以更加積極?！钡潜局苁袌龀霈F(xiàn)了一定波折。本周的波折折射出投資者對兩件事的擔(dān)憂：其一是調(diào)整融資保證金比例。但我們認(rèn)為這一政策不僅不會阻礙牛市，反而能夠讓本輪牛市走的更遠(yuǎn)。
　?。?）在商品市場有類似案例，如近期碳酸鋰、白銀等商品一度由于融資保證金比例上調(diào)帶來較大的價(jià)格波動，但事后證明：供需錯(cuò)配下的品類牛市仍在延續(xù)。
　?。?）權(quán)益市場同樣，2023年8月底彼時(shí)將融資擔(dān)保比例從100%下修至80%，當(dāng)時(shí)市場受到提振跳空高開后僅維持一周左右上漲，但由于DDM三要素的邊際變化并不積極，市場并未能因?yàn)槿谫Y擔(dān)保比例的調(diào)整改變原有軌道。
　?。?）回到1.14的融資保證金調(diào)整上，我們前期報(bào)告多次強(qiáng)調(diào)，本輪牛市的核心驅(qū)動力并不在融資盤的增量資金上，而在于國內(nèi)中微觀的積極信號頻繁，包括中央?yún)R金帶來的底氣、政策對資本市場的支持、產(chǎn)業(yè)政策和科技創(chuàng)新的共振催化、國內(nèi)增量資金等。因此，本輪融資保證金的調(diào)整實(shí)際上是在當(dāng)前流動性相對活躍的背景下，適當(dāng)降低杠桿水平，反而有助于本輪行情走得更遠(yuǎn)，行得更健康。
　　寬基指數(shù)ETF大幅凈流出是否是離場信號？并不是
　　本周投資者擔(dān)心的第二件事，則是寬基指數(shù)ETF在進(jìn)入1月以來加速流出。許多投資者擔(dān)心，如此大規(guī)模的寬基型ETF的快速流出，是否意味著行情要出現(xiàn)拐點(diǎn)，要暫時(shí)離場呢？我們認(rèn)為并不是，反而這是市場健康的另一種表征：
　　（1）當(dāng)前類似2025年6-9月，行情較為積極的環(huán)境下寬基型ETF的凈流出越顯著。一個(gè)解讀視角：積極行情下，中央?yún)R金有更好的窗口重新收回子彈，為下一次市場的潛在波動積累穩(wěn)定市場的底氣；這不是在壓制市場，而是居安思危。
　?。?）自2025年6月以來，寬基型ETF凈流出時(shí)，往往非寬基型ETF迎來凈流入，一來一回形成對沖。猜測這背后的原因：①市場賺錢效應(yīng)較好時(shí)，部分居民及機(jī)構(gòu)投資者投入增量資金并通過ETF入市，而此時(shí)中央?yún)R金有更好的窗口收回子彈，為下一次市場的潛在波動積累底氣；②在市場較為積極的環(huán)境下，部分居民及機(jī)構(gòu)投資者更多買入彈性較大的非寬基型ETF，而中央?yún)R金的籌碼更多集中在寬基型ETF當(dāng)中，最終呈現(xiàn)寬基型ETF凈流出，非寬基型ETF凈流入組合。
　　投資思路——春季躁動或繼續(xù)，科技與周期兩翼齊飛
　　A股當(dāng)下處在牛市邏輯當(dāng)中，我們建議投資者不要因?yàn)榉浅６唐诘牟▌雍驼{(diào)整就動搖對積極行情的信心——沒有每天只漲不跌的股市，要理性看待市場。本周出現(xiàn)的兩大事件并不會導(dǎo)致牛市結(jié)束，毋需驚慌，躁動或繼續(xù)。本輪牛市的核心驅(qū)動力沒有顯著收緊和轉(zhuǎn)向前維持看多，仍建議以證券化率達(dá)到1.1倍以上為信號。兩翼齊飛兼顧倉位平衡：（1）AI硬件需跟蹤ΔG的變化，重視機(jī)構(gòu)倉位較低的AI端側(cè)相關(guān)板塊及科技內(nèi)部高低切；（2）十五五規(guī)劃首年可以更加重視新的主題向主線過渡的情況比如商業(yè)航天、腦機(jī)接口等；（3）本輪行情我們一直強(qiáng)調(diào)是科技+周期的雙主線，提價(jià)線索疊加反內(nèi)卷的加持下周期風(fēng)格同樣也大有可為。行業(yè)配置建議：（1）科技內(nèi)部的修復(fù)和高低切：軍工、傳媒（游戲）、AI應(yīng)用、港股互聯(lián)網(wǎng)、電池、核心AI硬件；（2）PPI改善加廣譜反內(nèi)卷受益：有色、化工、光伏、保險(xiǎn)、電力、機(jī)械；（3）中長期底倉：黃金、優(yōu)化的高股息。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策超預(yù)期變動；地緣政治惡化風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生變化風(fēng)險(xiǎn)。