>> 信達證券-策略周觀點：漲價或是重要的景氣主線-260118
| 上傳日期： |
2026/1/18 |
大小： |
1089KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李暢 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心結(jié)論：本周市場上漲速度有所放緩，交易性資金活躍使得換手率再次快速沖高，周中全A換手率（總成交額/總流通市值）已經(jīng)超過2025年8月底的高點。我們認為春季行情仍在中途，短期資金過度交易之后出現(xiàn)橫盤消化是正常的現(xiàn)象，政策短期有降溫的指引，但整體仍保持寬松基調(diào)。市場風格方面，主題情緒降溫，強勢板塊回歸景氣主線。我們認為在流動性牛市中賺錢效應(yīng)擴散階段，漲價或是重要的景氣主線之一。當前商品的宏大敘事產(chǎn)生于逆全球化和供應(yīng)鏈重構(gòu)下關(guān)鍵資源品主導(dǎo)的重定價。從長期來看，商品價格大多數(shù)時候都是同漲同跌的，即使是1970-1980年需求全球經(jīng)濟增長中樞下臺階的階段，商品價格依然繼續(xù)上漲到了1980年才結(jié)束。從長期的維度，我們?nèi)匀豢春蒙唐穬r格存在新一輪超級周期的可能性。但從中短期的維度，本輪漲價主線行情優(yōu)先關(guān)注供給約束彈性，擴散方向可能從新興產(chǎn)業(yè)增量需求到傳統(tǒng)需求的復(fù)蘇。供需兩端同時受益的包括有色金屬（貴金屬、銅、鋁、戰(zhàn)略金屬、稀土等）、新能源（新能源材料、動力電池等）、化工品（磷化工、氟化工等）、存儲芯片等。黑色商品可能是下一輪擴散的方向。
（1）商品的宏大敘事：逆全球化和供應(yīng)鏈重構(gòu)下關(guān)鍵資源品主導(dǎo)的重定價。我們認為相比于經(jīng)濟周期波動，或許可以增加從“宏大敘事+安全資產(chǎn)”的視角去看待本輪資源品的漲價。當前商品價格周期更多的由供應(yīng)鏈安全主導(dǎo)。供給端，大國博弈時代戰(zhàn)略資源控制強化，關(guān)鍵礦產(chǎn)領(lǐng)域供給愈發(fā)稀缺。需求端，AI技術(shù)革命、能源轉(zhuǎn)型、軍事開支等領(lǐng)域的現(xiàn)實需求推動銅、鋁、鋰、稀土等戰(zhàn)略金屬需求持續(xù)提升。弱美元周期或成為商品價格中樞抬升的支撐。
?。?）長期來看，商品價格大多數(shù)時候都是同漲同跌的。但在一輪商品價格上漲的過程中，由于商品需求相互之間存在替代關(guān)系和產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系，使得商品間必然存在價格輪動。2009年-2011年需求擴張驅(qū)動的漲價行情中，受益于海內(nèi)外經(jīng)濟復(fù)蘇共振的銅先領(lǐng)漲，原油、大豆后漲。2016-2018年供給約束驅(qū)動的漲價行情中，供給約束更強的原油、黑色商品先漲，化工品漲價持續(xù)性較好。
?。?）從長期的維度，我們?nèi)匀豢春蒙唐穬r格存在新一輪超級周期的可能性。但從中短期的維度，本輪漲價主線行情優(yōu)先關(guān)注供給約束彈性，擴散方向可能從新興產(chǎn)業(yè)增量需求到傳統(tǒng)需求的復(fù)蘇。供給約束包括三方面，一是銅、稀土等關(guān)鍵資源品自身產(chǎn)能約束或政策約束較強；二是“反內(nèi)卷”政策驅(qū)動下的產(chǎn)能限制和產(chǎn)能出清；三是AI需求高增倒逼供給緊缺。需求端則優(yōu)先關(guān)注新舊動能切換下新能源汽車、光伏、電網(wǎng)、AIDC等新興領(lǐng)域需求擴張帶來的機會。供需兩端同時受益的包括有色金屬、新能源、化工品、存儲芯片等。
風險因素：房地產(chǎn)超預(yù)期下行，美股劇烈波動，歷史規(guī)律可能會失效。
|
|
