>> 湘財(cái)證券-策略周報(bào)：12月出口繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，A股“開(kāi)門紅”后寬幅震蕩-260117
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2026/1/17 |
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湘財(cái)證券 |
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作者： |
仇華 |
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核心要點(diǎn)：
A股“開(kāi)門紅”后，寬幅震蕩
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2026.01.12-2026.01.16日，我們關(guān)注的6個(gè)A股指數(shù)寬幅震蕩，最終：上證指數(shù)微跌0.45%、深證成指上漲1.14%、創(chuàng)業(yè)板指上漲1.00%、滬深300微跌0.57%、科創(chuàng)綜指上漲2.86%、萬(wàn)得全A微漲0.49%。周振幅最大的是科創(chuàng)綜指的4.42%。
2026年以來(lái)，A股走出“開(kāi)門紅”行情后，步入寬幅震蕩，總體繼續(xù)保持上行態(tài)勢(shì)。支撐行情走勢(shì)的動(dòng)力來(lái)源有：一是央行通過(guò)國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)公布將推進(jìn)8項(xiàng)政策措施，是在落實(shí)2026年積極財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策的具體舉措，結(jié)合此前發(fā)改委在“兩新”領(lǐng)域的提前發(fā)力以及5000億元新型政策性金融工具支持項(xiàng)目在2025年第四季度落地，預(yù)期都將有助于推動(dòng)2026年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)改善；二是“十五五”規(guī)劃將在2026年3月的兩會(huì)期間公布，推動(dòng)受益的新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)科技板塊持續(xù)走強(qiáng)。我們判斷上證指數(shù)在突破2025年11月中旬高點(diǎn)，恢復(fù)2025年下半年以來(lái)的上行趨勢(shì)后，短期市場(chǎng)趨勢(shì)有望持續(xù)。
一級(jí)行業(yè)漲跌互現(xiàn)，二級(jí)行業(yè)廣告營(yíng)銷、數(shù)字媒體領(lǐng)漲
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)上周整體漲跌互現(xiàn)。累計(jì)漲幅居前的板塊是：計(jì)算機(jī)、電子，分別上漲了3.82%、3.77%；而鞋服居前的是國(guó)防軍工和房地產(chǎn)，分別下跌了-4.92%和-3.52%。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，124個(gè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)（扣除林業(yè)）中，上周漲幅居前的是數(shù)字媒體、貴金屬，周漲幅分別為10.38%和6.86%。2025年以來(lái)累計(jì)漲幅居前的是廣告營(yíng)銷、數(shù)字媒體，累計(jì)漲幅分別為22.24%、22.01%。而周跌幅居前的是航天裝備Ⅱ、地面兵裝Ⅱ，周跌幅分別為-9.81%和-6.76%。2025年以來(lái)累計(jì)跌幅居前的是股份制銀行Ⅱ、國(guó)有大型銀行Ⅱ，分別累計(jì)下跌了-5.92%、-5.08%。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，259個(gè)申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)（扣除16個(gè)無(wú)數(shù)據(jù)行業(yè)）中，上周漲幅居前的是門戶網(wǎng)站、集成電路封測(cè)，周漲幅分別為17.69%和14.47%。2026年來(lái)累計(jì)漲幅居前的是營(yíng)銷代理、門戶網(wǎng)站，累計(jì)漲幅分別為33.10%、30.06%。周跌幅居前的是航天裝備Ⅲ、紙包裝，周跌幅分別為-9.81%、-7.68%。2026年以來(lái)跌幅居前的是股份制銀行Ⅲ、生豬養(yǎng)殖，跌幅分別為-5.92%、-5.52%。
12月出口繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，近期公布的重要宏觀數(shù)據(jù)有：進(jìn)出口、M0、M1、M2等。
進(jìn)出口方面，12月出口當(dāng)月同比增速6.6%，相比11月的5.90%繼續(xù)反彈；推動(dòng)全年累計(jì)增速由11月的5.40%反彈至5.50%。比較而言，在美國(guó)對(duì)等關(guān)稅的沖擊下，我國(guó)2025年出口能夠?qū)崿F(xiàn)累計(jì)同比5.50%的增長(zhǎng)，遠(yuǎn)超市場(chǎng)在2025年初的普遍預(yù)期，根本動(dòng)力還在于我國(guó)推進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，進(jìn)一步發(fā)揮了中國(guó)制造性價(jià)比高的優(yōu)勢(shì)。
M0、M1、M2方面，M2在12月的同比增速是8.50%，2025年總體保持在8%附近震蕩。預(yù)期M2增速顯著高于GDP增速，體現(xiàn)了“適度寬松”的貨幣政策取向，為經(jīng)濟(jì)回升提供了充裕的流動(dòng)性支持。M1在12月的同比只有3.80%，雖然和2025年1月的0.40%相比，有明顯上升，但3.8%的絕對(duì)值依然偏低，表明企業(yè)和居民的投資、消費(fèi)意愿雖有回暖，但整體動(dòng)能依然偏弱。M0在12月的同比增長(zhǎng)10.2%，增速在M0、M1、M2中最高，標(biāo)志我國(guó)現(xiàn)金需求旺盛，支付活動(dòng)活躍更是主要?jiǎng)恿?。我?guó)自2022年12月起，將數(shù)字人民幣納入M0統(tǒng)計(jì)，豐富了M0構(gòu)成，強(qiáng)化了貨幣政策的精準(zhǔn)調(diào)控能力。
投資建議
長(zhǎng)維度來(lái)看，2026年是“十五五”開(kāi)局年份，且央行已在落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定的積極財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，預(yù)期能夠促進(jìn)2026年經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行，也為A股市場(chǎng)繼續(xù)保持“慢?！睉B(tài)勢(shì)提供重要支撐。
從宏觀短周期視角，寬松的貨幣環(huán)境有助于新一輪宏觀短周期在2026年啟動(dòng)。目前來(lái)看，市場(chǎng)總體運(yùn)行方向符合我們的預(yù)期，短期繼續(xù)看好：“反內(nèi)卷”相關(guān)領(lǐng)域；“十五五”的指引的航空航天方向、持續(xù)強(qiáng)勢(shì)的人工智能等科技板塊；以及央行政策明確惠及的“三農(nóng)”方向。
風(fēng)險(xiǎn)提示
國(guó)際方面：美國(guó)對(duì)其貿(mào)易伙伴征收對(duì)等關(guān)稅，可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)放緩，將在2026年集中體現(xiàn)；地緣沖突方面，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)如何演變，存在一定不確定性；而美國(guó)近期對(duì)委內(nèi)瑞、伊朗的舉措，將加劇大國(guó)博弈與陣營(yíng)對(duì)立，加劇石油市場(chǎng)波動(dòng)，影響全球資本的風(fēng)險(xiǎn)偏好；在美聯(lián)儲(chǔ)降息的背景下，日元反向加息，將對(duì)全球資本市場(chǎng)流動(dòng)性造成一定擾動(dòng)。
國(guó)內(nèi)方面：中美在貿(mào)易領(lǐng)域沖突暫緩，但存在受其他因素影響被中斷的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致我國(guó)出口增長(zhǎng)存在一定不確定性；我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格若進(jìn)一步下行，將影響國(guó)內(nèi)推動(dòng)消費(fèi)的努力；而房地產(chǎn)領(lǐng)域的投資若進(jìn)一步下滑，也將繼續(xù)拖累固定資產(chǎn)投資增速；我國(guó)地方債務(wù)化解依然需要時(shí)間，存在不及預(yù)期可能。
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