>> 中泰證券-負(fù)債行為跟蹤：預(yù)防式降溫，兩融、北向和股指期貨的分歧-260118
| 上傳日期： |
2026/1/18 |
大?。?/td>
| 3953KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
林莎，張可迎 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
開年第二周，市場(chǎng)略有降溫。出現(xiàn)以下值得關(guān)注的現(xiàn)象：
第一，兩融新規(guī)防止過(guò)熱。1月14日，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，滬深北交易所發(fā)布通知調(diào)整融資保證金比例，將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例從80%提高至100%，相關(guān)安排自1月19日起正式施行。
1）在市場(chǎng)走向過(guò)熱之前的“預(yù)防式”降溫，慢牛趨勢(shì)確立。開年以來(lái)兩融余額持續(xù)上升，截至1月13日，兩融余額達(dá)到2.68萬(wàn)億，超過(guò)2015年和2021年高點(diǎn)（分別為2.3萬(wàn)億和1.9萬(wàn)億）；兩融余額占流通市值比重達(dá)到2.58%，略超2022年3月高點(diǎn)（2.55%），離2015年高點(diǎn)（4.7%）還有不小的距離。從兩融交易額來(lái)看，本周兩融交易額占A股交易額比重略低于“均值+2倍標(biāo)準(zhǔn)差”，而去年9月份高于“均值+2倍標(biāo)準(zhǔn)差”。從熱門股杠桿資金占成交額比重的均值來(lái)看，過(guò)去兩周均值分別為-0.58%、2.49%，本周升至6.30%，不過(guò)相比8月最后一周（9.42%）仍有距離。
2）通知發(fā)布當(dāng)天降溫效果顯著。周三當(dāng)天股指期貨貼水加深，周四、周五恢復(fù)正常；兩融實(shí)際上在前一個(gè)交易日（13號(hào)）就已經(jīng)出現(xiàn)凈流出的情況，通知發(fā)布之后，不同寬基的兩融出現(xiàn)分化，中小市值板塊去杠桿更明顯（中證1000和中證500），滬深300成分日均融資凈買入在100億以上，上證50、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)50兩融資金也在不同程度的加速流入。
3）行業(yè)維度，開年以來(lái)加杠桿速度較快的行業(yè)成為優(yōu)先去杠桿對(duì)象。開年以來(lái)截至本周二，兩融凈買入額相較去年12月增加最多的行業(yè)為計(jì)算機(jī)、非銀、醫(yī)藥生物、傳媒和有色。電子行業(yè)雖然兩融凈買入額絕對(duì)規(guī)模第一，但較12月環(huán)比少增。本周一、周二，家電、非銀、傳媒、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)和有色兩融凈買入占成交額比重較大。周三、周四，國(guó)防軍工、農(nóng)林牧漁、煤炭、建材等行業(yè)由加杠桿轉(zhuǎn)為去杠桿，傳媒、家電、醫(yī)藥和計(jì)算機(jī)、有色的兩融凈買入占成交額比重下降幅度也較大，多數(shù)為開年以來(lái)加杠桿速度較快的行業(yè)。銀行、公用事業(yè)、食品飲料、非銀、電子等行業(yè)在兩融新規(guī)之后兩融凈買入占成交額比重有所上升。
4）個(gè)股維度，兩融沒有離開，只是遷移。中小微盤股票兩融明顯降溫，大市值股票加杠桿。本周，各市值梯度個(gè)股均加杠桿，但兩融新規(guī)之后，不同市值股票出現(xiàn)分化：周三以來(lái)，1000億以上市值的股票兩融凈買入占成交額比重上升，1000億以下市值的股票兩融凈買入占成交額比重下降。熱門股來(lái)看，周三去杠桿較多的熱門股為寒武紀(jì)、金風(fēng)科技、昆侖萬(wàn)維、東方財(cái)富、航天電子等，涉及國(guó)防軍工、電力設(shè)備、電子、傳媒等行業(yè)。周四、周五，熱門股杠桿回升，加杠桿較多的熱門股為中際旭創(chuàng)、貴州茅臺(tái)、立訊精密、中國(guó)平安、海光信息、藍(lán)思科技，主要涉及電子、通信、食品飲料、非銀金融等行業(yè)。
第二，開年以來(lái)的增量資金，機(jī)構(gòu)在左側(cè)，兩融和北向資金均提供加速器的效果。對(duì)比元旦前后的9個(gè)交易日的成交占比，北向資金成交占比從節(jié)前的10.2%躍升至11.6%，提升1.4個(gè)百分點(diǎn)；相比之下，兩融成交占比僅從11.0%微升至11.4%，提升0.4個(gè)百分點(diǎn)。年初外資回流意愿強(qiáng)烈，已成為短期市場(chǎng)活躍的增量力量。
第三，周三以來(lái)，寬基ETF凈流出加速。尤其是滬深300ETF日均凈流出規(guī)模高達(dá)147億，上證50、創(chuàng)業(yè)板、中證500ETF日均凈流出規(guī)模超50億。
第四，寬基指數(shù)來(lái)看，科技與微盤兼顧進(jìn)攻與防御。本周，寬基指數(shù)表現(xiàn)分化，大盤指數(shù)如滬深300、上證指數(shù)分別下跌0.6%、0.4%，紅利指數(shù)下跌1.8%，而科技股和微盤表現(xiàn)良好，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)50分別上漲1.0%、2.6%，微盤股上漲1.7%。
總結(jié)來(lái)看，本周兩融略有降溫，更多在遷移而非撤退，寬基ETF雖流出加速，但北向資金流入意愿強(qiáng)烈。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)估算統(tǒng)計(jì)偏差、國(guó)內(nèi)外宏觀因素超預(yù)期波動(dòng)、市場(chǎng)超預(yù)期波動(dòng)、信息更新不及時(shí)等。
|
|
