>> 光大證券-興業(yè)銀行(601166)2025年業(yè)績快報點評：營收盈利同步改善，資產(chǎn)規(guī)模再創(chuàng)新高-260121
| 上傳日期： |
2026/1/22 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王一峰，趙晨陽 |
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事件：
1月21日，興業(yè)銀行發(fā)布2025年業(yè)績快報，公司25年全年實現(xiàn)營業(yè)收入2127億，同比增長0.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤775億，同比增長0.3%。年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROAE）為9.15%，同比下降0.7pct。
點評：
營收增速回正，盈利維持小幅正增。25年全年公司營收、歸母凈利潤同比增速分別為0.2%、0.3%，增速較前三季度分別提升2、0.2pct，公司連續(xù)兩年實現(xiàn)營收、凈利潤“雙增”，業(yè)績筑底上修，出現(xiàn)“微笑曲線”。4Q25單季情況看，營收、規(guī)模凈利潤同比增速分別為7.3%、1.3%，較上年同期分別變動+10.4、-15.5pct。
擴表節(jié)奏穩(wěn)中有升，“五大新賽道”布局深化。2025年末，興業(yè)銀行總資產(chǎn)、貸款、非信貸類資產(chǎn)同比增速分別為5.6%、3.7%、7.8%，增速較3Q25末分別變動+2、-0.6、+5.3pct，規(guī)模擴張進一步提速，貸款投放相對平穩(wěn)。年末公司資產(chǎn)規(guī)模突破11萬億關(guān)口，貸款規(guī)模增至5.95萬億，其中科技金融貸款突破1.12萬億、綠色貸款達(dá)1.1萬億、制造業(yè)貸款近萬億規(guī)模，“五大新賽道”業(yè)務(wù)布局深化。
存款穩(wěn)步增長，負(fù)債穩(wěn)定性增強。2025年末，興業(yè)銀行總負(fù)債、存款、市場類負(fù)債同比增速分別為5.9%、7.2%、4.1%，分別較3Q末變動+2.2、-0.4、+5.8pct，年末存款占負(fù)債比重58.2%，較年初提升0.7pct，負(fù)債端穩(wěn)定性增強。公司持續(xù)拓展低成本負(fù)債，后續(xù)伴隨存量定期存款滾動到期重定價，前期多輪存款利率調(diào)降成效將進一步顯現(xiàn)，息差收窄壓力有望緩釋。
不良率維持低位，風(fēng)險抵補能力較強。2025年末，興業(yè)銀行不良率為1.08%，同3Q末持平，房地產(chǎn)、地方政府平臺、信用卡三大領(lǐng)域風(fēng)險走向趨于收斂。年末不良余額643億，4Q季內(nèi)減少3.1億，壓降規(guī)模略低于24年同期。撥備方面，年末撥備余額1468億，4Q季內(nèi)下降3.2億，核銷強度不減；年末撥貸比2.47%，同3Q末基本持平，撥備覆蓋率228.4%，較3Q末提升0.6pct，風(fēng)險抵補能力強。
盈利預(yù)測、估值與評級。興業(yè)銀行戰(zhàn)略目標(biāo)清晰，堅持“輕資本、輕資產(chǎn)、高效率”轉(zhuǎn)型方向，以“1234”戰(zhàn)略為核心主線，以數(shù)字化轉(zhuǎn)型為增長引擎，賦能“F+G+B+C”端場景生態(tài)服務(wù)獲客，樹牢擦亮“綠色銀行、財富銀行、投資銀行”三張名片，推進“五大新賽道”“數(shù)字興業(yè)”與“五篇大文章”有機融合。公司資產(chǎn)端信貸投放保持穩(wěn)定，負(fù)債成本管控使得息差具有相對韌性，同時財富管理、投行業(yè)務(wù)雙向發(fā)力，中間業(yè)務(wù)收入增長空間可期。截至1月21日，公司500億可轉(zhuǎn)債仍有413.5億未轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股比例較低，最新轉(zhuǎn)股價21.19元，當(dāng)前股價19.61元，尚未觸及轉(zhuǎn)股價，公司經(jīng)營基本面穩(wěn)健向好，未來轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股可期，有望進一步增厚股本。鑒于快報披露信息有限，暫維持公司2025-2027年EPS預(yù)測3.66、3.66、3.66元，當(dāng)前股價對應(yīng)PB估值分別為0.50、0.47、0.44倍，對應(yīng)PE估值分別為5.36、5.36、5.35倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行壓力加大，實體融資需求改善不及預(yù)期，房地產(chǎn)、零售等特定領(lǐng)域風(fēng)險暴露增加。
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