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事件：公司發(fā)布2025年業(yè)績預(yù)告，公司2025年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.38億元，同比下降42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.92億元，同比下降71%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.81億元，同比下降71%。其中25Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收6.90億元，同比下降51.73%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.66億元，同比下降69.52%。
　　業(yè)績承壓系行業(yè)深度調(diào)整與公司主動(dòng)戰(zhàn)略收縮所致。2025年白酒行業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)調(diào)整周期與政策調(diào)整的多重影響下進(jìn)入深度調(diào)整階段，傳統(tǒng)商務(wù)宴請(qǐng)等消費(fèi)場景恢復(fù)較緩，行業(yè)庫存整體處于高位。面對(duì)外部環(huán)境變化，公司堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的經(jīng)營方針，圍繞“平衡基礎(chǔ)、深化調(diào)整、夯實(shí)發(fā)展”三個(gè)方向開展主動(dòng)管理。
　　公司以維護(hù)渠道健康為優(yōu)先目標(biāo)，適度控制發(fā)貨節(jié)奏、優(yōu)化庫存結(jié)構(gòu)、確保渠道資金安全，為未來恢復(fù)增長夯實(shí)健康基礎(chǔ)，并有效避免短期激進(jìn)增長帶來的風(fēng)險(xiǎn)積累。優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)，實(shí)施停貨、優(yōu)化買贈(zèng)政策、提升市場秩序管理力度等系列調(diào)整措施，強(qiáng)化渠道信心與價(jià)格體系穩(wěn)定性。25Q3對(duì)核心單品臻釀八號(hào)500ml實(shí)施全渠道停貨，并優(yōu)化520ml電商渠道管理，推動(dòng)社會(huì)庫存處于合理水平。公司還將渠道庫存納入管理層核心KPI，從機(jī)制上維護(hù)渠道利潤和終端動(dòng)銷健康。短期內(nèi)雖業(yè)績承壓，但渠道庫存質(zhì)量、價(jià)格穩(wěn)定性和分銷結(jié)構(gòu)均有望得到改善，為后續(xù)發(fā)展打下基礎(chǔ)。
　　公司將持續(xù)保持長期投入，優(yōu)化費(fèi)用使用效率以及改善各項(xiàng)生產(chǎn)力措施，堅(jiān)持長期發(fā)展戰(zhàn)略。25Q3推出新品“水井坊·井18”，并實(shí)施“年度總量+合作伙伴數(shù)量”雙限策略，構(gòu)建產(chǎn)品稀缺性；同時(shí)順應(yīng)年輕化、個(gè)性化趨勢(shì)，布局低度酒款，拓展細(xì)分消費(fèi)賽道。
　　盈利預(yù)測(cè)：在行業(yè)整體承壓的背景下，水井坊堅(jiān)持長期主義，通過穩(wěn)健的經(jīng)營舉措穩(wěn)固公司基本盤、提振渠道信心，持續(xù)推動(dòng)既定戰(zhàn)略的有序落地，以實(shí)現(xiàn)品牌的健康發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司25-27年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.17/31.76/35.52億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.92/3.95/4.45億元，PE分別為48.42/47.99/42.61x，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。