>> 國盛證券-周大福(01929.HK)Q3同店銷售快速增長，產(chǎn)品、渠道優(yōu)化持續(xù)-260122
| 上傳日期： |
2026/1/22 |
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| 602KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊瑩，王佳偉，李宏科 |
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事件：周大福發(fā)布FY2026Q3經(jīng)營情況公告。根據(jù)公司披露FY2026Q3集團零售值同比+17.8%，對比Q2呈現(xiàn)顯著加速態(tài)勢，其中中國內(nèi)地/中國香港、中國澳門及其他市場零售值分別+16.9%/+22.9%，珠寶消費氣氛逐步改善。
中國內(nèi)地：線下同店銷售快速增長，同時電商增速優(yōu)異。
線下業(yè)務(wù)：門店結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，金價提升+產(chǎn)品優(yōu)化帶動同店銷售表現(xiàn)走強。1）渠道開/關(guān)店方面，Q3內(nèi)地凈關(guān)店230家（新開34家、關(guān)閉264家）至5433家周大福珠寶店，低效店鋪的削減在一定程度上提升周邊門店的引流效果；同時公司新開全新設(shè)計的優(yōu)質(zhì)店鋪，其表現(xiàn)預(yù)計優(yōu)于一般門店。2）同店銷售方面，根據(jù)公司披露FY2026Q3內(nèi)地直營同店銷售同比增長21.4%，加盟同店銷售同比增長更達到26.3%，均呈現(xiàn)逐季提速的趨勢，同店銷售增長主要受益于：
金價極速上漲帶動終端飾品售價提升。Q3內(nèi)地計價黃金首飾的平均售價由同期的7300港元提升至11000港元（同比+51%），定價黃金首飾的平均售價由同期的5200港元提升至9500港元（同比增長+83%），F(xiàn)Y2026Q3金價的極速上漲直接帶動公司黃金產(chǎn)品終端售價走高。2026年1月份以來金價延續(xù)上漲趨勢，我們判斷金價對公司銷售的幫助或?qū)⒀永m(xù)。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高金價下支撐產(chǎn)品銷售。公司持續(xù)推進品牌轉(zhuǎn)型，標志性產(chǎn)品系列包括“周大福傳?！毙缕吠瞥?，多舉措下公司產(chǎn)品力和品牌力得到增強，在高金價的背景下支撐產(chǎn)品銷售，期內(nèi)定價首飾的零售值同比大幅增長59.6%，占內(nèi)地零售值的比重達到40.1%（FY2025Q3同期為29.4%）。
電商業(yè)務(wù)：受益于大促及IP合作，保持快速增長。期內(nèi)周大福電商業(yè)務(wù)零售值同比增長25.3%，占內(nèi)地零售值/銷量的比重分別為7.4%/17.0%，期內(nèi)“雙十一”購物節(jié)表現(xiàn)強勁，同時成功的IP合作推動線上銷售。
中國香港、中國澳門及其他市場：中國澳門地區(qū)表現(xiàn)亮眼，同時公司積極推進全球擴張。FY2026Q3中國香港、中國澳門及其他市場零售值增長22.9%，中國港澳地區(qū)同店銷售增長14.3%，其中中國香港地區(qū)同店銷售增長10.1%，中國澳門地區(qū)同店銷售增長31.3%，中國澳門地區(qū)延續(xù)了極強的增長動能。當前公司積極推進全球擴張，一方面在運營成熟的地區(qū)推動渠道拓店和優(yōu)化，同時逐步進軍具潛力的新市場。
我們預(yù)計公司FY2026營收增長4%，歸母凈利潤增長28%。結(jié)合前三季度的銷售表現(xiàn)，我們預(yù)計公司FY2026收入增長3.8%至930.27億港元，綜合考慮金價上漲對毛利率的正面作用，以及金價上漲導(dǎo)致公司產(chǎn)生黃金借貸公允價值變動虧損后，我們預(yù)計公司FY2026歸母凈利潤增長28.1%至75.75億港元。
盈利預(yù)測與投資建議：公司作為珠寶首飾行業(yè)龍頭，渠道端重視單店運營，產(chǎn)品端優(yōu)化設(shè)計，同時重視消費者觸達，我們預(yù)計公司FY2026-FY2028歸母凈利潤為75.75/85.59/96.46億港元，對應(yīng)FY2026 PE為18倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：金價波動風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險等。
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