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核心觀點(diǎn)：
　　黃雞價(jià)格同比下降，25年業(yè)績同比下滑。公司發(fā)布25年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤5.5-6億元，同比下降61%-64%，扣非后凈利潤5.3-5.9億元，同比下降61%-65%；4季度歸母凈利潤2.6-3.1億元，同比下降13%-27%，扣非后凈利潤2.4-3億元，同比下降20%-36%。全年以及4季度業(yè)績下滑主要原因系黃雞和生豬銷售價(jià)格同比下滑。
　　25年黃雞出欄同比增長10%，養(yǎng)殖成本維持行業(yè)領(lǐng)先。據(jù)業(yè)績預(yù)告及銷售月報(bào)，25年黃雞出欄約5.67億只，同比增長10%，實(shí)現(xiàn)收入約143億元，同比持平，全年銷售均價(jià)11.4元/公斤，同比下降12%，測算全年平均完全成本約11.2元/公斤，單羽盈利0.4-0.5元，全年黃雞業(yè)務(wù)利潤約2.3-2.8億元。4季度黃雞出欄約1.5億只，同比增長9%，銷售均價(jià)約12.3元/公斤，同比提升1%，測算單羽盈利約2-2.5元。規(guī)模優(yōu)勢和育種優(yōu)勢下公司成本保持行業(yè)領(lǐng)先，市占率穩(wěn)健提高，預(yù)計(jì)26年出欄量同比增長8%-10%。
　　25年生豬出欄同比增長63%，成本繼續(xù)下降。據(jù)業(yè)績預(yù)告及銷售月報(bào)，25年生豬出欄211萬頭，同比增長63%，實(shí)現(xiàn)收入約36億元，同比增長31%，全年銷售均價(jià)13.9元/公斤，同比下降21%，測算全年生豬完全成本約12.5元/公斤，頭均盈利約160-170元，全年生豬業(yè)務(wù)盈利約3.2-3.5億元。4季度出欄61萬頭，銷售均價(jià)11.9元/公斤，測算頭均虧損約20-30元。25年養(yǎng)殖成本下降目標(biāo)完成，在產(chǎn)仔率、日增重、存活率等生產(chǎn)成績提升趨勢下預(yù)計(jì)養(yǎng)殖成本將繼續(xù)改善。
　　盈利預(yù)測與投資建議：公司黃雞養(yǎng)殖成本優(yōu)勢顯著，出欄量穩(wěn)健擴(kuò)張，生豬養(yǎng)殖成本持續(xù)改善，黃雞、生豬雙輪驅(qū)動業(yè)績增長具備高彈性，預(yù)計(jì)25-27年EPS為0.69、1.91、2.27元/股，參考可比公司估值，給予公司26年P(guān)E為15X，合理價(jià)值28.72元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：畜禽價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)、疫病風(fēng)險(xiǎn)。