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摘要：
　　2026年1月1日-1月20日，申萬食品飲料指數(shù)漲跌幅為+0.85%，在申萬一級(jí)行業(yè)中排名第27位，跑輸上證指數(shù)（+3.65%）2.80pct，子行業(yè)中SW熟食（+21.52%）、SW預(yù)加工食品（+9.68%）、SW零食（+7.46%）漲幅居前，乳品（-2.06%）跌幅居前。2025年12月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲0.8%，環(huán)比上漲0.2%。2026年1月9日和1月16日連續(xù)兩次國常會(huì)均聚焦擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)政策，再次說明消費(fèi)對于經(jīng)濟(jì)的重要意義。1月16日的國常會(huì)指出，要深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，要加快培育服務(wù)消費(fèi)新增長點(diǎn)，支持新業(yè)態(tài)新模式新場景競相涌現(xiàn)，增加優(yōu)質(zhì)服務(wù)供給等。我們認(rèn)為當(dāng)前整體市場需求疲軟背景下，食飲板塊基本面壓力仍存，但是板塊估值已處于歷史較低位置，已充分反映市場預(yù)期，后續(xù)伴隨更多促消費(fèi)的政策落地，板塊有望迎來估值修復(fù)，建議關(guān)注成長性較好，估值較低的板塊龍頭，我們維持行業(yè)“推薦”評級(jí)。
　　白酒：1月13日，貴州茅臺(tái)發(fā)布公告，披露了《2026年貴州茅臺(tái)酒市場化運(yùn)營方案》。核心在于構(gòu)建一個(gè)以消費(fèi)者需求為中心的全新運(yùn)營體系。該方案首先重塑了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，回歸“金字塔”型分層策略，以飛天53%vol 500ml為“塔基”強(qiáng)化大眾消費(fèi)與收藏基礎(chǔ)，以精品和生肖酒為“塔腰”鞏固中端市場，并以陳年和文化系列為“塔尖”維護(hù)高端價(jià)值。其次，在運(yùn)營模式上，從傳統(tǒng)的“自售+經(jīng)銷”拓展為“自售、經(jīng)銷、代售、寄售”四維協(xié)同的體系，旨在更靈活地觸達(dá)并轉(zhuǎn)化不同渠道的消費(fèi)需求。渠道布局上，整合批發(fā)、線下零售、線上零售、餐飲和私域“五大渠道”，通過線上線下融合提升效率與服務(wù)。最后，價(jià)格機(jī)制上確立了以市場為導(dǎo)向的動(dòng)態(tài)調(diào)整體系，自營渠道執(zhí)行隨行就市的零售價(jià)，并以此為基礎(chǔ)科學(xué)制定渠道利潤，確保各環(huán)節(jié)利益協(xié)同與市場價(jià)格的總體穩(wěn)定。我們認(rèn)為白酒行業(yè)仍處于深度調(diào)整期，中長期來看，行業(yè)的發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、商務(wù)消費(fèi)活躍度和政策影響相關(guān)性較大，茅臺(tái)的批價(jià)是重要的觀測指標(biāo)，估值的修復(fù)預(yù)計(jì)先于基本面的修復(fù)，建議關(guān)注一是穩(wěn)健的高端白酒貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、五糧液；二是具備韌性的區(qū)域龍頭山西汾酒、古井貢酒、金徽酒。
　　大眾品：安井食品發(fā)布投資者活動(dòng)記錄表，公司計(jì)劃以新品牌“安齋”切入規(guī)模近2萬億美元的清真食品市場，采取“中質(zhì)中價(jià)”策略，依托現(xiàn)有生產(chǎn)基地低風(fēng)險(xiǎn)拓展國內(nèi)西北、華北及東南亞市場。2025年新品表現(xiàn)符合預(yù)期，火鍋料全家福、蝦滑、肉多多烤腸等產(chǎn)品在多個(gè)價(jià)格帶和渠道驗(yàn)證了策略有效性。公司強(qiáng)調(diào)經(jīng)銷商渠道基本盤穩(wěn)固，并通過提供高毛利新品、星級(jí)終端建設(shè)等方式賦能經(jīng)銷商，與商超、新零售等新興渠道協(xié)同發(fā)展。在股東回報(bào)方面，未來將保持分紅政策的穩(wěn)定性。產(chǎn)品定價(jià)將動(dòng)態(tài)調(diào)整，近期已適度回收部分產(chǎn)品促銷政策。千味央廚在鄭州舉行投資者交流活動(dòng)，2026年公司將深耕大客戶、經(jīng)銷商、電商、海外及零售五大渠道，通過提升研發(fā)能力、優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)成本與費(fèi)用管控實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效。海外市場方面，公司計(jì)劃在馬來西亞投資約8000萬元人民幣建設(shè)生產(chǎn)基地，目前正在推進(jìn)相關(guān)審批程序，未來將結(jié)合當(dāng)?shù)仫嬍沉?xí)慣，延續(xù)B端與C端并重的業(yè)務(wù)模式。公司指出，在“反內(nèi)卷”政策引導(dǎo)下，行業(yè)價(jià)格競爭趨于理性，競爭重點(diǎn)回歸產(chǎn)品創(chuàng)新與品質(zhì)保障。大眾品建議關(guān)注具備成長確定性的細(xì)分子行業(yè)龍頭安井食品、千味央廚、鹽津鋪?zhàn)?、西麥?zhǔn)称?、東鵬飲料、百潤股份、海天味業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；成本上行；業(yè)績增速不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；宏觀經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)和落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)偏差風(fēng)險(xiǎn)。