>> 申萬宏源-美容護理行業(yè)從韓國美妝發(fā)展看如何重建新增長動能：品牌格局重塑，全球戰(zhàn)略擴張-260122
| 上傳日期： |
2026/1/22 |
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| 585KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王立平，聶霜 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
韓國美妝市場相對成熟，進行國際化探索早，并隨著自身國家綜合實力、本土需求與國際市場需求的變化，發(fā)展經(jīng)歷數(shù)次沉浮，其展現(xiàn)的發(fā)展路徑值得國貨公司參考借鑒。我們通過對韓國美妝市場的研究，探索韓國美妝在不同的發(fā)展階段，崛起的美妝集團組織架構的特點，如何在需求端快速變化的產(chǎn)品領域加速推新，在新成分、新劑型等領域如何走在全球市場前端，以及擁抱全球市場背后所需要的能力。
韓國美妝四大成長與衰退階段，把握低谷緊抓轉型，再臨高峰。韓國美妝行業(yè)的發(fā)展軌跡呈現(xiàn)四次顯著的成長與衰退交替。第一階段（1980年代-1999年）：初步成長與首次衰退，此時韓國雖已擁有本土化妝品品牌，但市場消費主力仍以海外品牌為主。當時韓國經(jīng)濟向好，為美妝行業(yè)的初步發(fā)展奠定了一定的經(jīng)濟基礎。然而，后續(xù)韓國經(jīng)濟領域陷入低谷，美妝行業(yè)也隨之進入首次衰退期，市場發(fā)展遭受重創(chuàng)。
第二次增長期（2000年-2009年）：危機過后，韓國美妝行業(yè)迎來復蘇與增長。這一階段，路邊專賣店、單一品牌店大量涌現(xiàn)，菲詩小鋪、伊蒂之屋等平價渠道品牌迅速崛起，憑借親民的價格和貼合市場的產(chǎn)品定位，獲得了消費者的廣泛認可，推動行業(yè)進入第二次增長期，市場規(guī)模逐步擴大。
第三次成長與衰退（2010年-2019年）：隨著中國游客訪韓熱潮的興起，韓國免稅店成為美妝產(chǎn)品銷售的核心渠道，免稅店品牌及面膜品牌迎來黃金發(fā)展期，韓國美妝行業(yè)進入“文藝復興時代”。中國游客的強勁購買力極大地帶動了相關品牌的增長，使得韓國美妝在亞洲市場的影響力進一步提升。但隨著中國游客數(shù)量波動，免稅店銷售額下滑，美妝行業(yè)各相關渠道收益銳減，行業(yè)陷入第三次衰退期。
第四次增長機會（2023年左右至今）：面對沖擊以及對中國市場依賴過高的風險，韓國美妝行業(yè)積極調(diào)整戰(zhàn)略，降低對華依賴度，推行出口多元化策略，向全球市場拓展，開啟了第四次增長期。通過挖掘全球不同地區(qū)的市場潛力，行業(yè)逐漸擺脫單一市場波動帶來的影響，重新煥發(fā)增長活力。
從股價與市值角度看韓國美妝傳統(tǒng)巨頭落寞與新興力量崛起。韓國美妝行業(yè)的股價表現(xiàn)呈現(xiàn)出明顯的分化趨勢，傳統(tǒng)巨頭與新興力量的市場地位發(fā)生了顯著變化。2014年以來，愛茉莉太平洋、科絲美詩、APR、Silicon2四大企業(yè)市值走勢迥異，其中愛茉莉太平洋與LG生活健康等傳統(tǒng)美妝品牌集團股價承壓，一是中國需求端增速放緩與中國本土品牌崛起致韓國美妝的中國業(yè)務增長乏力；二是Z世代偏好獨立品牌(Indie Brand)，傳統(tǒng)品牌老化問題凸顯。
與傳統(tǒng)美妝品牌集團股價表現(xiàn)相反的是APR、Silicon2等新銳的強勢崛起。1）APR表現(xiàn)尤為突出，2025年市值先后超越LG生活健康、愛茉莉太平洋。APR憑借化妝品與家用美容儀業(yè)務，在美國、日本等海外市場收入高速增長，海外擴張動能強勁。2）Silicon2作為K-Beauty海外B2B分銷核心平臺，借歐美市場業(yè)績高速增長，在同行業(yè)中股價表現(xiàn)亮眼。
擁抱國際市場的競爭，從依賴中國市場到風靡歐美市場，韓國美妝走出去的路徑，值得復盤。除了中國市場的成功之外，韓國美妝同步積極推進全球擴展戰(zhàn)略。美國、歐洲、日本等地區(qū)的收入持續(xù)擴大，成為韓國美妝出口的重要增長引擎。
緊跟成分創(chuàng)新與包裝潮流，在氣墊包裝、玻尿酸、重組膠原蛋白、PDRN等領域走在創(chuàng)新前列。1）劑型創(chuàng)新。韓國是全球首個推出氣墊產(chǎn)品的國家，其靈感來源于停車場印章，將粉底置于氣墊中，極大地提升了使用便捷性，成為風靡全球的美妝單品。2）產(chǎn)品功能優(yōu)化。亮膚面霜：在精華素基礎上增加棉質成分，提升使用便捷性。BB霜：專為皮膚科術后設計，可有效遮蓋疤痕，兼具護膚與修飾功能。防曬霜：針對傳統(tǒng)防曬霜油膩、易泛白的痛點，改良為質地輕薄水潤的產(chǎn)品，顯著提升使用體驗。3）醫(yī)美與生活美容相結合。從抗衰到逆齡，韓國醫(yī)美的概念創(chuàng)新與藥械創(chuàng)新同樣領先，疊加游客消費熱潮助力行業(yè)發(fā)展?；瘖y品是消費者居家使用的保養(yǎng)修護產(chǎn)品，醫(yī)療美容器械則是從科技層面為消費者帶來更高效、深層次美容體驗的產(chǎn)品。
綜合以上韓國美妝的發(fā)展特點，我國美妝市場規(guī)模體量更大，消費者客群分層更多，在成分玻尿酸、重組膠原蛋白、PDRN等領域，以及次拋等包裝創(chuàng)新領域，同樣擁有領跑能力。在出海方面，我國美妝集團近年受美妝整體規(guī)模增速見頂?shù)睦_，在出海東南亞市場等領域，開始啟動布局。參考韓國美妝發(fā)展與經(jīng)濟周期的關聯(lián)，及傳統(tǒng)美妝與新銳美容企業(yè)的興衰交替，針對不同海外市場做出的讓針對性產(chǎn)品布局與開發(fā)，以及運用文化屬性吸引消費者等，韓國美妝數(shù)十年積累的經(jīng)驗值得參考借鑒。
投資分析意見：化妝品：核心推薦：渠道/品牌矩陣完善的上美股份、毛戈平、珀萊雅、林清軒；2)期待業(yè)績增速邊際改善的珀萊雅、丸美生物、潤本股份、巨子生物、貝泰妮、華熙生物。醫(yī)美：把握研發(fā)拿證壁壘高、盈利能力強的上游環(huán)節(jié)公司，重點看好大單品驅動、產(chǎn)品管線布局廣泛的標的；推薦：愛美客；建議關注：朗姿股份。
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