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事件：2025年公募基金四季報(bào)披露完畢，2025年末公募基金股票投資中非銀金融行業(yè)總持倉2.42%（含同花順、指南針），環(huán)比2025Q3提升0.82pct。相比滬深300行業(yè)流通市值占比低配8.46pct，環(huán)比2025Q3低配幅度提升0.1pct。個股方面，非銀行業(yè)前五大重倉股為中國平安、中國太保、中信證券、華泰證券和新華保險(xiǎn)，持倉市值分別為169.64億元、58.42億元、31.91億元、22.87億元、22.78億元。
　　上市險(xiǎn)企均有所增持，平安增持最多。截至2025年末，保險(xiǎn)板塊持倉為1.67%，較Q3末提升0.89pct。年末保險(xiǎn)動態(tài)估值為0.78x PEV，較Q3末提升0.12x。公司方面，從持股數(shù)量上看，各險(xiǎn)企均有所增持，其中平安增持最多，為10315萬股，太保、國壽分別增持5477萬股、2156萬股,人保增持幅度最??；從持倉比例上看，各險(xiǎn)企均較Q3末有所提升，平安提升幅度最大，為+0.58pct，太保其次為+0.18pct，人保提升幅度最小。2025年末國壽、平安、太保、新華、人保的持倉分別為0.08%、1.06%、0.36%、0.14%、0.02%。
　　券商及互金板塊持倉環(huán)比下降，傳統(tǒng)券商持倉環(huán)比小幅提升。1）券商及互金板塊整體：截至2025年末，公募基金股票投資中券商及互金板塊持倉0.69%，較2025年三季度末減少0.06百分點(diǎn)，同比增加0.16個百分點(diǎn)。其中傳統(tǒng)券商持倉占比0.57%，較2025年三季度末增加0.03個百分點(diǎn)，同比增加0.16個百分點(diǎn)；2025年末券商行業(yè)（中信II指數(shù)）估值為1.46xP/B（靜態(tài)），2025年三季度末為1.55xP/B。2）互金標(biāo)的：截至2025年末，東方財(cái)富持倉占比0.05%，較2025年三季度末減少0.04個百分點(diǎn)，同比減少0.01個百分點(diǎn)；同花順持倉占比0.06%，較2025年三季度末減少0.02個百分點(diǎn)，同比基本持平。指南針持倉占比0.01%，較2025年三季度末減少0.03個百分點(diǎn)，同比提升0.01個百分點(diǎn)。3）傳統(tǒng)中大型券商：截至2025年末，公募基金大中型券商持倉為0.55%，較2025年三季度末增加0.03個百分點(diǎn)，同比增加0.17個百分點(diǎn)。傳統(tǒng)券商中，機(jī)構(gòu)持倉仍集中在大中型券商。大中型券商中，中信、國泰海通、招商、興業(yè)、國信、東方獲機(jī)構(gòu)增持，華泰、中國銀河、廣發(fā)、申萬宏源、東吳、光大、浙商遭減持。
　　非銀板塊景氣度持續(xù)上行，行業(yè)配置價值逐步凸顯：2025年以來權(quán)益市場行情大幅上行，資本市場環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，市場交投活躍度顯著提升，共同驅(qū)動非銀板塊景氣度上行。截至2026年1月22日，年初至今全市場日均股基成交額達(dá)到34444億元，同比提升155%。非銀金融行業(yè)作為資本市場的重要參與者，后續(xù)有望持續(xù)受益于市場環(huán)境改善。另一方面，當(dāng)前公募基金對非銀板塊持倉依然處于相對低位，低配幅度較大。重點(diǎn)推薦中國人壽、中國平安、新華保險(xiǎn)、中國人保、中國太保、中信證券、同花順等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；2）政策趨緊抑制行業(yè)創(chuàng)新；3）市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。