>> 浙商證券-可轉(zhuǎn)債研究報告：瑞可轉(zhuǎn)債新券投資價值分析報告-260122
| 上傳日期： |
2026/1/23 |
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| 442KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧賀方，唐嵩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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核心觀點
轉(zhuǎn)債基本要素
瑞可達本次發(fā)行的瑞可轉(zhuǎn)債（118060.SH），在條款設(shè)計上整體中規(guī)中矩，采用了市場上高度標準化的組合：包括下修（85%，15/30）、贖回（130%，15/30）、回售等常規(guī)條款。轉(zhuǎn)債規(guī)模僅10億元，規(guī)模中等，正股市值181億元，轉(zhuǎn)債對正股稀釋率較小，正股市凈率高達7.88，綜合來看，下修空間充足。主體與債項評級同為AA，到期贖回價112元。債底保護又相對穩(wěn)健。
項目定位及投入
瑞可轉(zhuǎn)債對應(yīng)的兩大募投項目——高頻高速連接系統(tǒng)與智慧能源連接系統(tǒng)，本質(zhì)上是在既有高景氣新能源連接器產(chǎn)能已明顯“見頂”的背景下，疊加的第二輪中長期擴張勢能。新能源連接器產(chǎn)能利用率在2025年Q1已高達135.33%，對應(yīng)新能源業(yè)務(wù)收入占比接近93%，邊際訂單更多依賴“加班式挖潛”而非實質(zhì)擴產(chǎn)，產(chǎn)能約束已開始對中長期訂單承接、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級形成掣肘。在此基礎(chǔ)上，募投項目規(guī)劃新增高頻高速連接系統(tǒng)556萬套/年、智慧能源連接系統(tǒng)670萬套/年，達產(chǎn)后合計對應(yīng)年收入規(guī)模約16.5億元，與公司2024年24.15億元營收相比增量彈性可觀。
同類轉(zhuǎn)債對比
公司所處行業(yè)為通信行業(yè)，估值方面可參考比較轉(zhuǎn)債有永貴轉(zhuǎn)債和神宇轉(zhuǎn)債，溢價率在40-70%不等。
正股基本面分析
瑞可達正股基本面已從2023年的周期低點走出，2024年收入高增驗證拐點，2025-2026年有望在新能源高壓連接器+出海+AI/機器人等新品放量驅(qū)動下，為瑞可轉(zhuǎn)債提供扎實的業(yè)績支撐與向上彈性。
轉(zhuǎn)債投資建議
綜合正股基本面、估值水平與轉(zhuǎn)債條款保護，瑞可轉(zhuǎn)債當前更適合作為偏進攻的“股性轉(zhuǎn)債”配置：短中期圍繞AI算力連接器與800V高壓車端景氣需求博取轉(zhuǎn)股收益，長期以較為堅實債底賦予的防守屬性控制回撤。
整體建議：綜合考量配置及交易價值，我們認為，2026年全年瑞可轉(zhuǎn)債的投資主線，或是圍繞Q1–Q3的“業(yè)績與訂單驗證窗口”動態(tài)調(diào)整。
風險提示
1）經(jīng)濟基本面改善不足；2）國內(nèi)流動性收緊；3海外風險事件超預(yù)期；4）歷史經(jīng)驗不代表未來等。
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