>> 華泰證券-會稽山(601579)通過高新技術(shù)認(rèn)證，享受稅率優(yōu)惠-260122
| 上傳日期： |
2026/1/23 |
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| 494KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂若晨，宋英男 |
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公司發(fā)布公告，公司近日通過浙江省高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證，據(jù)國家規(guī)定可享受國家關(guān)于高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，預(yù)計(jì)將對企業(yè)利潤形成增厚。前三季度外部需求承壓，公司堅(jiān)持線上線下共同培育，收入實(shí)現(xiàn)亮眼增長。經(jīng)過長期擠壓出清，當(dāng)前黃酒行業(yè)競爭格局愈發(fā)明朗，龍頭份額提升為行業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好條件。會稽山近年來聚焦高端化邏輯，毛利率穩(wěn)步提升；同時，公司一改往日保守僵化的營銷和管理體系，內(nèi)部治理持續(xù)完善，經(jīng)營勢能也持續(xù)提升，未來利潤釋放空間充足，“買入”。
Q4所得稅預(yù)計(jì)將部分沖回，優(yōu)惠政策或?qū)@著增厚利潤表現(xiàn)
公司近日通過浙江省高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證，據(jù)國家規(guī)定自通過高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定起連續(xù)三年（2025-2027年）可享受國家關(guān)于高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，即按15%的稅率繳納企業(yè)所得稅。本次所得稅優(yōu)惠對25年全年產(chǎn)生直接影響，由于25年前三季度公司依然按照原所得稅率進(jìn)行扣減，預(yù)計(jì)25Q4公司所得稅將有部分沖回，綜合考慮遞延所得稅科目影響，我們預(yù)計(jì)本次所得稅率優(yōu)惠的影響將對25-27年形成利潤增厚，預(yù)計(jì)增厚2025年利潤5%左右，增厚2026-2027年利潤約10-15%。
2025延續(xù)高增，2026輕裝上陣有望繼續(xù)釋能
據(jù)渠道反饋，2025年公司高端化戰(zhàn)略成效顯著，1）大單品保持高增：預(yù)計(jì)公司高端化核心大單品1743和蘭亭系列繼續(xù)保持高增，當(dāng)前大單品終端氛圍營造效果較好，消費(fèi)者復(fù)購率穩(wěn)步提升。2）蘭亭主動出清庫存，公司自2025年四季度主動控制蘭亭發(fā)貨進(jìn)度，幫助公司出清庫存，渠道更為健康，也為26年開門紅打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。3）公司穩(wěn)步推進(jìn)四碼合一政策，竄貨問題減少，產(chǎn)品價盤成體表現(xiàn)穩(wěn)固。4）紹興以外市場保持較好的招商節(jié)奏。進(jìn)入2026年，公司核心大單品依然保持較好經(jīng)營態(tài)勢，公司目標(biāo)積極，團(tuán)隊(duì)市場化激勵到位，省外穩(wěn)步開拓，有望持續(xù)釋能。
期待高端化加速，盈利能力穩(wěn)步提升，維持“買入”評級
考慮本次稅收優(yōu)惠政策優(yōu)化，我們上調(diào)公司25-27年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)25-27年EPS為0.47/0.62/0.79元（較前次+5%/+12%/+12%），參考可比公司（根據(jù)Wind一致預(yù)期）估值26年44xPE，給予公司26年44xPE，目標(biāo)價27.28元（前次24.75元，給予26年45xPE，可比公司估值26年45xPE）。公司競爭格局穩(wěn)步優(yōu)化，高端化進(jìn)程順利，新品布局順暢，經(jīng)營勢能持續(xù)釋放，維持“買入”。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，消費(fèi)需求不達(dá)預(yù)期，食品安全問題。
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