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供給側(cè)：
　　1）海外巨頭漲價(jià)：消息稱英特爾將Intel 3和Intel 7產(chǎn)能轉(zhuǎn)向服務(wù)器，致使消費(fèi)電子端交付保證率大幅下滑；英特爾和AMD計(jì)劃在2026年將服務(wù)器CPU價(jià)格上調(diào)10%-15%。2）產(chǎn)能轉(zhuǎn)向服務(wù)器CPU：Intel7/10持續(xù)短缺，這是pc CPU核心的需求。隨著消費(fèi)產(chǎn)品復(fù)蘇溫和，Intel將產(chǎn)能轉(zhuǎn)向服務(wù)器的先進(jìn)制程，pc的供給缺口持續(xù)加劇。而在服務(wù)器端缺口則依舊很大，根據(jù)Intel和AMD，至強(qiáng)Xeon4/5和第五代EPYC服務(wù)器CPU庫存已幾乎售罄。3）上游材料短缺：從產(chǎn)業(yè)鏈了解，上游材料中abf載板供應(yīng)緊張，載板主要是因?yàn)閠-glass短缺，Intel優(yōu)先保供服務(wù)器CPU，服務(wù)器CPU的產(chǎn)能仍然緊缺。4）平均售價(jià)及毛利率提升：我們認(rèn)為本輪漲價(jià)不僅僅是單純的產(chǎn)品漲價(jià)，Intel和AMD通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端服務(wù)器傾斜，或?qū)?dòng)平均售價(jià)及整體毛利率提升。
　　需求側(cè)：
　　1）AI推理需求旺盛：隨著生成式AI訓(xùn)練和推理集群瘋狂擴(kuò)容，算力缺口指數(shù)級(jí)放大，帶動(dòng)推理服務(wù)器頭節(jié)點(diǎn)需求增長(zhǎng)。2）通用服務(wù)器進(jìn)入大面積更新周期：隨著超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心進(jìn)入3~5年一次的“升級(jí)周期”，舊機(jī)架功耗已觸頂，更新?lián)Q代為必要需求。3）Agent時(shí)代CPU需求激增：CPU從傳統(tǒng)的通用計(jì)算轉(zhuǎn)變?yōu)锳I系統(tǒng)的“調(diào)度中樞”，Agentic工作流屬于計(jì)算密集型，需要比傳統(tǒng)GenAI查詢更多的處理能力，Agent出現(xiàn)后對(duì)CPU的需求增加。柜內(nèi)CPU：英偉達(dá)Blackwell架構(gòu)的ARMCPU存在嚴(yán)重瓶頸，新一代Rubin架構(gòu)將大幅提升CPU核心數(shù)與超線程。柜外CPU：Agent需要CPU創(chuàng)建大量的沙箱環(huán)境用于執(zhí)行任務(wù)，任務(wù)時(shí)間和質(zhì)量與CPU占用成正比；用于沙箱執(zhí)行的CPU并非與GPU封裝在一起的AICPU，而是獨(dú)立于AI服務(wù)器的通用服務(wù)器，用量與Agent用戶數(shù)相關(guān)。我們認(rèn)為核心變化和驅(qū)動(dòng)在于單GPU對(duì)應(yīng)的CPU計(jì)算核的數(shù)量增長(zhǎng)；Agent任務(wù)負(fù)載下多個(gè)Agent并行執(zhí)行任務(wù)，CPU需要為多個(gè)Agent提供運(yùn)行環(huán)境并且統(tǒng)籌各Agent的工具和記憶調(diào)用，Agent云端沙盒調(diào)用量飆升帶動(dòng)云實(shí)例業(yè)務(wù)增長(zhǎng)從而對(duì)CPU的數(shù)量要求大幅增長(zhǎng)。4）補(bǔ)償性投資機(jī)會(huì)：此前AI服務(wù)器火熱而通用服務(wù)器遇冷的格局反轉(zhuǎn)，通用服務(wù)器市場(chǎng)出現(xiàn)補(bǔ)償性投資機(jī)會(huì)。
　　行業(yè)格局：
　　海外巨頭主導(dǎo)，行業(yè)景氣度提升：2025年全球CPU市場(chǎng)規(guī)模約1302億美元。商啟咨詢預(yù)計(jì)，2026年全球CPU市場(chǎng)規(guī)模約1412.7億美元，2025-2030年CAGR約8.5%；中國(guó)CPU市場(chǎng)主要由桌面CPU、移動(dòng)CPU和服務(wù)器CPU三個(gè)部分構(gòu)成。桌面CPU份額為50%，移動(dòng)CPU和服務(wù)器CPU分別占比30%和20%；目前我國(guó)CPU市場(chǎng)中國(guó)外企業(yè)占比較多，本土企業(yè)的市場(chǎng)份額較小。英特爾和AMD分別占據(jù)了我國(guó)CPU市場(chǎng)的50%和30%的份額。華為和聯(lián)發(fā)科分別占據(jù)了10%和5%。
　　相關(guān)標(biāo)的：
　　國(guó)產(chǎn)CPU：海光信息、禾盛新材、龍芯中科等；CPU上游：華大九天、華正新材等；服務(wù)器：中科曙光、浪潮信息、紫光股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策進(jìn)展不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期等。