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本周觀點(diǎn)
　　AI入口之爭(zhēng)，大廠投資力度再增強(qiáng)。
　　1）大模型迭代不斷,中國(guó)模型已有效改變了北美單極主導(dǎo)的競(jìng)爭(zhēng)格局。在全球Top 10陣營(yíng)中，GLM-4.7、DeepSeek V3.2、Kimi K2 Thinking已占據(jù)3席。2）推理需求激增：o1類推理模型的出現(xiàn)，使推理階段的計(jì)算量相對(duì)傳統(tǒng)模型解鎖了約10倍的潛力，算力需求已從單一的“訓(xùn)練驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“訓(xùn)練+推理雙輪驅(qū)動(dòng)”。3）流量入口重塑：1月15日千問(wèn)App宣布全面接入淘寶、支付寶、淘寶閃購(gòu)、飛豬、高德等阿里生態(tài)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)點(diǎn)外賣、買東西、訂機(jī)票等AI購(gòu)物功能，引領(lǐng)AI行業(yè)從“聊天對(duì)話”邁入“辦事時(shí)代”,1月16日OpenAI宣布推出月費(fèi)8美元的“ChatGPTGo”訂閱套餐，并計(jì)劃未來(lái)幾周在美國(guó)的免費(fèi)用戶和Go用戶中測(cè)試廣告。我們認(rèn)為入口之爭(zhēng)的背后是流量之爭(zhēng)，直接指向大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)廣告及電商業(yè)務(wù)的基本盤，2026年各家在模型、AI應(yīng)用產(chǎn)品上的算力投入將進(jìn)入白熱化階段。
　　國(guó)產(chǎn)卡持續(xù)突破，2026年爆發(fā)之時(shí)。
　　1）智算中心持續(xù)擴(kuò)容，國(guó)產(chǎn)替代加速：2020-2028年中國(guó)智能算力規(guī)模預(yù)計(jì)保持57%復(fù)合增長(zhǎng)率。2）國(guó)產(chǎn)通用GPU從“可用”向“好用”升級(jí)：國(guó)產(chǎn)算力芯片在工藝與架構(gòu)上持續(xù)突破，在處理大模型長(zhǎng)文本、復(fù)雜算子融合等方面的表現(xiàn)已顯著縮小與國(guó)際巨頭的差距，以中芯國(guó)際為代表的本土晶圓廠產(chǎn)能/利用率持續(xù)高位運(yùn)行，為國(guó)產(chǎn)AI芯片的產(chǎn)能提供了堅(jiān)實(shí)保障。3）CSP廠商加速適配，助力國(guó)產(chǎn)芯片生態(tài)建設(shè)：騰訊云宣布全面適配主流國(guó)產(chǎn)芯片，百度、阿里等企業(yè)加速適配國(guó)產(chǎn)芯片，推動(dòng)“芯片-模型-應(yīng)用”閉環(huán)形成。
　　供需雙高，國(guó)內(nèi)算力斜率陡峭。
　　1）需求側(cè)：①下游推理需求伴隨AI手機(jī)等終端AI進(jìn)入落地放量臨界點(diǎn)確定性增強(qiáng)；②大模型Scaling Law仍然有效，模型迭代持續(xù)加速提升訓(xùn)練需求的確定性。○3政策驅(qū)動(dòng)需求爆發(fā)：工信部一月規(guī)定限制新建智算中心的PUE，推動(dòng)算力硬件向高效節(jié)能方向升級(jí)，“十五五”規(guī)劃首次將“全國(guó)一體化算力網(wǎng)”納入國(guó)家級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施體系。2）供給側(cè)：①國(guó)產(chǎn)GPU性能持續(xù)提升；②國(guó)內(nèi)CSP廠商加速適配國(guó)產(chǎn)GPU?！?海外云端算力管制加碼，1月12日美國(guó)眾議院高票通過(guò)《遠(yuǎn)程訪問(wèn)安全法》，預(yù)計(jì)迫使國(guó)內(nèi)AI廠商加速國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程。
　　投資建議
　　相關(guān)標(biāo)的：
　　國(guó)內(nèi)算力：寒武紀(jì)、東陽(yáng)光、海光信息、協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)、星環(huán)科技、神州數(shù)碼、百度集團(tuán)、大位科技、潤(rùn)建股份、華豐科技、中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體、兆易創(chuàng)新、大普微、中微公司、興森科技、中科曙光、禾盛新材、潤(rùn)澤科技、浪潮信息、東山精密、億田智能、奧飛數(shù)據(jù)、云賽智聯(lián)、瑞晟智能、科華數(shù)據(jù)、濰柴重機(jī)、金山云、歐陸通、杰創(chuàng)智能。
　　海外算力/存儲(chǔ)：中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、源杰科技、勝宏科技、景旺電子、英維克等；閃迪、鎧俠、美光、SK海力士、中微公司、北方華創(chuàng)、拓荊科技、長(zhǎng)川科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；特定行業(yè)下游資本開(kāi)支周期性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。