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計(jì)算機(jī)行業(yè)迎來開門紅，行業(yè)景氣度有望迎來底部反轉(zhuǎn)。年初至今計(jì)算機(jī)行業(yè)指數(shù)漲幅18.04%，排名SW一級(jí)行業(yè)中第三，同期上證指數(shù)漲幅3.96%，滬深300漲幅2.42%，創(chuàng)業(yè)板指漲幅4.56%，科創(chuàng)50指數(shù)漲幅11.66%。我們認(rèn)為，本輪計(jì)算機(jī)板塊上漲行情中AI應(yīng)用成為核心驅(qū)動(dòng)主線，其中萬得AI應(yīng)用指數(shù)漲幅19.25%，AI應(yīng)用商業(yè)化邏輯逐漸形成閉環(huán)，有望引領(lǐng)計(jì)算機(jī)板塊行業(yè)景氣度底部反彈。
　　 AI應(yīng)用端迎密集催化，GEO重塑AI時(shí)代流量邏輯。港股頭部大模型公司MiniMax與智譜AI上市后表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)；英偉達(dá)與制藥巨頭禮來公司大成未來五年內(nèi)高達(dá)10億美元合作，建立實(shí)驗(yàn)室旨在推進(jìn)AI輔助藥物發(fā)現(xiàn)基礎(chǔ)模型的開發(fā)；OpenAI推出ChatGPTHealth（健康），并宣布完成對(duì)醫(yī)療保健初創(chuàng)公司Torch的收購。我們認(rèn)為，伴隨AI應(yīng)用端密集催化，AI應(yīng)用關(guān)注度顯著提升，傳統(tǒng)SEO（搜索引擎優(yōu)化）逐步邁入GEO（生成式引擎優(yōu)化）驅(qū)動(dòng)AI商業(yè)化閉環(huán)進(jìn)程，有望推動(dòng)應(yīng)用端從技術(shù)驗(yàn)證期到商業(yè)價(jià)值兌現(xiàn)期。
　　 B端AI應(yīng)用有望率先爆發(fā)，C端AI應(yīng)用關(guān)注長(zhǎng)期價(jià)值標(biāo)的。我們認(rèn)為，AI應(yīng)用商業(yè)化邏輯有望率先在B端應(yīng)用中放量，GEO引領(lǐng)AI應(yīng)用行情在于品牌對(duì)于AI時(shí)代流量控制權(quán)的爭(zhēng)奪，進(jìn)而提升GEO商業(yè)價(jià)值。同時(shí)AI模型在企業(yè)內(nèi)部應(yīng)用降本增效效果已經(jīng)逐漸開始顯現(xiàn)，建議重點(diǎn)關(guān)注AI應(yīng)用在B端應(yīng)用的爆發(fā)，如AI+營銷、AI+工業(yè)軟件、AI+醫(yī)療、AI+金融等；此外傳統(tǒng)C端優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品應(yīng)用公司具備用戶基礎(chǔ)與品牌印象力，通過AI賦能產(chǎn)品有望進(jìn)一步鞏固壁壘，建議關(guān)注C端應(yīng)用具備長(zhǎng)期價(jià)值投資標(biāo)的。
　　數(shù)據(jù)中心需求釋放+密集招標(biāo)，國產(chǎn)算力有望迎來新周期。2025年四季度國內(nèi)AIDC招標(biāo)開始回暖并呈現(xiàn)上行趨勢(shì)，2026年國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠將加緊數(shù)據(jù)中心布局，且節(jié)奏或?qū)⒖煊?025年，若伴隨H200恢復(fù)供應(yīng)將推動(dòng)大模型訓(xùn)練效率，進(jìn)一步加速AI應(yīng)用端落地與國產(chǎn)算力芯片在推理端需求，國產(chǎn)算力有望進(jìn)入新一輪周期。
　　投資建議：我們認(rèn)為，2026年AI應(yīng)用將從可用轉(zhuǎn)向好用階段，有望與國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈形成共振，全年重點(diǎn)關(guān)注AI應(yīng)用與國產(chǎn)算力雙主線投資機(jī)會(huì)，建議重點(diǎn)關(guān)注：1）大模型及Maas廠商：阿里巴巴-W、智譜、MINIMAXWP、科大訊飛、商湯-W、拓爾思、昆侖萬維；2）國產(chǎn)算力及數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈：寒武紀(jì)、海光信息、龍芯中科、潤(rùn)澤科技、大位科技、光環(huán)新網(wǎng)、寶信軟件、軟通動(dòng)力、浪潮信息、神州數(shù)碼、英維克、科士達(dá)、中恒電氣；3）AI+營銷：藍(lán)色光標(biāo)、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、視覺中國、匯量科技；4）AI+工業(yè)軟件：鼎捷數(shù)智、能科科技、中控技術(shù)、華大九天、廣立微、概倫電子；5）AI+醫(yī)療：晶泰控股、英矽智能、嘉和美康、衛(wèi)寧健康；6）AI+辦公：合合信息、金山辦公、萬興科技、福昕軟件；7）AI+ERP：金蝶國際、用友網(wǎng)絡(luò)；8）AI+金融：恒生電子、同花順、指南針、財(cái)富趨勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI應(yīng)用迭代不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；法律監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。