>> 國信證券-宏觀經濟周報：經濟結構優(yōu)化接力賽-260124
| 上傳日期： |
2026/1/25 |
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| 1318KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
李智能，田地，王奕群 |
| 下載權限： |
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2025年，中國經濟展現韌性，全年GDP同比增長5.0%，順利達成預期目標，但走勢呈現“前高后低”，四季度增速回落至4.5%，為近年來的新低水平。值得注意的是，四季度已現筑底回升跡象，測算顯示10-12月月度GDP增速分別約為4.5%、4.3%與4.7%，12月單月回暖較為明顯。
增長動力的結構轉換是全年亮點。生產端呈現“二產降、三產升”格局：第二產業(yè)增速由升轉降，第三產業(yè)增速由降轉升。這一變化具有積極的結構性意義——工業(yè)的適度減速有助于推進“反內卷”與緩解價格下行壓力，而服務業(yè)的加速發(fā)展則能更有效地創(chuàng)造就業(yè)、提升收入，從而為擴大內需提供可持續(xù)動力。12月數據進一步驗證了這一趨勢：服務業(yè)恢復明顯快于工業(yè)，且高技術制造業(yè)增長持續(xù)領先傳統(tǒng)工業(yè)。
展望2026年，經濟能否延續(xù)結構優(yōu)化并保持總量增速基本穩(wěn)定，政策將成為關鍵。近日公布的財政金融促內需一攬子政策指明方向，其框架可概括為“一個目標、兩個重點、三個原則、六項政策”。分析其設計細節(jié)可發(fā)現，政策著力點明顯向投資側傾斜，且特別側重激發(fā)民間投資。這體現在兩方面：一是在“兩個重點”的排序上，“激發(fā)民間投資”置于“促進居民消費”之前；二是在六項具體政策中，四項支持民間投資，僅兩項促進消費。
這一安排有其內在邏輯：一方面，投資是2025年增長的主要拖累項，其企穩(wěn)對2026年增長至關重要；另一方面，企業(yè)投資能夠帶動就業(yè)與收入增長，從而為消費復蘇奠定基礎，政策乘數效應可能更為顯著。同時，政策支持重心明確指向民間投資而非政府主導的基建，釋放出清晰信號：傳統(tǒng)基建不再是穩(wěn)增長主力，政府支出正從“投資于物”更多轉向“投資于人”。
若能有效落實，這一政策導向將有助于鞏固2025年已開啟的結構優(yōu)化進程，推動經濟向更高質量、更具韌性的動態(tài)平衡方向發(fā)展。
風險提示：海外市場動蕩，存在不確定性。
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