>> 興業(yè)證券-非銀金融行業(yè)2025Q4公募基金持倉點評：非銀持倉環(huán)比提升，保險板塊獲顯著增配-260123
| 上傳日期： |
2026/1/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐一洲，張博，李思倩 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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投資要點：
事件：公募基金披露2025年四季度重倉持股情況。
公募基金持倉非銀板塊市值環(huán)比顯著增長。2025Q4主動型基金重倉非銀板塊市值為389.72億元，環(huán)比+46.4%，占公募基金持股市值比重為2.03%，環(huán)比+0.74pct；保險、券商、多元板塊持倉市值分別為267.85、111.68、10.20億元，環(huán)比分別+107.1%、-9.4%、-25.1%，板塊內(nèi)占比分別為68.7%、28.7%、2.62%，機構(gòu)大幅增配保險板塊，同時減持券商與多元板塊。
保險板塊在2025年全年歸母凈利潤、NBV延續(xù)增長態(tài)勢以及險企2026開門紅態(tài)勢良好影響下持倉市值環(huán)比提升。保險股2025年三季度業(yè)績整體表現(xiàn)較好，2025年全年業(yè)績增長確定性較強。2025Q4保險板塊持倉市值環(huán)比+107.1%至267.85億元，占公募持股市值比重環(huán)比+0.77pct至1.40%,相較滬深300低配0.32pct。個股方面，機構(gòu)持倉集中于中國平安和中國太保，中國人壽獲增配環(huán)比提升最大。中國平安作為大盤權(quán)重股，持續(xù)獲得增配，持股總量和持倉市值分別環(huán)比+71.4%、+112.8%至2.48億股、169.88億元；中國太保持股總量和持倉市值分別環(huán)比+64.8%、96.7%至1.40億股、58.48億元；中國人壽持股總量和持倉市值分別環(huán)比+260.0%、313.2%至0.30億股、13.54億元。
券商板塊持倉市值環(huán)比下滑，增持集中于龍頭與特色券商兩條主線。2025Q4主動基金增持券商板塊標(biāo)的可分為兩大主線，一是作為牛市旗手的傳統(tǒng)龍頭券商股，其中中信證券、國泰海通持股總量分別環(huán)比+61.3%、+24.6%至1.11、0.52億股，持倉市值分別環(huán)比+54.9%、+35.7%至31.99、10.78億元；二是權(quán)益投資能力相對突出的中大型券商，其中東方證券、興業(yè)證券持股總量分別環(huán)比+146.7%、+235.0%至0.48、0.66億股，持倉市值分別環(huán)比+135.1%、+280.1%至5.28、4.93億元。四季度成交活躍度收縮導(dǎo)致金融科技類公司持倉下降，其中同花順、指南針持股總量分別環(huán)比-15.2%、-68.8%至0.03、0.01億股，持倉市值分別環(huán)比-26.5%、-75.6%至8.84、1.79億元。
多元板塊持倉市值環(huán)比收縮，期貨公司逆勢獲增配。2025Q4主動型基金持倉多元金融市值環(huán)比-25.1%至10.20億元，相較滬深300低配0.29pct。期貨公司本季度獲機構(gòu)增配，源于大宗商品走強帶動期貨成交活躍度顯著提升，期貨公司基本面預(yù)期向好，其中南華期貨持股總量環(huán)比+14.2%至0.017億股、持倉市值環(huán)比+3.9%至0.34億元；永安期貨和瑞達期貨Q4再度獲機構(gòu)重倉，2025Q4持股總量分別為0.11、0.04億股，持倉市值分別為0.17億元和0.12億元。
關(guān)注業(yè)績高增長和資本市場改革深化下券商板塊的配置機會，重視保險權(quán)益投資改善帶來的強貝塔機會。歷史上主動基金非銀板塊持倉區(qū)間為0.63%-15.30%，當(dāng)前非銀板塊持倉已下探至歷史底部。券商板塊選股方面看好四條主線：一是受益于市場馬太效應(yīng)加劇帶來估值修復(fù)甚至實現(xiàn)估值擴張的頭部券商，如【國泰海通A+H】、【中信證券A+H】；二是權(quán)益投資能力相對突出利潤增速能夠強于同業(yè)的大中型券商，如【東方證券A+H】、【東吳證券】和【國信證券】；三是提前交易公募基金景氣度復(fù)蘇的【廣發(fā)證券A+H】；四是持續(xù)看好外資回流下【香港交易所】的配置機會。保險板塊特別是估值偏低的港股保險具備良好的配置價值，關(guān)注顯著低估的【中國太平】、【中國人壽H】、【陽光保險】，經(jīng)營穩(wěn)健股息率較優(yōu)的【中國太保H】和【中國平安H】。
風(fēng)險提示：資本市場監(jiān)管周期趨嚴(yán)、權(quán)益市場大幅波動、長期利率大幅下行。
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