>> 國金證券-非銀行金融行業(yè)25Q4主動權益公募持倉：非銀配置比例環(huán)比提升，低配程度進一步收窄-260123
| 上傳日期： |
2026/1/23 |
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| 1667KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
舒思勤，方麗，洪希檸 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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核心觀點
非銀板塊公募主動權益配置比例環(huán)比上升，低配程度環(huán)比進一步收窄。統(tǒng)計25Q4主動權益公募基金（普通股票型、偏股混合型、靈活配置型、平衡混合型）前十大重倉股配置情況，非銀金融板塊整體重倉股合計409億元，配置比例為2.51%，環(huán)比上升1.03pct，低配比例3.87pct，低配幅度環(huán)比收窄0.92pct。
保險板塊
保險板塊主動權益持倉市值環(huán)比高增，A股配置比例環(huán)比+0.95pct至1.72%。25Q4保險A股主動權益公募重倉市值達到280億元，環(huán)比+117%，行業(yè)配置比例為1.72%，環(huán)比+0.95pct，配置比例為2018年以來71%分位，行業(yè)低配比例0.74pct，環(huán)比收窄0.63pct。從個股看，國壽、平安、太保、新華、人保配置比例分別為0.08%、1.11%、0.36%、0.14%、0.02%，分別低配0.88%/超配0.37%/超配0.07%/低配0.01%/低配0.30%。港股方面，保險港股主動權益公募重倉市值131億元，環(huán)比+55%，行業(yè)配置比例為4.18%，環(huán)比+2.06pct，行業(yè)超配0.03pct（25Q3為低配1.43pct）。從個股看，國壽、平安、太保、新華、人保、中國財險、友邦、太平配置比例分別為1.08%（超配0.64pct）、1.06%（超配0.04pct）、0.74%（超配0.54pct）、0.57%（超配0.45pct）、0.17%（超配0.04pct）、0.23%（低配0.01pct）、0.12%（低配1.66pct）、0.22%（超配0.07pct）。
投資建議：短期資金面擾動及2025Q4業(yè)績短期波動不改基本面向上趨勢，維持積極推薦。短期維度，負債端延續(xù)高增、資產(chǎn)端在低基數(shù)+春季躁動行情下預計高彈性，Q1業(yè)績有望實現(xiàn)亮眼表現(xiàn)。長期維度，負債端進入量價齊升的向上周期，量的方面受益于存款搬家及市占率提升，價的方面，存量成本開始下降、新增保單有利差益；資產(chǎn)端在長牛預期下持續(xù)受益、通脹如回升將帶來長債利率中樞上移。建議關注調(diào)整后的低點配置機會，重點推薦開門紅預期較好，以及業(yè)務質(zhì)地較好(負債成本低、資負匹配情況較好)的頭部險企。
證券板塊
券商板塊主動權益持倉市值環(huán)比提升，A股低配比例為2.67pct。25Q4券商A股主動權益公募重倉市值達118億元，環(huán)比+14%，行業(yè)配置比例為0.73%，環(huán)比+0.10pct，行業(yè)低配2.67pct，環(huán)比收窄0.29pct。個股方面，券商A股的持倉主要集中在：華泰證券0.20%（環(huán)比+0.07pct）、中信證券0.20%（環(huán)比+0.07pct）、國泰海通0.11%（環(huán)比+0.07pct）、廣發(fā)證券0.05%（環(huán)比-0.03pct）、東方財富0.05%（環(huán)比-0.04pct）。港股方面，券商港股主動權益公募重倉市值11億元，環(huán)比-19%，行業(yè)配置比例為0.34%，環(huán)比+0.01pct，行業(yè)低配0.40pct，環(huán)比收窄0.09pct。核心個股持倉比例提升，券商H股持倉比例排名靠前分別是華泰證券H的0.18%（環(huán)比+0.04pct）、中金公司H的0.06%（環(huán)比-0.01pct）、國泰海通券H的0.05%（環(huán)比+0.04pct）、中信證券H的0.02%（環(huán)比-0.06pct）。
多元金融方面，九方智投控股配置比例顯著提升。A股方面，江蘇金租主動權益公募配置比例為0.02%，環(huán)比-0.01pct，低配0.02pct；H股方面，港交所、九方智投控股主動權益公募配置比例為0.42%、0.22%，環(huán)比-0.23pct、-0.40pct。
投資建議：預計26Q1券商利潤增速亮眼，繼續(xù)重點關注板塊補漲機會。推薦估值及業(yè)績錯配程度較大的優(yōu)質(zhì)券商，重點關注國泰海通；建議關注AH溢價率較高、有收并購主題的券商；推薦業(yè)績增速亮眼的多元金融，建議關注易鑫集團、四川雙馬、遠東宏信、九方智投控股。
風險提示
資本市場改革推進不及預期;權益市場極端波動風險；宏觀經(jīng)濟復蘇不及預期。
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