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事件:公司于1月23日公告擬以人民幣7.91億元的對(duì)價(jià)完全退出數(shù)禾科技投資項(xiàng)目，對(duì)“長(zhǎng)期股權(quán)投資-數(shù)禾”計(jì)提減值21.53億元；該資產(chǎn)賬面價(jià)值為29.44億元、可回收金額為7.91億元。公司已與交易各方簽署《框架協(xié)議》并收到首付款人民幣4.04億元；公司確認(rèn)已從數(shù)禾退出，數(shù)禾不再是公司的聯(lián)營(yíng)公司。
　　數(shù)禾科技受互聯(lián)網(wǎng)助貸規(guī)范通知影響出現(xiàn)虧損，料該事項(xiàng)為一次性、非經(jīng)常損益確認(rèn)。2025年10月1日起實(shí)施的互聯(lián)網(wǎng)助貸規(guī)范通知，從資質(zhì)審核、合作模式、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等環(huán)節(jié)從嚴(yán)，導(dǎo)致數(shù)禾核心業(yè)務(wù)承壓并出現(xiàn)虧損，公司據(jù)此判斷其可能長(zhǎng)期虧損、選擇退出以隔離未來(lái)經(jīng)營(yíng)負(fù)面影響。公司持有數(shù)禾科技54.97%股權(quán)，賬面值約29.4億元、評(píng)估值約7.8億元，對(duì)應(yīng)減值約21.6億元，減值率約73.45%。公司預(yù)計(jì)計(jì)提長(zhǎng)期股權(quán)投資減值21.53億元。此次計(jì)提為長(zhǎng)期股權(quán)投資減值，屬于非經(jīng)常性損益，對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)成果與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流無(wú)直接侵蝕；預(yù)計(jì)公司于26Q1依據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將相關(guān)資本公積5.65億元轉(zhuǎn)入當(dāng)期投資收益，提升表觀利潤(rùn)。
　　非經(jīng)常損益不影響扣非及現(xiàn)金流，不影響分紅能力。公司明確分紅金額不低于扣非利潤(rùn)80%，此次減值屬于非經(jīng)常性損益，不影響分紅總額、現(xiàn)金流和主業(yè)經(jīng)營(yíng)。主業(yè)核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)及經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流增長(zhǎng)強(qiáng)勁。前三季度扣非后歸母凈利潤(rùn)為40.05億元，同比增長(zhǎng)13.11%；前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)53.11億元，同比增長(zhǎng)14.26%。其中Q3單季度扣非后歸母凈利潤(rùn)為15.40億元，同比增長(zhǎng)14.64%，增速顯著高于收入與歸母凈利潤(rùn)。
　　賣(mài)水人模式下有望受益于大模型C端應(yīng)用爆發(fā)，碰一碰創(chuàng)新模式打通品效轉(zhuǎn)化鏈路。追蹤來(lái)看，受益于大模型應(yīng)用的持續(xù)迭代，26Q1千問(wèn)及阿福在分眾端出現(xiàn)明顯增投。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)?？紤]到數(shù)禾相關(guān)影響，我們下調(diào)25年盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)26年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為34.3/60.4/61.5億元?？紤]到公司有望持續(xù)受益于新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，業(yè)績(jī)有望受益于海外業(yè)務(wù)開(kāi)展有序、新潮傳媒整合，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、廣告主投放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。