>> 國金證券-家電行業(yè)周報：TCL擬與索尼成立合資公司，格局演變有望加速-260124
| 上傳日期： |
2026/1/25 |
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| 1676KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙中平，王剛，蔡潤澤 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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TCL與索尼合資公司落地在即，行業(yè)格局演變進程有望加速
1月20日，TCL電子與索尼簽署意向備忘錄，擬成立合資公司承接索尼電視及家庭音響等家庭娛樂業(yè)務，TCL持股51%、索尼持股49%，預計2027年4月正式運營。本次合作并非單一業(yè)務協(xié)作，而是在全球電視行業(yè)進入存量競爭、硬件增長放緩背景下的深度整合。當前行業(yè)更依賴大尺寸、Mini LED/OLED等結(jié)構(gòu)升級與生態(tài)價值提升，高端競爭門檻上移，品牌心智、畫質(zhì)算法與芯片能力成為核心壁壘，供應鏈效率與面板資源整合能力決定成本與交付表現(xiàn)，未來1—2年LCD供應鏈或迎再平衡。索尼電視近年來規(guī)模明顯收縮，全球排名下滑，固定成本攤薄能力減弱，盈利主要依賴高ASP和高端市場溢價，在北美、歐洲等成熟市場具備品牌與技術(shù)積累，但在面板采購、芯片議價及制造彈性方面弱于具備一體化資源的中國廠商，規(guī)模收縮進一步壓縮降本空間。不過，索尼在畫質(zhì)算法、XR芯片體系及OLED技術(shù)上仍具深厚積累，品牌在全球高端市場認知穩(wěn)固。對TCL而言，若整合順利，有助于提升全球規(guī)模與市占率，強化渠道與品牌影響力，并形成“Mini LED主線+OLED補充”的技術(shù)結(jié)構(gòu)，補齊高端能力短板，優(yōu)化產(chǎn)品矩陣。
行業(yè)重點數(shù)據(jù)跟蹤
1）市場與板塊表現(xiàn)：本周滬深300指數(shù)-0.62%，中萬家電指數(shù)-0.02%。個股中，本周漲幅前三名分別為澳柯瑪（+12.48%）、星帥爾（+11.09%）、毅昌科技（+10.89%）；本周跌幅前三名分別為立達信（-14.51%）、三花智控（-5.95%）、極米科技（-5.00%）。
2）原材料價格：本周（1/19-1/23）銅價指數(shù)-0.61%，鋁價指數(shù)+0.21%，冷軋板卷指數(shù)-0.51%，中國塑料城價格指數(shù)+0.79%。本月銅價指數(shù)+2.78%，鋁價指數(shù)+6.33%，冷軋板卷指數(shù)-1.02%，中國塑料城價格指數(shù)+5.07%。26年以來，銅價指數(shù)+2.78%，鋁價指數(shù)+6.33%，冷軋板卷-1.02%，中國塑料城價格指數(shù)+5.07%。
3）匯率與海運：截至2026年1月23日，美元兌人民幣匯率中間價報6.99，周漲幅-0.17%，年初至今-0.43%。近期集裝箱航運市場運價小幅下降，上周出口集裝箱運價綜合指數(shù)環(huán)比-0.09%。
4）房地產(chǎn)數(shù)據(jù)：2025年12月住宅新開工、施工、竣工、銷售全國累計面積同比增速分別為-19.9%、-10.4%、-20.3%、-10.0%，地產(chǎn)投資與銷售仍處調(diào)整區(qū)間，對家電中長期需求形成一定壓制，但邊際下行斜率已有所收緩。
細分行業(yè)景氣指標
板塊景氣判斷：白色家電-持續(xù)承壓、黑色家電-持續(xù)承壓、廚衛(wèi)電器-底部企穩(wěn)、掃地機-持續(xù)承壓。
投資建議
內(nèi)銷方面，龍頭品牌憑借一體化優(yōu)勢、強大的行業(yè)定價權(quán)及深厚的蓄水池有望實現(xiàn)穩(wěn)健的增長。外銷方面，美國進入降息周期，地產(chǎn)對家電的拉動效果有望增強，歐洲消費有望保持緩慢修復的態(tài)勢，新興市場在滲透率提升、人口紅利邏輯下需求延續(xù)性較強，我國企業(yè)在研產(chǎn)銷系統(tǒng)本土化建設逐步完善，OBM出?？臻g廣闊，推薦海信視像、美的集團、海爾智家、TCL電子。
風險提示
內(nèi)外需修復不及預期、原材料價格及匯率等外部因素波動、海運及關(guān)稅環(huán)境變化以及行業(yè)競爭加劇，均可能對板塊業(yè)績表現(xiàn)帶來不利影響。
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