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引言：從上輪E-bike反傾銷看本輪割草機(jī)器人
　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間2025年11月19日，歐盟委員會(huì)發(fā)布《立案公告》，對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)的割草機(jī)器人發(fā)起反傾銷調(diào)查。本篇文章希望通過(guò)復(fù)盤上一輪（當(dāng)?shù)貢r(shí)間2017年10月20日開(kāi)啟）歐盟對(duì)中國(guó)生產(chǎn)E-bike開(kāi)展的反傾銷調(diào)查，為理解及推演本次事件提供些許參考。
　　復(fù)盤上一輪E-bike，進(jìn)一步了解反傾銷調(diào)查
　　反傾銷稅的幅度確認(rèn)關(guān)鍵在于傾銷幅度（Dumping margin）以及損傷消除水平（Injuryelimination level），取兩者之間的較小值。從上一輪E-bike反傾銷的調(diào)查來(lái)看，傾銷幅度基于歐盟境內(nèi)同類產(chǎn)品的實(shí)際支付價(jià)格或應(yīng)付價(jià)格計(jì)算，損傷消除水平是指讓歐盟企業(yè)恢復(fù)正常利潤(rùn)率所需要對(duì)中國(guó)出口商收取的稅率。分企業(yè)看，進(jìn)入到抽樣調(diào)查階段的企業(yè)根據(jù)其傾銷幅度及損傷消除水平確認(rèn)具體的反傾銷稅稅率，而積極配合但未進(jìn)入到抽樣調(diào)查階段的企業(yè)享受加權(quán)平均稅率，未配合企業(yè)則被迫會(huì)接受最高的反傾銷稅稅率，同時(shí)期間未出貨企業(yè)后續(xù)有望申請(qǐng)加權(quán)平均稅率。龍頭企業(yè)方面，2018-2022年捷安特E-bike產(chǎn)品的銷量仍保持較好提升趨勢(shì)，2018年至2022年，捷安特E-bike全球銷量自50萬(wàn)臺(tái)提升至80萬(wàn)臺(tái)，其中自有品牌海外銷量自11萬(wàn)臺(tái)提升至24萬(wàn)臺(tái)，代工業(yè)務(wù)全球銷量自32萬(wàn)臺(tái)提升至43萬(wàn)臺(tái)。
　　如何看待本輪割草機(jī)器人反傾銷影響
　　稅率幅度判斷來(lái)看，1）若基于第三方國(guó)的成本或定價(jià)，從進(jìn)口體量來(lái)看，量、額上的較大差距或使得三方國(guó)家的成本/定價(jià)較難具備可比性，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，考慮到中國(guó)割草機(jī)器人在導(dǎo)航避障維度上的領(lǐng)先布局，三方國(guó)家的成本/定價(jià)的參考價(jià)值也有待商榷；2）若基于歐盟市場(chǎng)具體產(chǎn)品的價(jià)格，如果做相同/類似結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品定價(jià)分析，中國(guó)企業(yè)如九號(hào)、科沃斯、寶時(shí)得在淡季的最低價(jià)其實(shí)還是略高于同時(shí)間段Gardena的最低價(jià)。3）從損傷消除水平來(lái)看，以Husqvarna為參考，或指向利潤(rùn)率恢復(fù)至2023年的9.3%，假設(shè)利潤(rùn)率的提升均由均價(jià)提升貢獻(xiàn)，以截至2025年Q3末的滾動(dòng)12個(gè)月數(shù)據(jù)來(lái)看，均價(jià)提升幅度或在5%以內(nèi)。進(jìn)一步考慮到反傾銷稅的稅率是取傾銷幅度和損傷消除水平的較小值，反傾銷稅稅率或進(jìn)一步可控。預(yù)計(jì)的應(yīng)對(duì)手段來(lái)看，1）割草機(jī)器人銷售的淡旺季分明，中國(guó)企業(yè)sell in到海外終端sell out有一定的時(shí)差，對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言短期準(zhǔn)備時(shí)間充裕；2）長(zhǎng)期來(lái)看，鑒于中國(guó)企業(yè)的領(lǐng)先產(chǎn)品能力及出口體量，提價(jià)以及海外產(chǎn)能布局或均能較好應(yīng)對(duì)，對(duì)于資金實(shí)力雄厚，運(yùn)維能力更強(qiáng)的頭部企業(yè)而言，或存在一定格局優(yōu)化機(jī)會(huì)。
　　投資建議：擾動(dòng)有限，看好優(yōu)質(zhì)賽道龍頭機(jī)會(huì)
　　割草機(jī)器人賽道本身而言，成長(zhǎng)空間仍十分廣闊。據(jù)Husqvarna 2025年投資者交流材料來(lái)看，德國(guó)/法國(guó)/英國(guó)/美國(guó)割草機(jī)器人草坪保有量口徑下的滲透率分別約15%/＜5%/＜1%/＜1%，中國(guó)企業(yè)仍然有望憑借突出的產(chǎn)品力打開(kāi)市場(chǎng)空間，搶占市場(chǎng)份額。就反傾銷調(diào)查事件來(lái)看，基于對(duì)過(guò)往E-bike事件的復(fù)盤及推算來(lái)看，中國(guó)割草機(jī)器人企業(yè)的反傾銷稅稅率或相對(duì)可控，應(yīng)對(duì)時(shí)間及應(yīng)對(duì)手段也十分充分?；谏鲜?，我們認(rèn)為反傾銷稅調(diào)查的影響或相對(duì)可控，看好割草機(jī)器人優(yōu)質(zhì)賽道及龍頭成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、數(shù)據(jù)失真或假設(shè)不成立；2、需求不及預(yù)期；
　　3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。?、海外貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。