久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　 2025年績預(yù)告：營收4.3-4.5億元，yoy +42.04%到48.65%；歸母凈利潤0.9-1.1億元，yoy +118.71%至167.31%。2025年?duì)I收與利潤均符合預(yù)期。
　　 2025Q4營收環(huán)比顯著加速。2025前三季營收分別為1.06/1.03/1.07億元，季度間現(xiàn)較為平穩(wěn)。2025Q4單季營收1.14-1.34億元，較25Q3營收1.07億環(huán)比增速加快；歸母凈利潤0.19-0.39億元，中值0.29億元，較25Q3歸母凈利潤0.22億元亦顯著增加。
　　 2025年?duì)I收高增，接近2021-22年歷史高點(diǎn)，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化，半導(dǎo)體硅零件業(yè)務(wù)連續(xù)3年快速突破。2025H2受益于全球存儲半導(dǎo)體需求回暖及中國國產(chǎn)替代加速。
　　半導(dǎo)體刻蝕硅材料技術(shù)領(lǐng)先，可滿足7nm及以下工藝。神工股份主要產(chǎn)品刻蝕用單晶硅材料用于刻蝕設(shè)備上下電極及外套環(huán)等，據(jù)公司年報(bào)，該材料市場規(guī)模約4-5億美元，硅電極市場規(guī)模約10-15億美元。神工核心團(tuán)隊(duì)具有20余年海外從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，無磁場大直徑單晶硅制造技術(shù)、固液共存界面控制技術(shù)、熱場尺寸優(yōu)化工藝等技術(shù)已處于國際先進(jìn)水平，可滿足7nm及以下先進(jìn)制程刻蝕硅材料的要求。2023年1月產(chǎn)能約500噸/年；2023定增募集3億元擬新增393噸（折合1,145,710mm）產(chǎn)能，截至2026年1月投入進(jìn)度39.37%。
　　硅零部件產(chǎn)能緊俏，加速配套12寸刻蝕機(jī)國產(chǎn)化。2021年建立泉州錦州南北兩零部件工廠，12英寸等離子刻蝕機(jī)零件小批量供貨；2022年開發(fā)了CMP零件，22寸以上多晶質(zhì)硅結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定供貨；2023年，神工通過多家晶圓廠認(rèn)證。神工股份是國內(nèi)極少數(shù)具備“從晶體生長到硅電極成品”一體化能力的廠商，2024、2025H1零部件營收1.18/1.12億元。
　　半導(dǎo)體硅片，兼顧新品驗(yàn)證需求與經(jīng)濟(jì)效益。神工股份IPO募投項(xiàng)目新增年產(chǎn)180萬片8英寸半導(dǎo)體拋光片以及36萬片半導(dǎo)體陪片。2022年已建成5萬片/月產(chǎn)能；2022年起8英寸測試硅片正式供應(yīng)日本客戶，輕摻低缺陷超平坦硅片通過國內(nèi)主流客戶評估并取得批量訂單。
　　調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級。由于需求從25Q4加速，2026年將加速受益國內(nèi)外存儲高景氣，下調(diào)2025年?duì)I收（因硅材料增速略低于預(yù)期，且為主要盈利業(yè)務(wù)）、歸母凈利潤預(yù)測，上調(diào)2026-27年?duì)I收、歸母凈利潤預(yù)測。將2025/26/27年?duì)I收調(diào)整為4.4/7.6/10.3億元（原值4.8/6.4/7.3億元），歸母凈利潤預(yù)測調(diào)整為1.1/2.2/3.2億元(原值1.5/1.8/2.3億元)?？杀裙荆ㄧ娆斂萍?、和林微納、富創(chuàng)精密）2026PE 91X，較神工股份2026PE 68X高34%，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體景氣下行；硅片良率爬坡不及預(yù)期；零件毛利率下降。