>> 國信證券-特步國際(01368.HK)第四季度主品牌流水持平，索康尼增長超30%-260127
| 上傳日期： |
2026/1/27 |
大小： |
199KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
丁詩潔，劉佳琪 |
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事項：
公司公告：1月23日，公司發(fā)布2025年第四季度及全年營運狀況，第四季度特步主品牌線上線下全渠道零售銷售流水同比持平，零售折扣7.0-7.5折；索康尼品牌線上線下全渠道零售銷售流水同比增長超過30%；2025全年，特步主品牌全渠道零售銷售流水同比增長低單位數(shù)，年末渠道庫銷比約4.5個月；索康尼品牌線上線下全渠道零售銷售流水同比增長超過30%。
國信紡服觀點：
1、第四季度特步主品牌流水同比持平、跑步品類表現(xiàn)亮眼，折扣保持穩(wěn)定，庫存小幅上升；索康尼流水增長30%，邁樂流水增長雙位數(shù)；
2、風(fēng)險提示：消費需求復(fù)蘇不及預(yù)期；品牌形象受損；品牌惡性競爭加??；市場的系統(tǒng)性風(fēng)險；
3、投資建議：看好主品牌發(fā)揮跑步品類優(yōu)勢銷售穩(wěn)健增長，專業(yè)運動品牌快速增長盈利提升。公司聚焦跑步領(lǐng)域、發(fā)揮跑步品類專業(yè)優(yōu)勢，四季度在氣溫和春節(jié)延遲的負(fù)面因素影響下，主品牌流水保持同比持平，跑鞋品類及核心系列“兩千公里”、“冠軍家族”表現(xiàn)亮眼；專業(yè)運動品牌索康尼環(huán)比提速至30%以上增長，全年30%的增速達(dá)成管理層此前指引。我們看好未來主品牌聚焦大眾市場獲得穩(wěn)健增速，索康尼和邁樂分別聚焦“雙精英人群”和戶外，保持較快增速，并在未來3-5年盈利持續(xù)提升。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年凈利潤分別為14.0/14.9/16.0億元，同比增長13.2%/5.9%/7.7%。維持6.1-6.6港元的合理估值區(qū)間，對應(yīng)2026年11-12x PE，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示
消費需求復(fù)蘇不及預(yù)期；品牌形象受損；品牌惡性競爭加??；市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。
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