>> 銀河期貨-粕類(lèi)日?qǐng)?bào)：供應(yīng)有所增加，盤(pán)面震蕩運(yùn)行-260127
| 上傳日期： |
2026/1/27 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳界正 |
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行情回顧：美豆盤(pán)面呈現(xiàn)比較明顯的下行表現(xiàn)，前期盤(pán)面呈現(xiàn)比較明顯上漲后近期開(kāi)始有所下行，阿根廷天氣干燥情況有所好轉(zhuǎn)。南美市場(chǎng)報(bào)價(jià)整體穩(wěn)定為主，盤(pán)面下行相對(duì)比較明顯，同時(shí)近端供應(yīng)仍然相對(duì)偏緊，隨著新作逐步上市，后續(xù)壓力仍將逐步體現(xiàn)。國(guó)內(nèi)豆粕盤(pán)面整體以相對(duì)偏強(qiáng)運(yùn)行為主，由于后續(xù)供應(yīng)開(kāi)始逐步收緊市場(chǎng)表現(xiàn)出比較明顯的看漲因素帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)后續(xù)現(xiàn)貨同樣相對(duì)偏強(qiáng)。菜粕盤(pán)面走勢(shì)同樣以偏強(qiáng)為主，由于近期國(guó)內(nèi)菜籽供應(yīng)相對(duì)偏低，同時(shí)近期仍未有明確的進(jìn)口菜籽菜粕信息，因此整體仍然呈現(xiàn)一定上漲表現(xiàn)。豆菜粕價(jià)差呈現(xiàn)縮小狀態(tài)。豆粕盤(pán)面近月月間價(jià)差近期呈現(xiàn)下行表現(xiàn)，后續(xù)供應(yīng)開(kāi)始呈現(xiàn)逐步好轉(zhuǎn)，菜粕月間價(jià)差由于近端相對(duì)偏強(qiáng)整體以偏強(qiáng)運(yùn)行為主。
基本面：根據(jù)月度供需報(bào)告結(jié)果來(lái)看，大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存上調(diào)至3.5億蒲，明顯高于市場(chǎng)預(yù)估的2.92億蒲，主要因種植面積上調(diào)。同時(shí)季度谷物庫(kù)存數(shù)據(jù)也偏利空，達(dá)到32.9億蒲，高于市場(chǎng)預(yù)估的32.5億蒲。當(dāng)前美豆出口有所改善，但總體供需偏寬松狀況仍然存在。南美近期供應(yīng)端影響增加，巴西新作生長(zhǎng)狀況良好，雖然近期產(chǎn)區(qū)天氣偏干燥，但對(duì)于作物影響預(yù)計(jì)相對(duì)有限，當(dāng)前各機(jī)構(gòu)對(duì)巴西新作平衡表評(píng)估整體以豐產(chǎn)為主，在巴西新作需求增量有限的情況下，預(yù)計(jì)出口量繼續(xù)呈現(xiàn)明顯增加態(tài)勢(shì)，但這短期仍然要受實(shí)際產(chǎn)量變化影響。巴西舊作方面繼續(xù)表現(xiàn)出比較好的出口與壓榨，出口增量比較明顯，從當(dāng)前出口完成情況來(lái)看，后續(xù)壓榨帶動(dòng)可能相對(duì)比較有限，舊作市場(chǎng)需求端支撐仍存。阿根廷大豆舊作產(chǎn)量相對(duì)較大，近期壓榨與出口呈現(xiàn)明顯增加態(tài)勢(shì)，壓力較此前有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)出口方面增量空間可能相對(duì)有限。總體來(lái)看，當(dāng)前國(guó)際大豆市場(chǎng)供需狀況仍然以相對(duì)偏寬松為主，因此整體價(jià)格壓力可能仍然存在。在巴西大豆新作產(chǎn)量仍然維持良好的情況下，整體供應(yīng)預(yù)計(jì)維持高位，中期對(duì)于巴西大豆價(jià)格壓力仍然比較明顯，在巴西需求缺乏明顯增加的背景下，價(jià)格預(yù)計(jì)仍有一定壓力。
國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)端整體呈現(xiàn)一定收緊表現(xiàn)，油廠開(kāi)機(jī)率繼續(xù)呈現(xiàn)增加狀態(tài)，但總體數(shù)量已經(jīng)較此前有所減少，提貨量同樣小幅下降，庫(kù)存整體呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)成交近期呈現(xiàn)明顯增加，現(xiàn)貨方面仍然較少，基差整體較多，市場(chǎng)總體需求仍然維持良好，遠(yuǎn)期供應(yīng)不確定影響整體仍然存在對(duì)價(jià)格產(chǎn)生支撐。截止1月23日，油廠大豆實(shí)際壓榨量210.21萬(wàn)噸，開(kāi)機(jī)率為57.83%，大豆庫(kù)存658.99萬(wàn)噸，較上周減少28.34萬(wàn)噸，減幅4.12%，同比去年增加207.01萬(wàn)噸，增幅45.8%。豆粕庫(kù)存89.86萬(wàn)噸，較上周減少4.86萬(wàn)噸，減幅5.13%，同比去年增加45.93萬(wàn)噸，增幅104.55%。近期國(guó)內(nèi)菜粕需求繼續(xù)有逐步轉(zhuǎn)弱表現(xiàn)，油廠開(kāi)機(jī)基本已經(jīng)進(jìn)入停滯階段，菜籽供應(yīng)量維持低位，顆粒菜粕庫(kù)存雖然有所下降但仍然維持偏高水平，總體供應(yīng)壓力仍存。雖然菜籽菜粕后續(xù)供應(yīng)存在不確定性，但需求同樣表現(xiàn)一般，且近端現(xiàn)貨方面仍有壓力，因此預(yù)計(jì)菜粕仍以偏震蕩運(yùn)行為主。截止1月23日當(dāng)周，沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫(kù)存6萬(wàn)噸，環(huán)比上周整體持平；菜粕庫(kù)存0萬(wàn)噸，環(huán)比上周持平。
邏輯分析：美豆庫(kù)存壓力較大疊加南美產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量高位，預(yù)計(jì)整體壓力仍然存在，不過(guò)近期美豆需求端好轉(zhuǎn)，下行速度可能有所放緩。巴西天氣狀況整體良好機(jī)構(gòu)上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估，收獲推進(jìn)順利，價(jià)格預(yù)計(jì)仍有壓力。阿根廷近期受到天氣干燥影響，整體以偏強(qiáng)運(yùn)行為主，但可能帶動(dòng)作用有限。國(guó)內(nèi)后續(xù)大豆到港量開(kāi)始逐步減少，供應(yīng)端仍然存在較大不確定性，現(xiàn)貨方面近期表現(xiàn)出一定支撐，不過(guò)近期盤(pán)面對(duì)于利多體現(xiàn)也比較充分，預(yù)計(jì)走強(qiáng)空間有限。中長(zhǎng)期來(lái)看，供應(yīng)仍然處于偏寬松狀態(tài)，價(jià)格壓力仍然存在。菜粕整體進(jìn)口價(jià)格仍然維持高位，加菜籽供應(yīng)量逐步增加后，預(yù)計(jì)壓力可能將逐步體現(xiàn)，菜粕盤(pán)面預(yù)計(jì)仍將以偏向下運(yùn)行為主，豆菜粕價(jià)差整體偏擴(kuò)大，但近期南美天氣影響預(yù)計(jì)菜粕價(jià)格有一定支撐，并且不確定因素相對(duì)較多。豆粕近月月間價(jià)差整體有所回落，整體供應(yīng)偏緊情況反應(yīng)比較明顯進(jìn)一步上漲難度相對(duì)較大。菜粕近月月間價(jià)差走勢(shì)偏強(qiáng)，新增進(jìn)口相對(duì)有所推遲，近月偏強(qiáng)運(yùn)行。
交易策略
單邊：建議繼續(xù)偏空思路為主
套利：觀望
期權(quán)：賣(mài)出寬跨式策略（觀點(diǎn)僅供參考，不作為買(mǎi)賣(mài)依據(jù)）
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