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主要觀點(diǎn)
　　12月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)：受其他損益收入比下降影響，利潤增速回升
　　12月，據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)當(dāng)月利潤由11月份下降13.1%轉(zhuǎn)為增長5.3%，回升18.4個(gè)百分點(diǎn)。庫存方面，截止至2025年12月，庫存同比3.9%，前值為4.6%。分所有制看，12月，國有控股工業(yè)企業(yè)利潤增速為-51.5%，私營企業(yè)增速為0.56%，外商及港澳臺為41.4%。
　　量、價(jià)、利潤率拆分來看，量價(jià)雙升。PPI同比，12月同比為-1.9%，11月為-2.2%。工增12月增速為5.2%，11月為4.8%；收入端12月增速為-3.21%，11月為-0.26%。利潤率方面，12月為5.57%，去年同期（可比口徑）為5.13%。利潤率拆分來看，12月毛利率為16.40%，去年同期為16.44%；費(fèi)用率10.7%，去年同期為10.23%；其他損益收入比為0.14%，去年同期為0.87%。
　　全年利潤結(jié)構(gòu)回顧：中游制造與大宗商品占比回升
　?。ㄒ唬┲杏沃圃鞓I(yè)：利潤率企穩(wěn)，利潤占比持續(xù)上行
　　2025年，中游制造利潤率回升，達(dá)到5.2%，2024年為5.1%。利潤增速回升，2025年增速達(dá)到7.7%，據(jù)統(tǒng)計(jì)局解讀，“規(guī)模以上裝備制造業(yè)利潤較上年增長7.7%，拉動(dòng)全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長2.8個(gè)百分點(diǎn)，是對規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長拉動(dòng)作用最強(qiáng)的板塊。規(guī)模以上裝備制造業(yè)利潤占全部工業(yè)企業(yè)利潤的比重達(dá)39.8%，較上年提高2.6個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)企業(yè)利潤結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。”分行業(yè)來看，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局解讀，“從行業(yè)看，裝備制造業(yè)的8個(gè)大類行業(yè)中有7個(gè)行業(yè)利潤較上年增長，其中，鐵路船舶航空航天、電子行業(yè)利潤兩位數(shù)增長，增速分別達(dá)31.2%、19.5%；專用設(shè)備、電氣機(jī)械、通用設(shè)備行業(yè)利潤保持增長，增速分別為5.7%、4.9%、4.2%?！?br>　?。ǘ┫掠蜗M(fèi)品：利潤率與利潤增速依然承壓
　　2025年，下游消費(fèi)品利潤承壓，利潤增速為-5.9%，利潤率降至6.6%，兩項(xiàng)表現(xiàn)均不如2024年。從利潤占比來看，2025年降至19.5%，2024年為21.1%。
　　分行業(yè)來看，13個(gè)下游消費(fèi)品行業(yè)中，2025年利潤增速為負(fù)的有10個(gè)。僅醫(yī)藥、農(nóng)副食品、煙草制品三個(gè)行業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)正增長。部分行業(yè)利潤下滑幅度較大，包括文娛用品、木材加工、紡織業(yè)、紡織服裝、皮革制鞋、家具、造紙等，下滑幅度都超過10%。此外，酒飲料，2025年利潤增速為-9.1%，2024年為7.1%，2023年為8.5%。2025年利潤下行壓力較大。
　?。ㄈ┥嫌尾牧蠘I(yè)：利潤率與利潤增速依然承壓
　　2025年上游材料業(yè)利潤增速較低，為-15%。利潤占比進(jìn)一步下行至17.2%。從利潤率來看，上游材料業(yè)2025年降至3.7%，已經(jīng)低于2015年水平。分行業(yè)來看，上游材料業(yè)9個(gè)行業(yè)中，有7個(gè)全年利潤增速為負(fù)，降幅較大的是煤炭開采，全年利潤增速為-41.8%。利潤大幅改善的是黑色加工業(yè)，達(dá)到299%。
　?。ㄋ模┐笞谏唐废嚓P(guān)行業(yè)：利潤占比持續(xù)提高
　　2025年，大宗商品相關(guān)行業(yè)利潤增速繼續(xù)為正，達(dá)到5.8%，高于工業(yè)整體增速。利潤占比進(jìn)一步提升至10.9%。大宗內(nèi)部，2025年分化較大，油氣開采利潤增速為-18.7%。有色開采、有色加工利潤增速分別高達(dá)36.1%、22.6%。受油氣拖累，大宗整體利潤率在2025年略有下滑，為7.1%，2024年為7.5%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　供給重新擴(kuò)張，加劇供需矛盾。