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券商板塊2025年12月行情回顧：12月券商指數(shù)扭轉(zhuǎn)了頻創(chuàng)調(diào)整新低的弱勢(shì)格局，但仍未明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)。中信二級(jí)行業(yè)指數(shù)證券Ⅱ全月上漲2.73%，跑贏滬深300指數(shù)（上漲2.28%）0.45個(gè)百分點(diǎn)。12月券商板塊分化反彈，頭部券商顯著轉(zhuǎn)強(qiáng)，近三分之二的個(gè)股出現(xiàn)不同程度的修復(fù)，但全月跑贏券商指數(shù)的個(gè)股數(shù)量環(huán)比進(jìn)一步減少，板塊平均P/B的震蕩區(qū)間下移至1.334-1.476倍。
　　影響上市券商2025年12月月度經(jīng)營業(yè)績的核心市場要素：（1）權(quán)益再度走強(qiáng)、固收延續(xù)弱勢(shì)，自營業(yè)務(wù)環(huán)比實(shí)現(xiàn)回升。（2）日均成交量連續(xù)第三個(gè)月出現(xiàn)下滑，但交易日環(huán)比增多、成交總量保持回升勢(shì)頭，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)景氣度持續(xù)回升。（3）兩融余額以接近歷史最高點(diǎn)收官，兩融日均余額的增幅保持?jǐn)U大趨勢(shì)。（4）股權(quán)融資規(guī)模增長、債權(quán)融資規(guī)?；芈?，投行業(yè)務(wù)總量維持在年內(nèi)的中高位水平。
　　上市券商2026年1月業(yè)績前瞻：自營：科技成長類指數(shù)漲幅明顯擴(kuò)大，固收市場低位出現(xiàn)反彈，自營業(yè)務(wù)的月度投資收益有望進(jìn)一步明顯回升。經(jīng)紀(jì)：月度日均股票成交量、月度股票成交總量同步創(chuàng)歷史新高，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)景氣度將回升至歷史高位。兩融：兩融余額加速攀升并持續(xù)刷新歷史新高，兩融業(yè)務(wù)的業(yè)績貢獻(xiàn)將進(jìn)一步明顯提高。投行：股權(quán)融資規(guī)模明顯增長、債權(quán)融資規(guī)模保持穩(wěn)定，行業(yè)投行業(yè)務(wù)總量環(huán)比將實(shí)現(xiàn)增長。整體經(jīng)營業(yè)績：綜合目前市場各要素的最新變化，預(yù)計(jì)2026年1月上市券商母公司口徑單月整體經(jīng)營業(yè)績將回升至近12個(gè)月以來的高位，實(shí)現(xiàn)完美開局。
　　投資建議：1月券商指數(shù)一度出現(xiàn)放量上漲，但隨后持續(xù)性震蕩回落，至今已轉(zhuǎn)為小幅下跌，短周期格局依然延續(xù)弱勢(shì)，月內(nèi)大多數(shù)交易日板塊平均P/B在1.40倍-1.45倍P/B的窄幅區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。目前券商板塊整體持續(xù)偏弱運(yùn)行，后續(xù)能否有效轉(zhuǎn)強(qiáng)尚待行業(yè)基本面與政策面產(chǎn)生共振。在2026年證券行業(yè)將持續(xù)處于本輪上升周期的預(yù)期下，券商板塊平均估值持續(xù)走低的空間相對(duì)有限。2026年一季度上市券商經(jīng)營業(yè)績的同比壓力相對(duì)較輕，券商板塊將在當(dāng)前的相對(duì)低位蓄勢(shì)震蕩整理以醞釀新的投資機(jī)會(huì)并等待新的走強(qiáng)契機(jī)。如果券商板塊估值再度下探1.3x倍P/B，仍是再度布局的良機(jī)，積極保持對(duì)政策面、市場面以及券商板塊的持續(xù)關(guān)注。建議關(guān)注龍頭類、財(cái)富管理業(yè)務(wù)較為突出、個(gè)股估值明顯低于板塊平均估值的上市券商，以及逐步具備差異化競爭優(yōu)勢(shì)的中小上市券商。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.權(quán)益及固收市場環(huán)境轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致上市券商業(yè)績出現(xiàn)下滑；2.股價(jià)短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；3.資本市場改革的政策效果不及預(yù)期