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地緣沖突的擔(dān)憂增加，布倫特油價(jià)回升，有望提高油服景氣度。近期地緣沖突持續(xù)發(fā)生，根據(jù)路透社報(bào)道，2026年1月美國對委內(nèi)瑞拉發(fā)起軍事行動和威脅，并且近期在伊朗附近的軍事存在也在增強(qiáng)。此外在供給端，美國嚴(yán)寒天氣也影響了煉油產(chǎn)出。由于市場擔(dān)憂產(chǎn)油國地緣沖突或?qū)е掠蜌夤┙o減少，因此近期布倫特油價(jià)出現(xiàn)持續(xù)回升。若油價(jià)繼續(xù)上升并保持更高水平，我們預(yù)計(jì)行業(yè)資本開支將邊際提升，油服的景氣度有望邊際上升。
　　全球油氣開支活躍度仍在較低水平，向上有彈性。目前全球的油服景氣度處于較低區(qū)間，比如全球活躍鉆機(jī)數(shù)目前約1700-1800部，仍低于2019年以前水平。從國內(nèi)看，受油價(jià)和處于“十四五”末期窗口影響，我國油氣行業(yè)資本開支出現(xiàn)了階段性收縮，2024 /2025年行業(yè)資本開支分別同比下降1.8%/5.1%。在連續(xù)多年的資本收縮后，我們預(yù)計(jì)行業(yè)開支有望向上恢復(fù)。國內(nèi)層面，目前我國油氣的對外依賴度仍高，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)油氣資本開支有望逐漸走向恢復(fù)。海外層面，美國政府持續(xù)推出政策推動油氣開發(fā)，且根據(jù)EIA預(yù)測年美國天然氣發(fā)電裝機(jī)量有望在未來幾年上升，我們預(yù)計(jì)2026年海外的油服開支需求也有望回暖。
　　油服景氣傳導(dǎo)時(shí)間長，關(guān)注高競爭力企業(yè)。由于油服項(xiàng)目的建設(shè)周期較長，因此業(yè)主公司往往需要觀察油價(jià)的持續(xù)性。目前的地緣沖突擔(dān)憂推升了油價(jià)和市場的期待，但油服的景氣度回升仍需要事件。我們預(yù)計(jì)從油價(jià)回升到油服景氣傳導(dǎo)至少需要半年左右?？紤]到下游公司對供應(yīng)商的篩選會更加重視長期合作，因此我們認(rèn)為高競爭力的企業(yè)更有望受益復(fù)蘇。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　受地緣沖突影響，市場對油氣供應(yīng)減少的擔(dān)憂上升，導(dǎo)致油價(jià)回升。而全球的油氣資本開支正處于較低水平，存在向上恢復(fù)的空間。但是，考慮到油氣項(xiàng)目的建設(shè)周期較長，我們預(yù)計(jì)下游業(yè)主將更重視油氣服務(wù)和裝備企業(yè)的長期競爭力，因此我們看好具有高競爭力的油服裝備企業(yè)的投資機(jī)會。部分相關(guān)標(biāo)的：杰瑞股份(002353，買入)、迪威爾(688377，未評級)、博邁科(603727，未評級)、海油工程(600583，未評級)、中密控股(300470，未評級)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　地緣沖突緩解或供給波動導(dǎo)致油價(jià)下降、海外高利率拖累投資、海外貿(mào)易摩擦加劇影響投資信心、原材料價(jià)格上漲拖累企業(yè)盈利