>> 東方證券-農林牧漁行業(yè)周報：四季度生豬出欄保持增長，能繁顯著去化-260123
| 上傳日期： |
2026/1/25 |
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| 869KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李曉淵 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
生豬：預期極度悲觀，配置價值凸顯。從26年期貨各合約定價以及當前股價表現(xiàn)來看，市場對于26年豬價預期極其悲觀，我們認為這源于對庫存以及產能去化情況的低估。庫存端，宰后均重持續(xù)走低，行業(yè)供給前置情況明顯，供給的結構性短缺刺激庫存回補，帶動近期豬價持續(xù)偏強。當前均重水平仍處歷史低位，預計去庫存帶動的豬價下行空間已相對有限。產能端，新生仔豬量指引的理論出欄量已近乎達峰，預計26Q2豬價拐點將現(xiàn)，全年豬價中樞將高于市場預期。中長期視角下，政策和市場合力帶動下，生豬養(yǎng)殖行業(yè)去產能加速已逐步兌現(xiàn)，政策端持續(xù)強化對行業(yè)產能的限制，價格景氣持續(xù)性可觀，豬企業(yè)績上行可期。
四季度生豬出欄保持增長，能繁顯著去化。根據(jù)12月統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，（1）能繁母豬：12月底能繁母豬存欄量3961萬頭，季度環(huán)比-1.8%，同比-2.9%。（2）生豬供給：全國生豬出欄71973萬頭，同比增長2.44%。其中四季度生豬出欄總量19943萬頭，同比+9.4%，環(huán)比+29%，豬肉產量1698萬噸，同比+15.8%，環(huán)比+39.2%。在不考慮出欄結構的情況下，根據(jù)出欄總量和豬肉產量測算得25Q4生豬頭均產肉量85.14公斤，同比24Q4增加4.71公斤，環(huán)比25Q3增加5.98公斤，全年平均的頭均產肉量82.5公斤。（3）生豬存欄量：25年底全國生豬存欄量42967萬頭，同比增長0.5%。全年豬肉產量5938萬噸，創(chuàng)出歷史新高。
天然橡膠：替代品供應擾動帶動膠價上行。截至1月23日，國內天然橡膠期貨價格為16315元/噸，周環(huán)比上漲3.03%。上周青島地區(qū)橡膠庫存58.02萬噸，周環(huán)比增加1.66萬噸，其中一般貿易庫存47.94萬噸，周環(huán)比增加1.06萬噸，保稅區(qū)庫存10.08萬噸，周環(huán)比增加0.6萬噸。東南亞停割期臨近，杯膠價格已達53泰銖/公斤，原料端價格支撐較強。需求端，考慮歐盟反傾銷關稅落地時間臨近，輪胎企業(yè)訂單發(fā)貨順暢。另外，受丁二烯裝置檢修影響，合成膠供需格局趨緊，天然橡膠作為替代品也出現(xiàn)價格上行，當前階段膠價存在基本面和情緒端支撐。
投資建議與投資標的
投資建議：（1）看好生豬養(yǎng)殖板塊，近期政策與市場合力推動生豬養(yǎng)殖行業(yè)產能去化，結合新生仔豬情況，預計26Q2豬價拐點顯現(xiàn)，板塊業(yè)績長期提升可期，相關標的：牧原股份(002714，買入)、溫氏股份(300498，買入)、神農集團(605296，未評級)等。（2）后周期板塊，行業(yè)結構性成長趨勢持續(xù)，若本輪生豬去產能順暢，產業(yè)鏈利潤有望逐步向下游傳導，驅動動保板塊上行，相關標的：海大集團(002311，買入)、瑞普生物(300119，未評級)等。（3）種植鏈，當前糧價上行趨勢已確立，種植&種業(yè)基本面向好，大種植投資機會凸顯，相關標的：蘇墾農發(fā)(601952，未評級)、北大荒(600598，未評級)、海南橡膠(601118，未評級)、隆平高科(000998，未評級)等。（4）寵物板塊，寵食行業(yè)正處于增量、提價邏輯持續(xù)落地的階段，海外市場增量不斷，國產品牌認可度持續(xù)提升，龍頭企業(yè)成長持續(xù)兌現(xiàn)，相關標的：乖寶寵物(301498，未評級)、中寵股份(002891，未評級)、佩蒂股份(300673，未評級)等。
風險提示
畜禽價格不及預期；畜禽疫病大規(guī)模爆發(fā)；原材料價格大幅波動。
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