>> 東方證券-社會(huì)服務(wù)行業(yè)周報(bào)：政策加碼服務(wù)消費(fèi)，長(zhǎng)假催化文旅出行鏈-260123
| 上傳日期： |
2026/1/25 |
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| 300KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
謝寧鈴，陳至奕 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
服務(wù)消費(fèi)明顯強(qiáng)于零售，餐飲增速25Q4持續(xù)跑贏社零。從全年節(jié)奏看，25年5月之后餐飲收入同比一度持續(xù)低于社會(huì)消費(fèi)品零售總額，服務(wù)消費(fèi)修復(fù)相對(duì)偏弱；但進(jìn)入四季度后，結(jié)構(gòu)性改善信號(hào)逐步明確。25年10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額、商品零售、餐飲收入同比分別為+2.9% / +2.8% / +3.8%；11月分別為+1.3% / +1.0% / +3.2%；12月分別為+0.9% / +0.7% / +2.2%。餐飲增速在25Q4三個(gè)月中均持續(xù)高于商品零售與整體社零。我們認(rèn)為，自三季度末以來服務(wù)消費(fèi)修復(fù)斜率已明顯強(qiáng)于實(shí)物消費(fèi)，反映居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)向“體驗(yàn)型、服務(wù)型”傾斜，對(duì)社服板塊“筑底回暖”的判斷形成重要支撐。
國(guó)常會(huì)聚焦“提振消費(fèi)+服務(wù)消費(fèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)”，短期促消費(fèi)政策有望加速落地。自去年以來，中央越發(fā)重視內(nèi)需、重視消費(fèi)，尤其是服務(wù)消費(fèi)，政策暖風(fēng)頻吹，我們認(rèn)為除了上一段提到的居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，還由于服務(wù)消費(fèi)能夠吸納較多的就業(yè)人口，所以我們預(yù)測(cè)26、27年是服務(wù)消費(fèi)的政策大年。1月16日，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，聽取提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)進(jìn)展，并研究加快培育服務(wù)消費(fèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)等促消費(fèi)舉措；會(huì)議明確提出要釋放政策集成效應(yīng)、增加優(yōu)質(zhì)服務(wù)供給、落實(shí)帶薪休假制度、清理不合理限制等。我們認(rèn)為，政策端對(duì)“服務(wù)消費(fèi)”的表述更聚焦、工具更體系化，社服板塊在年初階段有望持續(xù)受益于政策預(yù)期與落地節(jié)奏共振。
寒假放假在即，春節(jié)長(zhǎng)達(dá)9天，強(qiáng)化假期消費(fèi)。本周開始各地中小學(xué)陸續(xù)結(jié)束期末考，中小學(xué)生出游旺季逐漸拉開序幕，假期制度對(duì)出行鏈條構(gòu)成直接催化。此外，26年春節(jié)是2月15日—2月23日放假共9天，對(duì)比25年春節(jié)放假1月28日-2月4日共8天，假期多一天，假期長(zhǎng)度拉長(zhǎng)有望放大假期效應(yīng)，文旅出行、演藝體育、餐飲零售等都有望受益。1）飛豬于1月19日發(fā)布《2026年春節(jié)假期出游風(fēng)向標(biāo)》顯示，截至目前，2026年春節(jié)假期節(jié)中出行服務(wù)預(yù)訂量同比增長(zhǎng)超30%。2）航旅縱橫大數(shù)據(jù)顯示，航班側(cè)亦印證需求回暖。截至1月16日，2026年春節(jié)假期國(guó)內(nèi)航線機(jī)票預(yù)訂量已超413萬張，日均預(yù)訂量同比增長(zhǎng)約21%；同期出境及入境航線機(jī)票預(yù)訂量分別超過70萬張和69萬張，較去年同期均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。寒假疊加春節(jié)九天長(zhǎng)假，將推動(dòng)出行需求由“集中爆發(fā)”向“節(jié)前啟動(dòng)+節(jié)中延續(xù)”擴(kuò)散，利好OTA及航旅產(chǎn)業(yè)鏈景氣延續(xù)。
投資建議與投資標(biāo)的
在政策持續(xù)托底、寒假和春節(jié)在即的背景下，我們看好社會(huì)服務(wù)板塊的相對(duì)收益表現(xiàn)，1）消費(fèi)整體平淡但結(jié)構(gòu)性有回暖小亮點(diǎn)，相關(guān)標(biāo)的：中國(guó)中免(601888，買入)、長(zhǎng)白山(603099，未評(píng)級(jí))、交運(yùn)股份(600676，未評(píng)級(jí))、華住集團(tuán)-S(01179，未評(píng)級(jí))、九華旅游(603199，未評(píng)級(jí))。2）市場(chǎng)資金充裕+風(fēng)險(xiǎn)偏好高，看好消費(fèi)中的成長(zhǎng)股，從并購(gòu)重組、情緒消費(fèi)、陪伴經(jīng)濟(jì)、性價(jià)比消費(fèi)中挖掘機(jī)會(huì)，相關(guān)標(biāo)的：西域旅游(300859，未評(píng)級(jí))、天府文旅(000558，未評(píng)級(jí))、黃山旅游(600054，買入)、三峽旅游(002627，未評(píng)級(jí))、泡泡瑪特(09992，買入)、力盛體育(002858，未評(píng)級(jí))。3）海外資金對(duì)中國(guó)市場(chǎng)配置低于歷史高點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來有增配可能，相關(guān)標(biāo)的：攜程集團(tuán)-S(09961，未評(píng)級(jí))、同程旅行(00780，未評(píng)級(jí))、古茗(01364，未評(píng)級(jí))、樂舒適(02698，未評(píng)級(jí))、云跡(02670，未評(píng)級(jí))、蜜雪集團(tuán)(02097，未評(píng)級(jí))。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)及居民收入修復(fù)不及預(yù)期；政策落地節(jié)奏或效果低于預(yù)期；出行與消費(fèi)需求恢復(fù)存在波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利修復(fù)不及預(yù)期。
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