>> 東吳證券-1月FOMC：平安夜——2026年1月FOMC會(huì)議點(diǎn)評(píng)-260129
| 上傳日期： |
2026/1/29 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蘆哲，張佳煒，韋祎 |
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核心觀點(diǎn)：1月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議以10-2投票維持利率水平不變，發(fā)布會(huì)上Powell回避了所有的政治問(wèn)題，其守口如瓶的行為弱化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的交易。由于此前市場(chǎng)已充分定價(jià)到4月累計(jì)降息概率僅30%，因此決議與發(fā)布會(huì)上的利率指引并未顯著沖擊市場(chǎng)，而Waller投票25bps降息的動(dòng)作被市場(chǎng)視為鴿派信號(hào)，最終強(qiáng)化寬貨幣交易。向前看，本月底仍需關(guān)注Miran理事到期后的去留和政府停擺問(wèn)題，2月上旬需關(guān)注1月非農(nóng)和CPI數(shù)據(jù)是否超預(yù)期讓3-4月降息徹底落空、以及特朗普是否提名美聯(lián)儲(chǔ)新主席，上述問(wèn)題是未來(lái)商品漲跌的關(guān)鍵。
FOMC聲明：如期維持利率不變，2票反對(duì)。1月FOMC會(huì)議如期維持政策利率在[3.5,3.75]%。本次有兩個(gè)反對(duì)票，美聯(lián)儲(chǔ)理事Miran與Waller認(rèn)為應(yīng)當(dāng)降息25bps。會(huì)議聲明與去年12月相比，上修了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與勞務(wù)市場(chǎng)的描述。其中，對(duì)增長(zhǎng)的表述從放緩（moderate）改為穩(wěn)健（solid）；由于12月就業(yè)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)，失業(yè)率由4.54%回落至4.38%，上調(diào)了對(duì)勞務(wù)市場(chǎng)的描述，認(rèn)為失業(yè)率趨于穩(wěn)定，并刪除了對(duì)就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)的判斷。值得注意的是，盡管有兩名理事投票反對(duì)不降息，7名美聯(lián)儲(chǔ)理事全票通過(guò)維持銀行準(zhǔn)備金率IORB不變的決議。
發(fā)布會(huì)：增量信息較少；Powell回避政治問(wèn)題，弱化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的交易。在發(fā)布會(huì)記者提問(wèn)的開場(chǎng)，Powell評(píng)論出席理事庫(kù)克最高法院案件時(shí)表示，這是美聯(lián)儲(chǔ)歷史上最重要的法律案件。但對(duì)于有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)的政治壓力、是否留任理事、新任美聯(lián)儲(chǔ)主席、近期美元匯率波動(dòng)等政治類型問(wèn)題，均表示不予置評(píng)，其守口如瓶的行為弱化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的交易。在常規(guī)問(wèn)題上，①增長(zhǎng)方面，Powell表示，盡管貿(mào)易政策發(fā)生變化，美國(guó)經(jīng)濟(jì)迄今表現(xiàn)良好；季度GDP可能波動(dòng)大，應(yīng)當(dāng)關(guān)注全年情況，且勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)比GDP更可靠；增長(zhǎng)穩(wěn)健與勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟之間存在分歧，這可能歸因于生產(chǎn)率上升。②通脹方面，重申關(guān)稅的影響是一次性的，預(yù)計(jì)通脹將于年中見頂；高通脹更多來(lái)自關(guān)稅而不是需求。③貨幣政策方面，Powell表示今天的決策得到了廣泛的支持，包括非票委；當(dāng)前利率水平處于中性區(qū)間的上沿；通脹的上行風(fēng)險(xiǎn)和下行風(fēng)險(xiǎn)都在減弱；加息不是下一次的基準(zhǔn)情形。總體來(lái)看，發(fā)布會(huì)沒(méi)有太多增量信息，由于FOMC前市場(chǎng)已充分定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)到4月累計(jì)降息概率僅30%，因此決議與發(fā)布會(huì)上的利率指引并未顯著沖擊市場(chǎng)?？傮w來(lái)看，本次會(huì)議上Waller投票25bps降息的行為，令博彩網(wǎng)站上調(diào)其被提名為下任主席的預(yù)期至17%，這一鴿派信號(hào)最終強(qiáng)化寬貨幣交易，導(dǎo)致美元指數(shù)&美債利率下行、黃金上行。
策略啟示：短期關(guān)注Miran的去留、政府停擺、26Q1經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)新主席提名。截至最新，聯(lián)邦基金期貨隱含4月降息概率僅28%，至2026年底累計(jì)降息1.88次/47bps。向前看，本月底仍需關(guān)注Miran理事到期后的去留和政府停擺問(wèn)題，2月上旬需關(guān)注1月非農(nóng)和CPI數(shù)據(jù)是否超預(yù)期讓3-4月降息徹底落空、以及特朗普是否提名美聯(lián)儲(chǔ)新主席。上述問(wèn)題是未來(lái)大宗商品漲跌的關(guān)鍵。截至最新，預(yù)測(cè)市場(chǎng)對(duì)1月31日美國(guó)政府關(guān)門的預(yù)期仍在64%左右的較高水平，因國(guó)土安全部資金相關(guān)議案仍未有推進(jìn)，市場(chǎng)預(yù)期部分關(guān)門的可能性仍然偏高。
風(fēng)險(xiǎn)提示：特朗普政策落地節(jié)奏與預(yù)期相差較大；美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率水平時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)；關(guān)稅對(duì)美國(guó)通脹的影響大于預(yù)期。
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