>> 東吳證券-麥格米特(002851)2025年業(yè)績預(yù)告點評：加大投入ALL IN AI，26年業(yè)績有望拐點加速向上-260129
| 上傳日期： |
2026/1/29 |
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| 584KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅，司鑫堯 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2025年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.20~1.50億元，同比下降66%~72%，扣非凈利潤0.20~0.30億元，同比下降92%~95%，對應(yīng)25Q4歸母凈利潤-0.93~-0.63億元（去年同期為0.25億元），扣非凈利潤-0.97~-0.87億元（去年同期為0.04億元）。按中值計算，25Q4歸母凈利潤中值-0.78億元，同環(huán)比-411%/-299%，扣非凈利潤中值-0.92億元，同環(huán)比-2636%/-277%，25年業(yè)績短期承壓，繼續(xù)看好公司遠(yuǎn)期成長確定性！
Q4業(yè)績?nèi)杂兴袎骸⑾凳芨偁幖觿?新業(yè)務(wù)拓展&匯兌損失影響。公司業(yè)績下滑主要由三方面影響，一方面，公司變頻家電等業(yè)務(wù)受行業(yè)競爭加劇及上游原材料漲價影響，毛利率同比去年有所下降；另一方面，公司在毛利率下滑的同時，仍保持對AIDC的持續(xù)高研發(fā)投入，相應(yīng)的業(yè)績轉(zhuǎn)化尚需時間兌現(xiàn)，導(dǎo)致研發(fā)費用有所增加，海外基地和杭州基地的增量建設(shè)帶來的相關(guān)管理人員數(shù)量與折舊成本增加使管理費用也有所上升；另外，因公司近年來海外業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴張，25年受匯率波動影響，匯兌損失較大。
26年AI服務(wù)器電源業(yè)務(wù)有望放量、向AIDC供電系統(tǒng)整體解決方案商拓展。公司作為大陸唯一供應(yīng)英偉達(dá)AI服務(wù)器電源的廠商，25年已獲得小批量訂單，我們認(rèn)為有望維持三供地位，保持10%及以上的市占率，同步拓展海外ASIC項目，我們認(rèn)為26年起隨著GB200/GB300 NVL72機柜進(jìn)入大規(guī)模出貨階段，公司的AI服務(wù)器電源業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)較高增量。作為平臺型電力電子技術(shù)公司，公司同步布局HVDC、BBU和超級電容等AIDC產(chǎn)品，已在OCP2025上展示其800VSidecar機柜，為國內(nèi)首家發(fā)布產(chǎn)品的公司，拓展產(chǎn)品面可以幫助公司在擴大增量空間的同時更好地進(jìn)行下一代AI服務(wù)器電源產(chǎn)品的研發(fā)，公司通過向整體解決方案供應(yīng)商拓展，有望在AIDC業(yè)務(wù)獲取更高的價值空間。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司短期業(yè)績有所承壓，AI服務(wù)器業(yè)務(wù)有望放量，我們調(diào)整公司25-27年預(yù)測歸母凈利潤分別為1.33/8.01/17.19億元（此前預(yù)測3.14/8.34/15.33億元），同比-69%/+500%/+115%，考慮到公司AIDC業(yè)務(wù)帶來的高成長確定性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：AIDC業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、競爭加劇等。
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