>> 東吳證券-鼎勝新材(603876)2025年業(yè)績預告點評：電池箔盈利水平明顯提升，Q4業(yè)績超預期-260129
| 上傳日期： |
2026/1/29 |
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| 431KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅，阮巧燕 |
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投資要點
Q4業(yè)績超市場預期。預告25年歸母凈利4.7~5.5億元，同比+56%~83%，中值5.1億元；扣非凈利4.4~5.2億元，同比+62%至92%。其中Q4歸母凈利1.6至2.4億元，同比+113%至218%，環(huán)比+37%~105%，中值2.0億元；扣非凈利潤1.5至2.3億，同比+112%~227%，環(huán)比+25%~93%。
多因素推動、Q4電池箔盈利水平明顯提升。我們預計25Q4電池箔銷量環(huán)比增長10%以上，全年近20.8萬噸，預計26年出貨量28萬噸，同比增長35%。盈利端，我們預計Q4單噸利潤2500-3000元/噸，環(huán)比Q3提升至1000元/噸以上，主要原因：1）涂炭銅箔Q4出貨占比預計同比提升2pct至17%，全年占比15%；2）客戶賬期縮短，并且部分客戶漲價落地；3）規(guī)?；a(chǎn)，成本下降；4）Q4鋁價單邊上漲，貢獻小幅庫存收益。展望26年，鋁箔加工費仍有向上空間，我們預計單噸利潤有望達到3k/噸。
傳統(tǒng)箔業(yè)績穩(wěn)定。我們預計Q4包裝箔和空調(diào)箔出貨量環(huán)比下降約20%，主要由于淡季+部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)產(chǎn)生產(chǎn)鋰電箔，預計25年全年出貨同比持平，貢獻1億左右利潤，我們預計26年傳統(tǒng)箔出貨維持穩(wěn)定。
盈利預測與投資評級：由于鋁價上漲且鋁箔加工費仍有上漲空間，我們預計25-27年歸母凈利潤5.2/9/11億（原預測值為4.5/6/7.5億），同比增73%/73%/22%，對應(yīng)PE為28x/16x/13x，給予26年25x估值，對應(yīng)目標價24元，維持“買入”評級。
風險提示：需求不及預期，市場競爭加劇。
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