>> 國信證券-廈鎢新能(688778)業(yè)績快速增長，固態(tài)電池材料布局持續(xù)推進-260129
| 上傳日期： |
2026/1/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
王蔚祺，李全 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司2025年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤7.55億元，同比+42%。公司2025年預(yù)計實現(xiàn)營收200.34億元，同比+48%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.55億元，同比+42%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.05億元，同比+58%。公司2025Q4預(yù)計實現(xiàn)營收69.75億元、環(huán)比+26%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.03億元、環(huán)比-17%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.99億元、環(huán)比-7%。公司公告2025年計提存貨跌價損失1.17億元，其中Q4計提1.19億元；計提信用減值損失0.88億元，其中Q4計提0.39億元。
公司鈷酸鋰全球領(lǐng)先地位穩(wěn)固，盈利能力穩(wěn)中向好。2025年公司緊抓國家換機補貼政策機遇，并順應(yīng)3C消費設(shè)備AI化帶來的電池電量升級趨勢，鈷酸鋰銷量及份額快速提升。公司2025年鈷酸鋰銷量6.53萬噸，同比+41%；其中Q4銷量約為1.84萬噸，環(huán)比+2%，Q4單噸凈利估計超1萬元、環(huán)比穩(wěn)中向好。根據(jù)鑫欏鋰電數(shù)據(jù)，2025年公司鈷酸鋰產(chǎn)量穩(wěn)居全球第一，市占率達到51%，同比+7pct。同時，公司高電壓鈷酸鋰持續(xù)放量，4.53V高電壓鈷酸鋰已大規(guī)模量產(chǎn)，4.55V鈷酸鋰產(chǎn)品進入中試階段。
公司動力電池材料銷量快速增長。公司持續(xù)鞏固在高電壓、高功率三元材料方面的技術(shù)實力，同時依托水熱法磷酸鐵鋰的差異化優(yōu)勢，積極拓展市場。2025年公司三元正極與磷酸鐵鋰等動力電池正極銷量7.74萬噸，同比+48%；其中Q4銷量約為2.44萬噸，環(huán)比+16%。公司圍繞增程、混動、中高端電動車和低空領(lǐng)域開發(fā)多款產(chǎn)品，打造差異化競爭優(yōu)勢。
公司固態(tài)電池材料、NL全新結(jié)構(gòu)材料產(chǎn)業(yè)化加速推進。2025年11月，公司公告擬投資15.25億元建設(shè)年產(chǎn)5萬噸高性能電池材料項目、投資2.37億元建設(shè)年產(chǎn)5000噸氫能材料及7000噸功能材料項目；加速新材料產(chǎn)業(yè)化進展。2026年1月高端能源材料工程創(chuàng)新中心主體結(jié)構(gòu)已成功封頂；項目建成后，將形成年產(chǎn)1500噸的高端能源材料中試產(chǎn)能。NL正極方面，公司重點推進其在消費電池應(yīng)用，并針對低空、電動工具、固態(tài)電池開發(fā)相應(yīng)材料體系。固態(tài)電解質(zhì)方面，公司氧化物電解質(zhì)實現(xiàn)噸級生產(chǎn)，硫化鋰樣品在客戶端測試進展良好、產(chǎn)線建設(shè)穩(wěn)步推進。
風險提示：電動車銷量不及預(yù)期；原材料價格大幅波動；三元需求不及預(yù)期。
投資建議：調(diào)整盈利預(yù)測，維持“優(yōu)于大市”評級。我們調(diào)整2025年盈利預(yù)測、維持2026-2027年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為7.55/10.20/12.16億元（原預(yù)測為8.03/10.20/12.16億元），同比+53%/+35%/+19%，EPS為1.50/2.02/2.41元，動態(tài)PE為60.8/45.0/37.8倍。
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