>> 東吳證券-晨會(huì)紀(jì)要-260130
| 上傳日期： |
2026/1/30 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
姜好幸 |
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宏觀策略
宏觀點(diǎn)評(píng)20260129：1月FOMC：平安夜——2026年1月FOMC會(huì)議點(diǎn)評(píng)
核心觀點(diǎn)：1月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議以10-2投票維持利率水平不變，發(fā)布會(huì)上Powell回避了所有的政治問(wèn)題，其守口如瓶的行為弱化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的交易。由于此前市場(chǎng)已充分定價(jià)到4月累計(jì)降息概率僅30%，因此決議與發(fā)布會(huì)上的利率指引并未顯著沖擊市場(chǎng)，而Waller投票25bps降息的動(dòng)作被市場(chǎng)視為鴿派信號(hào)，最終強(qiáng)化寬貨幣交易。向前看，本月底仍需關(guān)注Miran理事到期后的去留和政府停擺問(wèn)題，2月上旬需關(guān)注1月非農(nóng)和CPI數(shù)據(jù)是否超預(yù)期讓3-4月降息徹底落空、以及特朗普是否提名美聯(lián)儲(chǔ)新主席，上述問(wèn)題是未來(lái)商品漲跌的關(guān)鍵。
固收金工
固收深度報(bào)告20260128：分子與分母的拉鋸戰(zhàn)：債市波動(dòng)中不同權(quán)益板塊的應(yīng)對(duì)邏輯
“股債蹺蹺板”并非一個(gè)穩(wěn)定、普適的規(guī)律，其實(shí)質(zhì)是股票與債券對(duì)同一宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的差異化定價(jià)結(jié)果。具體而言，股債關(guān)系的方向由“分子與分母的博弈”決定。當(dāng)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)向好時(shí)，企業(yè)盈利改善支撐股市，但利率上行預(yù)期壓制債市并增加股市折現(xiàn)率，股指方向不確定，債市趨弱，此時(shí)股債可能同跌或背離。而在不同板塊中，其對(duì)經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)因素的響應(yīng)機(jī)制不同：紅利板塊因具備“類(lèi)固收”屬性，其估值對(duì)分母端（折現(xiàn)率）更為敏感。在經(jīng)濟(jì)承壓、流動(dòng)性寬松預(yù)期升溫時(shí)，債券價(jià)格上漲與折現(xiàn)率下行往往共同推動(dòng)紅利股估值修復(fù)，易出現(xiàn)“股債同漲”；而在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、通脹與緊縮預(yù)期主導(dǎo)時(shí)，則可能“股債同跌”。其與債市的聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)；成長(zhǎng)板塊的定價(jià)核心在于遠(yuǎn)期盈利預(yù)期（分子端）。即便在經(jīng)濟(jì)上行、利率走高（債券價(jià)格下跌）的環(huán)境中，若產(chǎn)業(yè)處于高景氣周期，盈利增長(zhǎng)能夠覆蓋估值壓力，股價(jià)仍可能上漲，呈現(xiàn)“股漲債跌”的蹺蹺板形態(tài)；反之，若經(jīng)濟(jì)承壓引發(fā)盈利預(yù)期惡化，即便利率下行（債券價(jià)格上漲），股價(jià)也可能持續(xù)承壓，導(dǎo)致“股跌債漲”。其與債市的相關(guān)性弱且不穩(wěn)定
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