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核心觀點(diǎn)
　　電動(dòng)化數(shù)據(jù)跟蹤：2025年12月行業(yè)景氣度低于預(yù)期，2026年1月以舊換新政策落地
　　2025年12月多數(shù)省市以舊換新政策預(yù)算資金池告罄，消費(fèi)者觀望情緒嚴(yán)重，行業(yè)零售同比下滑明顯；批發(fā)層面車企主動(dòng)調(diào)節(jié)生產(chǎn)/庫(kù)存節(jié)奏，環(huán)比下行。2025年12月新能源汽車零售滲透率58.7%，同環(huán)比分別+10.9/-2.5pct。12月乘用車行業(yè)渠道去庫(kù)6.9萬輛，其中新能源車去庫(kù)4.3萬輛。12月新能源車格局基本保持穩(wěn)定，其中比亞迪市占率25%，環(huán)比+0pct；吉利市占率11%，環(huán)比-1pct。2026年1月乘用車以舊換新政策落地。
　　全球化數(shù)據(jù)跟蹤：2025年12月東南亞市場(chǎng)新能源滲透率超預(yù)期，比亞迪出口表現(xiàn)超預(yù)期
　　全球分區(qū)域新能源滲透率：2025年12月東南亞、英國(guó)、俄羅斯、拉美和大洋洲地區(qū)新能源滲透率環(huán)比提升，其中東南亞環(huán)比提升較多，主要來自vinfast貢獻(xiàn)。
　　中國(guó)車企出口：2025年12月中國(guó)車企出口乘用車64.1萬輛，出口新能源乘用車24.5萬輛，新能源滲透率達(dá)38.2%。其中比亞迪12月出口表現(xiàn)超預(yù)期。
　　投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示
　　乘用車觀點(diǎn)更新：短期來看，行業(yè)補(bǔ)貼政策已落地，看好觀望需求轉(zhuǎn)化下26Q1乘用車景氣度復(fù)蘇，堅(jiān)定看好乘用車板塊。全年維度來看：國(guó)內(nèi)選抗波動(dòng)+出口選確定性。國(guó)內(nèi)關(guān)注高端電動(dòng)化賽道中對(duì)政策擾動(dòng)不敏感的個(gè)股江淮汽車，以及高端化有望放量的吉利汽車/長(zhǎng)城汽車/北汽藍(lán)谷/賽力斯/理想等；出口主線優(yōu)先配置海外體系成熟、執(zhí)行能力已驗(yàn)證的頭部車企，優(yōu)選比亞迪/長(zhǎng)城汽車/奇瑞汽車，以及零跑/小鵬/上汽集團(tuán)/長(zhǎng)安汽車等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)進(jìn)一步超出預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度低于預(yù)期